文/慧净
中国股市昨天下午收盘以后，股民纷纷转行干起了福尔摩斯的侦探工作，寻找市场下跌的蛛丝马迹。
有人认为市场下跌，是因为成长赛道的部分企业一季报业绩不及预期。
特别是新能源汽车锂电池材料相关企业的利润同比下滑动辄90%以上，打击了成长赛道的乐观预期。
人认为市场下跌，是因为假期效应。
资金为了避免假期发生不可预测的消息，往往会空仓过节，这部分卖出的资金对市场造成了冲击。
也有人认为市场下跌，是因为市场监管将加严。
监管部门指责机构大资金持续拉高AI题材的板块，参与炒作业绩亏损的企业股价，热点过去，股价可能一地鸡毛。
不过无论是何种原因导致的股票市场下跌，外资这一次不仅没有逆势加仓，反而顺势出货。
中国股市的涨跌，外资已经越来越成为一股不可忽略的重要力量，所以我们要知己知彼、提高投资的胜率和赔率。
我们通过外资抄底、外资逃顶两个方面解释下外资的投资逻辑。
首先说下外资抄底。
2023年元旦过后，A股市场面临着春节假期，市场资金大多不愿意恋战，就在众人习惯于所谓的“假期效应”、麻痹大意时。
外资出手抄底了，2023年1月4日开始净买入，每个交易日净买入的状态一直持续到春节前一天。
外资在春节假期前的短短13个交易日，合计净买入1131亿元，远超2022年外资一整年的净买入累计金额。
中国股市受外资持续净买入推动，一扫低迷的假期效应，大盘也从3089点一路上涨至3264点，连续突破3100点、3200点的整数大关。
股票市场从1月3日到1月20日，半个多月时间的上涨幅度高达5.68%，跑赢了中国2022年的整年GDP增速3%。
贵州茅台、中国平安、工商银行等外资大幅净流入的股票，股价上涨的幅度更是轻松跑赢了通胀。
遗憾的是，国内一大批资金沉迷于“假期效应”，完美地踏空了节前白马股的慢牛上涨行情。
数据来源：亿牛网
外资为什么敢于在股市的底部抄底？
答案有两方面。
一方面是空间上来看，股市的估值已经整体偏低了，上证指数在2023年1月份时的市盈率不足13，对标债券市场已经显现足够的吸引力。（见上图）
另一方面是时间上来看，股市的不确定性已经基本消化完毕，2022年12月份国内防疫政策的调整，有利于市场全力拼经济的发展。
总结一下，外资敢于在2023年春节假期前无视“假期效应”，持续地大幅净买入抄底，逻辑在于市场空间上的估值低了，且时间上的确定性更强了。
接下来讲下，外资逃顶。
4月18日，股市创下年内的高点3396.17点，距离3400点的整数大关仅一步之遥。
次日（4月19日），外资开始卖出，大盘随之掉头向下，迅速跌破3350点、3300点整数关口，并于4月26日收于3264.10点。（见下图）
外资，这一次逃顶态度十分坚决，具体来看一组数据。
4月19日，外资小幅净流出9.16亿元，
4月20日，外资有所反弹，净流入46.91亿元，
4月21日，外资加大净流出的幅度，金额达到76.19亿元，创下年内净流出新高。
4月22日、23日为非交易日，
4月24日、25日，外资分别净流出38.28亿元、49.17亿元。
4月26日（今日），外资小幅调整，少量净买入7.51亿元。
数据来源：wind
我个人认为，外资这次净流出展现出了良好的纪律性，非常值得我们国内的投资者学习。
为什么这么说？
因为根据碳酸锂价格从高点55+万元/吨，断崖下跌至20-万元/吨，外资应该能够或多或少地推算出新能源行业上游锂电细分赛道的业绩跳水。
类似的还有半导体行业业绩跳水、部分有色行业业绩跳水等。
但是，外资并没有根据自己的业绩预判来提前动手，而是等到了上市公司业绩落地之后才开始动手。
这样做的好处是，最大程度地减少了人为主观的误判，也表现住了强大的自律性和执行力。
值得注意的是，外资并不是刻意在高位出货逃顶了，而是按照自己的纪律恰巧在这个位置卖出了。
所以从这点儿讲，外资在市场低估了买入、高估了卖出，仍然属于价值投资的范畴，只是更加灵活，没有死拿而已。
总结一下，外资这次恰巧在高点出逃，是因为不见兔子不撒鹰。空间上看，企业业绩的走弱，使得企业的估值发生了改变，从估值合理变为了估值泡沫。
时间上看，美国对中国进一步极限施压，且美国政府的债务“违约”风险加大，整个金融市场的不确定性加大。（见下图）
数据来源：网络、侵删
最后，我个人觉得外资用抄底逃顶的实际行动告诉了我们一个股市道理：相信价值投资，但是不要迷信价值投资。
价值投资更应该是低估了买入，高估了卖出，而绝不是在股票已经有明显泡沫时还拿着不放，反复坐过山车。
具体怎么做？
举个老人牵狗遛弯的例子来进行说明。
假设老人是市场里资产的价值，那条狗就是资产的价格，而遛狗绳子的长度则是市场价格的波动范围。
给大家推荐两条经典狗绳子：一个是适合技术投资的“均线”；一个是适合基本面投资的“估值”。
“均线”抄底逃顶方法：比如某只股票或指数基金等在持续下跌过程中，价格跌破60日均线，并且偏离-15%，可以考虑进行一笔低估的买入。
相当于狗跑到了以老人为中心，60日平均活动范围外的15%距离，这个时候，老人可以考虑稍微使劲儿拉一下狗。
当价格偏离60日均线-25%时，可以考虑第二笔的低估买入；价格假如继续偏离，则进行观望，不再加仓。
相反，当价格上涨远超60日均线时，比如偏离了+15%，可以考虑减掉一个单笔的仓位。依次类推，直到减仓完毕。
“估值”抄底逃顶方法：以沪深300指数为例，历史上看沪深300指数的滚动pe（估值）在10以下。
根据统计学可以看出，这一区间是处于低估的状态；而pe（估值）在15以上，这一区间的估值处于高估状态。
因此可以以沪深300指数市盈率为参照物，在沪深300市盈率pe（估值）低于10时，考虑对目标股票、基金等进行第一笔单笔加仓。
沪深300指数估值低于8.5pe时，考虑对目标股票、基金等进行第二笔加仓；估值继续下跌，跌破8.5时，则不再加仓，而是进行观望，等待价格向价值回归。
相反，沪深300指数估值高于15时，可以减掉一个单笔的仓位；高于18时，减掉第二个单笔的仓位；高于22以上，基本上可以减完了。
总而言之，无论是技术派的价值投资，还是基本面派的价值投资，核心逻辑都是和外资的抄底逃顶大同小异。
关键是知行合一，否则就会一直在原地打转。
当然也希望，外资类型的公募基金能进一步在国内普及开来，国内股民也能早日感受下外资类型的公募基金和国内公募基金的异同。
大家是怎么认为的呢？
（