2022-02-23东吴证券股份有限公司李婕,赵艺原对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《女装恢复&医美扩张,多元业务成长可期》,本报告对朗姿股份给出买入评级,当前股价为26.94元。
朗姿股份(002612)
本土头部高端女装拓展医美、婴童业务。公司主营高端女装,2014年至今陆续拓展婴童装、医美、资管等业务,2019年以来重点聚焦女装+医美+绿色婴童三大主业。2020年三大主业收入分别占比46%/28%/24%、2017-2019年收入复合增速分别为17%/57%/-4%。2020年疫情影响下,三大业务收入分别同比-12.51%/+29.28%/-9.92%,医美保持稳定快速增长。
女装恢复+医美扩张,2021年前三季度营收利润均已恢复至疫情前水平。2021Q1-Q3公司营收26.51亿元/yoy+32.8%/较2019年同期+24.5%(其中女装、医美、婴童收入分别同比+41.4%/37.4%/14.3%),归母净利润1.58亿元/yoy+216.07%/较2019年同期+0.57%。分季度看,年中疫情扩散导致Q3复苏进程放缓。2021Q1/Q2/Q3营收分别同比+52.1%/39.7%/12.2%、较2019年同期分别同比+23.6%/32.8%/17.8%,归母净利润分别同比扭亏为盈/+19460%/+22.4%、较2019年同期分别-33.3%/+59.8%/-4.84%。
女装多品牌布局,复苏态势较好。公司女装定位高端,旗下共有6个自有品牌(朗姿/莱茵/子苞米/俪雅/悦朗姿/LANCYPINK)+2个代理品牌(吉高特/莫佐),其中朗姿、莱茵贡献主要收入(2021H1分别占女装收入72.7%/17.7%、收入分别同比+81.5%/28.5%)。2021Q1-Q3女装收入同比+41.4%,线上/线下均取得较大幅度增长、分别同比+45%/40.7%、收入占比分别为17%/83%。2021Q3末女装店铺共598家、较2021年初减少10家。
医美持续扩张,受疫情影响较小。公司2016年起切入医美赛道,通过并购+自建的方式扩大版图,迄今旗下共有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大品牌、2021H1收入占医美业务收入比重分别为63.2%/22.7%/14.1%。截至2021H1共有22家医美机构(4家医院+18家诊所)。国内医美行业正处快速发展期,公司医美业务受疫情影响较小,2020/2021Q1-Q3医美收入分别同比+29.3%/37.4%。2021年以来先后设立6支医美股权并购基金、累计规模近30亿元,未来可持续收购优质标的,助力医美业务保持较快增长态势。
婴童业务经过调整恢复盈利。2014年公司收购韩国婴童装上市公司阿卡邦26.53%股份、2016年9月进一步收购并表。阿卡邦旗下共有10+个系列品牌、目前EttOi为国内主推品牌,截至2021H1婴童业务共有858家销售终端(韩国814家+国内44家)。阿卡邦2022/2/11披露业绩预告,预计2021年营收同比+18.3%、归母净利润扭亏、受益于营收增长+成本费用率下降。
盈利预测与投资评级:公司立足高端女装,先后切入较快发展的童装、高速成长的医美赛道,经过多年整合发展,现已具备较强的多元业务协同管理能力。2021年以来我国医美监管政策趋严,公司作为规范运营的头部机构有望受益于未来集中度提升,婴童业务经过整合调整业已恢复盈利。我们预计2021-2023年归母净利润分别同比增长71.1%/35.6%/26.2%,对应PE分别为47.4X/34.9X/27.7X,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:疫情反复影响居民消费、医美安全事故、服装库存压力增加。
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级2家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为41.98。证券之星估值分析工具显示,朗姿股份(002612)好公司评级为2.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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