2022-01-21天风证券股份有限公司刘章明,刘畅对立高食品进行研究并发布了研究报告《21年归母净利润同增18.5%-27.1%符合预期，大单品持续放量助力增长，加速产能扩张未来可期》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为121.25元。
立高食品(300973)
事件：公司发布2021年年度业绩预告。公司预计2021年全年实现营业收入在27.8-28.5亿元之间，同比增长53.62%-57.49%，预计实现归母净利润在2.75-2.95亿元之间，同比增长18.49%-27.10%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润在2.60-2.80亿元之间，同比增长15.13%-23.98%。
收入端，21Q4预计营收同增34.36%-45.85%，大单品持续放量助力收入增长。2021年全年公司预计实现营业收入27.8-28.5亿元之间，同比增长53.62%-57.49%。分季度来看，21Q1/Q2/Q3实现营收5.79/6.73/7.10亿元，分别同比增长130.54%/60.59%/33.84%，21Q4预计实现收入8.19-8.89亿元，同比增长34.36%-45.85%。全年收入增长的主要原因系烘焙行业的市场需求旺盛，公司凭借产品多样化、品质优良、供应稳定等优势在烘焙、商超、餐饮等多元化的渠道中取得良好成绩。从产品上看，公司麻薯、冷冻蛋糕等大单品放量，助力收入增长。
利润端，21Q4业绩增速环比改善，盈利能力继续提升。2021年全年公司预计实现归母净利润2.75-2.95亿元，同比增长18.49%-27.10%，其中公司实施超额业绩奖励方案及股权激励计划，对公司净利润的影响金额约为3,500万元。剔除上述影响因素后，归属于上市公司股东的净利润为3.1-3.3亿元，同比增长33.57%-42.18%。分季度来看，21Q1/Q2/Q3实现归母净利润0.73/0.64/0.61亿元，同比变动+300.5%/+10.2%/-26.5%，21Q4预计实现归母净利润0.77-0.97亿元，同比增长5.5%-32.8%。预计公司2021年全年归母净利率为9.89%-10.35%，同比减少2.47-2.93pct。在面临油脂等大宗原料价格上涨的情况下，公司主要通过内部的生产经营管理优化、产品结构优化等方式降本增效，对冲原材料涨价带来的压力。
投资建议：根据业绩预告，公司21年大概率能够完成股权激励目标，21年度股权激励行权价格为108.2元/股。公司持续优化产能布局及加大建设投入，积极培育新品、拓展渠道，以麻薯、冷冻蛋糕为例的新品类迅速崛起。当前成本压力催化下市场持续出清，未来市占率有望不断提升。由于疫情因素影响，我们调整21/22年净利润分别为2.8/3.6亿元（前值3.1/4亿元），对应69/55xPE，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险、公司经营不及预期、原材料成本波动风险、业绩报告是初步测算结果，具体财务数据以公司年报披露数据为准
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为159.35；证券之星估值分析工具显示，立高食品（300973）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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