2014年出生于广州的小鹏汽车和大多数造车新势力一样，从“造车门外汉”到“PPT造车”再到融资“烧钱”，成立之后的相当一段里时间里小鹏在质疑声中搏杀1%的存活率。过去三年间小鹏汽车逐步完成产能扩张、初阶交付、规模放量；直到2020年第三季度，上市仅三个月的小鹏汽车美股市值一度超越包括本田、上汽集团在内的老牌车企。
从大环境来看，小鹏市值的飙升与美股全线向好的背景有关。此前，美国三大股大涨，涨幅均超2%，道指涨2.21%，纳指涨2.96%，标普500指数涨2.27%。纽约证交所87%的股票高于200天移动平均线，为2009年10月以来的最高水平。
跟随美股暴涨的节奏，国内三家在美上市的新造车企业迎来蜜月期。在今年11月，小鹏汽车一度大涨33%，市值飙升至519亿美元，距离上一个交易日增长131亿美元；理想汽车上涨14.48%；蔚来上涨13.1%。然而，短短两天时间内,新能源汽车概念股又突然出现回调，截止12月13日收盘，蔚来、理想、小鹏市值分别降至739.39亿美元、274.30亿美元、345.98亿美元。
有观点认为，在经历了地产、航空、轨道之后，股市风口终于轮到了造车新势力。但也有质疑声音表示，新造车企暴涨暴跌的股价侧面反应出，资本市场的估值并非是企业经营状况的真实写照。其股价飙涨，市值走高所反映的究竟是市场投资潜力还是存在盲目乐观，还需要市场来回答。
市值暴涨的背后：造车新势力财务状况好转
精明的资本从不“无脑”跟风，从阿里巴巴、IDG等强势资本的一轮轮融资，再到如今资本市场的热捧，小鹏汽车作为曾饱受质疑的造车新势力，其如今高涨的市值表现由何而来？
除了有利的市场环境，分析认为小鹏汽车的市值暴涨还得益于其经营状况表现。今年11月，小鹏交出上市后的首份财报，据小鹏汽车公布的三季度财报显示，2020年第三季度总收入为人民币19.90亿元（2.93亿美元），较2019年同期的人民币4.50亿元增长342.5%，较2020年第二季度的人民币5.91亿元增长236.9%。同时，第三季度小鹏汽车毛利率为4.6%，去年同期及今年二季度分别为 -10.1%和-2.7%。
分析认为，小鹏汽车首次实现毛利率转正，主要缘于产品交付量增长、材料成本下降及生产效率的大幅提升。
根据小鹏汽车公布的销量数据显示，其2020年第三季度总交付量达8578台。相较2019年同期的2345台，小鹏今年3季度交付辆同比增长265.8%，较今年年第二季度的3228台增长165.7%。
从小鹏自身来说，其财务状况的好转于自身产品定位、技术开发、产能规模等因素息息相关。
在产品定位方面，2018年底小鹏汽车以低调的姿态进入市场，推出首款车型G3定位紧凑型 SUV，价位在 14-20万之间。同时小鹏汽车抓紧渠道扩张，目前销售与服务网络已包括116家销售网点和50家服务网点，覆盖58个城市。
在积累了一定市场基础和销售渠道后，小鹏汽车推出P7 定位轿跑(旗舰车型)，欲借新车性能、价格、续航直面特斯拉 Model 3的竞争。据悉，在SEPA平台下，小鹏P7入门车型的NEDC续航里程为586km，而后驱超长续航低配车型达到了706km，超越特斯拉Model S 2019款长续航版，成为国内在售的最长续航能源车。
在技术开发层面，何小鹏此前对外表示，“小鹏在中国整车厂中，是少有的将近乎全部的自动驾驶相关软件、硬件、数据、OTA运营全自研设计整合的公司。”小鹏汽车是少数除了芯片之外进行全领域自动驾驶技术研发的企业。
其中，消费者对小鹏汽车XPILOT自动驾驶辅助系统的热捧是一个鲜明的例子。数据显示，在本季度交付的p7中，98%支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0。从竞争优势上看，小鹏汽车已凭借差异化及高质量车型获得市场认可。
另外，在产能方面小鹏汽车有其特有的优势。小鹏P7曾创造“造车新势力”单一车型最快（160天）一万台下线纪录。这得益于今年小鹏肇庆工厂的成功投产，P7车型才能完全由小鹏自行生产。该肇庆工厂于今年5月获批生产资质，这个拥有10万年产能的让小鹏成为造车新势力中为数不多拥有生产资质、自建工厂制造生产的企业。
同时，小鹏汽车方面还表示其第二家工厂（小鹏汽车智能网联汽车智造基地）预计于2022年底建成投产，届时也将今后将用于小鹏汽车旗下新款车型研发、整车生产及销售等业务。
资本狂欢：智能汽车时代带来的无限遐想
在当前造车新势力强劲的市值表现映衬下，传统车企的市值似乎显得低调。
当前，丰田汽车市值仅不及特斯拉的一半。截止12月23日特斯拉股价为645.98美元，总市值达6123.25亿美元；而老牌车企丰田美股股价为151.16美元，总市值为2113.19亿美元。
值得一提的是，投资者偏爱新能源的现象在传统车企中同样存在。从产品线、销量规模、产品规格来看，虽然上汽集团明显优于比亚迪，但是作为中国新能源汽车的龙头企业，比亚迪的市值明显高于上汽集团。数据显示，截止12月23日收盘比亚迪股价为183元，总市值达4832.78亿元；上汽集团收盘价为23.92元，总市值为2714.07亿元。
“从资本市场的角度看，企业的市值取决于投资者对公司及其所处行业的预期。”投行分析人士认为：“整体来看，造车新势力在美股市值整体上扬。其反映出的，是资本对新能源市场未来发展前景的看好。应该说，新势力目前的市值和现阶段公司实际的基本面尚有差距。所以短期内的涨跌不足为奇。”
另外，针对市销率不及传统车企市值却遥遥领先的现象。罗兰贝格全球合伙人兼大中华区副总裁 郑赟认为：“这是因为股市估值标准不同，造车新势力定位更像是科技类公司，造车新势力产品更多按照智能移动终端来定位，其中自动驾驶，场景化应用，导致投资人士对其未来十分看好，这是根本原因。”
中国汽车工程学会名誉理事长付于武表示：“造车新势力的股市表现给传统车企带来的启示就是一定要注重科技创新。造车新势力才短短几年市值就高出传统车企，远远超出现象，其中有股民的追捧。另外，也给传统车企提了个醒，传统车企应加强金融工具使用，包括股市等在内，这是传统车企不擅长的，传统车企要重视资本力量、市场力量。”
同时，付于武补充道：“传统车企也不要把注意力过度放在资本市值上，市值不代表车企的真正实力。对于此次造车新势力股价上涨，传统车企应抱有欣赏和学习态度来看。”
毕竟，投资者买的是股票，而不是汽车。从市占率到产品线，新造车企业与老牌传统造车企业还不可同日耳语。丰田汽车一年的销量可达1000万辆，而据天风证券的数据，特斯拉2020年销量最多只有60万辆。
长线观察：警惕暴涨暴跌“钱景”昙花一现
走过交付的难关，迈进资本市场的门坎，对于当前包括小鹏在内的新造车企业来说，最难的或许不是市值暴增，而是维持住平稳的态势。要知道，作为国内最早登陆纽交所的新造车企业蔚来企业，其股价曾从2019年3月的每股10美元以上跌至2019年11月的1美元左右。
今年11月，何小鹏发了一封全员内部信，提醒员工都要重点关注自己的事业，不要只盯着股价的短期起落。何小鹏表示，短期的经营效果会使股价急剧上扬，同样地，也有可能导致急剧下跌。只有关注长线的收益，才能获得个人和企业的真正成长。
应该说，对于接下来的发展路径，何小鹏及其带领的小鹏汽车有着较为清晰地认识。当前的估值，是对未来的展望而不是对现实的估值，只有做得更好，才能稳住甚至提升市值。
值得一提的是，在各大造车新势力中，小鹏汽车用于研发的费用和人员比例最高，在智能化自研投入方面也是最多的。据了解，小鹏汽车在2019年的研发投入达到20.7亿元，较2018年有大幅增长，而小鹏汽车2019年研发投入占收入比例达到89.18%。
从第三季度的财报来看，小鹏汽车单车研发费用为1.08万美元，超过特斯拉（0.26万美元）、蔚来（0.71万美元）、理想（0.57万美元）。
作为小鹏汽车在智能驾驶层面的重要研发成果，小鹏:Xpilot 3.0 将于2021年初上线售价2万元(后装升级3.6万元)，该系统将陆续推出记忆泊车、自动跟随及红绿灯识别等功能。分析指出，伴随小鹏汽车智能系统支持率的提升，明年软件业务增速可观。
同时，何小鹏日前还透露自动驾驶技术上取得的最新进展，明年将推出全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车。
根据小鹏汽车的规划，未来在充足资本的支持下，小鹏汽车将继续加强在品牌、销售、充电网络方面的投资，预期在2020年第四季度，小鹏汽车的总交付数量约达到1万辆。
不过值得注意的是，接下来小鹏汽车仍将面临来自市场及自经营层面的压力。
在市场竞争方面，今年10月，特斯拉已举起“价格屠刀”，宣布下调国产Model 3的售价，价格已进入25万区间，而小鹏P7补贴后售价为22.99-34.99万元，二者高度重叠。另外，合资乃至豪华品牌也已开始规模性放量新能源车。
另外，传统车企也在加码智能化，奥迪今年6月在硅谷新开设自动驾驶办事处，意在开发领先世界的高级驾驶辅助系统；丰田曾推出可实现L4级别的e-Palette共享移动出行平台；通用有自动驾驶公司Waymo；广汽新能源有ADiGO L3自动驾驶系统,可达到L4级别的自动驾驶。
最后，在经营层面上看，虽然小鹏汽车在第三季度实现毛利率转正，但和其他两家在美上市的新造车企一样，目前企业仍然处于亏损状态。国信证券曾发布研报，预测小鹏汽车要达到盈利拐点，年销量需达到12万辆，营收达38.4亿美元，毛利率为16.4%。
总体来看，车型智能化，产品定位，产能提升，销售网络扩张造就了小鹏汽车如今营收、销量双丰收的盛况。接下来，作为头部“新势力”车企，小鹏汽车应紧贴消费者需求，以差异化定位、技术创新确立竞争优势，以直面来自同级，以及合资、豪华品牌的攻击。
从利好的层面上看，东兴证券分析判断认为，“新势力”车企的业务布局，总体契合政策在汽车电动化、网联化、智能化方面的指引，顺应行业发展趋势。另外，当前小鹏在美股价走高，也将有利于其下一轮融资“回血”做铺垫和准备。
文/北青-北京头条 张宇豪