2022-04-22国海证券股份有限公司芦冠宇对科锐国际进行研究并发布了研究报告《年报点评：灵活用工延续高景气，科技赋能长线成长》，本报告对科锐国际给出买入评级，当前股价为45.44元。
科锐国际(300662)
事件:
科锐国际发布2021年年报：公司2021年实现营业收入70.10亿元，同比增长78.3%；录得归母净利润2.53亿元，同比增长35.5%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长41.1%，业绩符合预期。
投资要点：
灵活用工延续高景气。分业务来看：1）主业灵活用工实现营收59.31亿元，同比高增90.6%，全年延续高景气（2021H1同比增长80.6%）；2）中高端人才访寻实现应收6.99亿元，同比增长51.7%，剔除2020年低基数效应后，对比2019年亦实现较高增长；3）招聘流程外包业务实现营收1.46亿元，同比增长31.1%，有所回暖但仍未恢复至2019年疫情前水平。4）新技术服务实现营收0.23亿元，基数尚小，同比增长78.5%。
H2毛利率环比改善，研发投入持续加码。1）毛利率：受灵活用工营收占比持续提升影响，综合毛利率同比下降2.1pcts至11.5%，但受益于数字化管理与技术赋能初见成效，综合毛利率H2对比H1环比提升0.94%，灵活用工毛利率对应环比提升1.2pct至8.6%；2）费用端：销售费用率同比微降0.1pct；规模效应下管理效率提升显著，管理费用率同比降低1.5pcts；研发费用同比大增166.6%，研发费用率提升0.2pcts，持续加码研发投入，重视布局新技术服务产品。
海外业务加速恢复。海外业务整体良性向上发展，加速恢复态势明显；仅英国Investigo公司，营收同比增长44.18%，招聘业务同比增长82.79%，灵活用工业务同比增长29.15%。
未来科技赋能驱动业绩高增。2022年为公司数字化转型关键之年，预计公司将持续加大技术投入。一方面，持续完善多种技术服务产品布局（垂直招聘平台、人力资源产业互联平台、区域人才大脑平台、才到云等），培育多元新业绩增长点；另一方面，科技将进一步赋能主业灵活用工、猎头、RPO的线下服务扩张及线上平台、SaaS产品业务的协同发展。
盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工持续高景气；同时科技赋能下多元新业绩增长点有望逐步显现；基于此，我们维持对科锐成长空间、竞争力、近几年业务高速增长的核心判断，2022年业务增长势头可期。预计2022/2023/2024年营收为103.92亿元/151.80亿元/222.21亿元，同比增速48.2%/46.0%/46.4%，实现归母净利润3.33亿元/4.39亿元/5.58亿元，同比增速32.0%/31.6%/27.2%，对应动态PE：28/21/17x，维持“买入”评级。
风险提示：管理边界和瓶颈风险；垫资引发的现金流风险：大客户业务波动风险；猎头顾问人才流失风险；疫情反复风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券王紫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.29亿，根据现价换算的预测PE为27.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为63.75。证券之星估值分析工具显示，科锐国际（300662）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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