西南证券:给予韦尔股份买入评级,目标价位312.34元

2022-02-07西南证券股份有限公司王谋对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《需求旺盛,深化布局,CIS国产龙头稳定增长》,本报告对韦尔股份给出买入评级,认为其目标价位为312.34元,当前股价为244.45元,预期上涨幅度为27.77%。

韦尔股份(603501)

投资要点

事件:公司发布2021年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为44.7-48.7亿元,同比增加65.1%-79.9%;扣除非经常性损益的净利润为39.2-42.7亿元,同比增加74.5%-90.1%。公司业绩同比高速增长,符合我们的预期。

汽车、安防需求旺盛,公司深耕并整合各产品线,盈利能力稳步提升。2021年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)由于市场对汽车、安防等领域图像传感器需求增长,叠加公司在汽车、安防市场份额的提升,公司图像传感器解决方案业务业绩进一步明显提升。2)由于公司TDDI新产品的推出以及在市场客户的进一步拓展,公司触控与显示解决方案业务为公司提供了新的利润增长点。3)公司持续优化市场布局,整合和深耕各主营业务,协同效应增强,公司的持续盈利能力稳步提升。

安防CIS在主要客户份额提升,车载CIS迎来广阔市场空间,公司图像传感器业务在高市占率情况下稳健增长。2021年,安防CIS方面,公司在下游安防大客户份额提升,在海外进展顺利,因此业绩有明显增长;汽车CIS方面,由于国际主要友商产能受困,而市场需求提升约30%,公司借助自身在车载CIS中阶像素领域的优势和技术积累,顺利拿到了可观的增量市场,进一步提升在汽车CIS领域的市占率。未来5年,随着新能源车的普及以及自动驾驶技术的发展,机构预测车载CIS销售额将以超33%的CAGR提升。而中国作为智能汽车最主要的制造及消费市场,其增速预计将快于全球。由于公司的CIS国产龙头地位、持续拓展的车载产品线、以及在更高像素的技术布局,公司有望进一步享受市场扩大+市占率提升带来的双红利。

公司深化触控与显示业务布局,TDDI业务贡献营收。2021年,公司通过收并购深化了在TDDI和DDIC的布局,并凭借深厚的研发投入和广泛的技术积累,快速实现了量产。目前公司该业务主要应用于智能手机维修市场。随着智能手机LCDTDDI方案占比提升,TDDI需求预计保持稳定增长。随着大客户的进一步导入,公司TDDI业务预计将持续贡献营收。

盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为287.9/359.9/436.4亿元,归母净利润分别为45.3/59.5/77.0亿元。考虑到公司在国产CIS领域的龙头地位、下游旺盛需求有望持续以及触控与显示业务进一步放量,给予公司2022年46倍PE估值,对应目标价312.34元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;客户开拓不及预期风险。

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级19家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为359.47。证券之星估值分析工具显示,韦尔股份(603501)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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