文/乐居财经 孙肃博
从2016年启动上市辅导，华夏眼科的上市之路已经走了6年。
10月24日，这家民营眼科医院正式开启申购，离最终挂牌近了一步。据悉，华夏眼科本次发行数量为6000万股，预计募集资金30.528亿元，超募22.74亿元。申购当晚交易所公告显示，回拨机制启动后，华厦眼科网上发行最终中签率约为0.0311%，网上投资者有效申购倍数为3218.6125倍。
回首长达6年的上市之路，因违法宣传、非法从医、骗取保金等原因被多次行政处罚，大股东上市前密集套现，多家旗下医院亏损，华夏眼科一直在迷雾中摸索前行，寻找光明。
从公立医院到“莆田系”
华厦眼科医院集团股份有限公司成立于2004年，主营业务是向眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务。公司旗下有57家眼科专科医院，目前运营规模最大的为厦门眼科中心，也是公司净利润的主要来源。
据了解，厦门眼科中心最初成立于1997年，曾被公认为当地效益最好的公立医院之一。2002年，厦门眼科中心进行改制招标，华厦医疗投资（厦门）有限公司及厦门欧华进出口贸易有限公司参加了投标。
据乐居财经《穿透IPO》查阅，参与投标的华厦医疗投资（厦门）有限公司及厦门欧华进出口贸易有限公司的实际控制人均为莆田贸易商苏庆灿。
据招股书，2004年6月，厦门市思明区人民政府同意华夏眼科改制为营利性医疗机构，其股权以1708万元的价格整体转让给了华厦投资及欧华进出口。由此，这家公立医院变身为“莆田系”。同年，华厦投资及欧华进出口共同出资成立华厦眼科有限，即华夏眼科前身。
莆田，是福建省的一个地级市。因莆田人在全国各地开设私立医院，并逐步抱团形成一定的组织规模，由此得来“莆田系”的简称。
厦门眼科中心变身“莆田系”后，苏庆灿曾公开表示，“莆田人从‘单兵作战’做起，现在已成立医疗集团，并正逐步走向规范。我希望我们能起到一些标杆作用，引导大家朝着好的方向发展，打造莆田人响当当的名号。”
尽管老板口号喊得响亮，但“莆田系”在网上仍然是“声名狼藉”。
知乎上有网友称，莆田系中的大部分医院是利用上世纪末的医院科室外包制度洗白自己，并借此机会发展壮大的。这些医院不是实实在在地帮你治病，而是利用给人治病的机会想尽办法骗走病患的钱。经过他们的手，没病反而可能得病，小病可能变成大病，治不好却敢拍胸脯跟你说能治好。
为“莆田系”正名的苏庆灿除了担任华夏眼科的董事长、总经理外，目前还是公司的实际控制人。
招股书显示，本次发行前，苏庆灿与妹妹苏世华合计持有华夏眼科70.56%的股份，合计控制公司68.16%的表决权，实际支配公司股份表决权超过三分之二。
按照华夏眼科此次申请公开发行6000万股测算，本次发行后，苏庆灿与苏世华兄妹合计持有华夏眼科62.99%的股份，控制华夏眼科60.84%的表决权，处于绝对控股地位。
不能排除在本次发行后，苏庆灿兄妹利用其大股东地位，通过行使表决权对华夏眼科发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等重大事宜实施影响，从而在一定程度上影响到华夏眼科的实际经营。
华夏眼科于发行前的其余股份由涵蔚投资持股6.1%，鸿浮投资持股4.37%，昊蕴投资持股3.88%，禄凯投资持股3.04%，博凯投资持股2.32%，颂胜投资持股1.72%，磐茂投资持股4.9%，启鹭投资持股4.5%，前海淮泽持股0.68%，张美嫦持股0.2%，黎新持股0.14%。
上述股东中，涵蔚投资、鸿浮投资、昊蕴投资、博凯投资、禄凯投资、颂胜投资均为华夏眼科的员工持股平台。此外，启鹭投资系中金资本作为执行事务合伙人设立的有限合伙企业。据乐居财经《穿透IPO》查阅，中金资本为保荐人中金公司的全资子公司。同时，中金公司也是华夏眼科另一股东股东磐茂投资的间接出资人。
据了解，华厦眼科2016年开始接受兴业证券的上市辅导，广东信达律师事务所和致同会计师事务所作为参与上市辅导的中介机构。然而2019年，上述三家机构同时退出，保荐人变为了目前与股东有着千丝万缕关系的中金公司。
同一年，启鹭投资、磐茂投资成为华夏眼科的新晋股东。
值得注意的是，中金公司进入后，华夏眼科的报表数据出现了“微调”。比如，此前披露2017年前三季度归母净利润为9169.99万元，但最新的招股书却显示，其2017全年归母净利润大幅下降为7740.30万元。
苏庆灿减持套现7亿
另外值得注意的是，作为实控人的苏庆灿在华夏眼科首次递交招股书前曾密集减持套现。
2017年4月，苏庆灿将所持华厦眼科0.376%股份转让给宝鑫华厦，交易作价188万元。当年5月，苏庆灿又将所持公司2.47%股权以1235万元价格转让给宝鑫华厦。
2017年10月，苏庆灿实控的华厦投资将所持的华厦眼科200万股股份转让给鸿浮投资，交易价格未披露。
2019年10月，苏庆灿将其持有的华夏眼科2250万股股份转让给启鹭投资，交易价格约为2.48亿元。当年12月，苏庆灿又将所持的公司2450万股股份转让给磐茂投资，交易作价约2.7亿元。
除了上述股权转让套现外，2019年5月，华厦眼科还进行了资产重组，通过股权受让方式收购厦门眼科中心资产管理有限公司100%股权，交易价格约2.52亿元。据乐居财经《穿透IPO》查阅，此次交易前，该资管公司的股东为苏庆灿实控的欧华控股及欧华进出口。
苏庆灿为何将一家资管公司注入华夏眼科？据披露，资管公司主要资产为五缘湾房产，五缘湾房产主要系公司子公司厦门眼科中心之五缘院区所在地，其房产租赁业务不属于公司核心业务。
一个对比是，截止2022上半年末，资管公司的资产总额、净资产金额分别为51666.73万元、26307.23万元，占公司总资产、净资产的比例分别为14.79%、12.60%；同期营业收入、净利润分别为2230.61万元、702.81万元，占公司总营收、净利润的比例只有1.41%及2.96%。
注入的资产与其带来的净利润“失配”，对公司整体净资产收益率来说，无疑是个拖累。
相比之下，苏庆灿本人受益更多。在IPO之前，苏庆灿通过减持股权及资产重组获得了超过7个亿的资产。
有业内人士表示，大股东在上市前夕减持的公司不在少数，尽管拟上市企业出于各种原因可能存在股权结构调整的需要，但在外界看来，这是一个极其不好的信号。对于此类问题，也是证监会审核中特别关注的重点信息。
厦门眼科独扛业绩大旗
招股书显示，2019-2021年及2022年1-6月，华夏眼科的营业收入分别为24.56亿元、25.1亿元、30.6亿元及15.8亿元；归母净利润分别为2.18亿元、3.3亿元、4.5亿元及2.36亿元；主营业务毛利分别为9.8亿元、10.3亿元、13.7亿元及7.3亿元；主营业务毛利率分别为40.19%、41.72%、45.56%及47.93%。
尽管业绩处于微增态势，但在华夏眼科开设的57家专科医院中，有18家于2021年度呈亏损状态。
华夏眼科在招股书中表示，该18家医院亏损的原因主要系部分医院尚处于市场培育期，在前期经营中医院装修支出、设备购置的折旧摊销规模较大，同时面临医生、护士等人员的人工成本。
华夏眼科坦言，处于亏损的18家医院可能面临持续亏损的状态，这将对下属医院业务拓展、人才引进、团队稳定、资金状况等方面带来负面影响。同时，将增加公司对厦门眼科中心的依赖和经营风险，对公司的财务业绩、利润分配造成不利影响。
实际上，华厦眼科的利润确实长期依赖于厦门眼科中心。
2019年-2021年，厦门眼科中心的净利润分别为2.35亿元、2.39亿元及2.18亿元，对应年份华厦眼科的净利润分别为1.8亿元、3.2亿元及4.5亿元。可以看出，2019年厦门眼科中心的净利润超出华夏眼科整理净利润的30%；2020年，厦门眼科中心的净利润占到华厦眼科的比例超过七成；2021年，厦门眼科中心的净利润也接近占到华厦眼科的一半。
据了解，厦门眼科中心目前使用“厦门大学附属厦门眼科中心”作为医疗机构的名称进行业务开展，从客观上对其开拓市场、吸引客户、建立品牌知名度等方面有一定的促进作用。但值得注意的是，若厦门眼科中心无法继续背书厦门大学或无法在牌匾、医疗文件等情形中使用该名称，可能会对厦门眼科中心的客户开拓、品牌形象、盈利能力等方面产生不利影响。
低价拿地遭问询
自2004年第一次改制成功后，厦门眼科中心的属性便多次在“营利性”与“非营利性”之间来回“横跳”，且一度陷入低价拿地风波。
2009年2月，厦门眼科中心作为“非营利机构”以福建省唯一一家非营利性三甲眼科医院的身份获得一块“医卫慈善用地”使用权，成交底价3032万元。公开资料显示，当时厦门市同一地段的医卫慈善用地、商务金融用地单价是该成交价10倍左右，城镇住宅用地是其20倍左右。
这次拿地，仿佛是为厦门眼科中心量身定做。据《东南快报》2008年报道称，厦门市国土资源与房产管理局决定公开出让一块“医卫慈善用地”的使用权，土地面积为3.37万平方米，出让地价3032万余元，该地块竞买者须符合“非营利性三级甲等眼科专科医院”的条件。
深交所也曾在《问询函》中提出质疑称，“厦门眼科中心名下3.37万平方米土地‘医卫慈善用地’的获得背景，是否完整合规，是否合法履行招投标程序，评估定价是否公允合理，是否存在以过低价格获取该资产的情形，是否存在国有资产流失情况。”
对此，华夏眼科回复《问询函》表示，该土地是以不低于经政府批准的挂牌底价成交，定价公允合理，不存在以过低价格获取该资产的情形，不存在国有资产流失情形。
除了低价拿地风波外，据华夏眼科9月15日披露的招股书（注册稿）显示，2019年度-2022年上半年，公司合计受到行政处罚57项，除少部分被现场没收的实物物品外，上述处罚的总金额约为242.75万元。
据此前华夏眼科多次披露的招股书显示，其所受的行政处罚种类五花八门，其中包括违法宣传、非法从医、骗取保金、医疗纠纷等。
例如，2018年12月28日，徐州市云龙区市场监督管理局以“宣传‘瑞士达芬奇ZiemerLDV’飞秒激光设备已获国家卫生部批准，但经查未取得国家卫生部批准文件，构成虚假宣传”为由，根据《反不正当竞争法》第20条第1款及《行政处罚法》第23条，责令华厦眼科子公司徐州复兴眼科医院有限公司立即停止虚假宣传行为，并对其罚款20万元。
华厦眼科在招股书中坦言，公司及控股子公司存在因使用非卫生技术人员从事医疗技术活动被处以行政处罚的案件。如2018年3月29日，石首市卫生和计划生育局以“石卫计医罚[2018]11-001号”处罚书，对华厦眼科子公司荆州华厦眼科医院有限公司以“医生未取得《医师执业证书》擅自行医”为由，处以“警告及3万元罚款”的处罚。
2018年12月25日，菏泽市人力资源和社会保障局对华厦眼科子公司菏泽华厦“通过材料虚记、过度医疗、分解住院，骗取社会保险金30万元的行为”罚款121万元。
此外，2017年-2019年及2020年1-9月，华夏眼科及其控股子公司解决的涉及经济赔偿的医疗纠纷共计163件，赔偿金额总额为602.56万元。
文章来源:乐居财经