军工板块已连续回调超四周时间，以中证军工指数为例，累计回调已超20%，部分投资者已经开始怀疑，军工股的基本面和投资逻辑是不是发生了变化，军工股目前到底是“去”还是“留”？近日同花顺专家团专访了中海基金军工行业研究员——包江麟先生。
嘉宾简介：包江麟，南京大学硕士，中海基金研究员，目前覆盖军工，TMT行业研究。
嘉宾核心观点：
1、本轮军工指数12月的大涨与1月下旬的大跌均与流动性的边际变化和市场预期的变化有关，与军工基本面没有关系，军工景气度依然很好，军工企业订单需求依然很好。
2、从今年1月份披露的全部军工年报业绩快报和预告看，军工上游的电子元器件和材料企业业绩，基本都是符合预期及超预期之上的成绩单。
3、当前军工产业基本面的核心关键是：十四五军队装备进入研发成型后的量产阶段，军工订单驱动企业业绩增长是军工产业最大的基本面，往后可以看5年的长期成长性板块。
4、军工上游企业已经从20年开始逐步进入产能扩张周期，未来2-3年的产能增量供给将保证公司自身业绩的持续增长。
5、这一波下跌可能已经大幅度修复了之前上涨带来的高估值，和高杠杆资金行为，但是军工基本面却没有发生变化。
访谈详细内容：
1、麻烦您先谈谈对军工板块的近期走势的看法。
包江麟：20年中军工指数（中信）从6月中旬上涨至8月上旬，上涨57%，随后调整近三个月时间，下跌幅度18%，随后12月开始新一轮行情，至1月7日指数上涨39%，随后在流动性趋紧的背景下开始下跌，下跌幅度21%。
对于当前板块的看法：本轮军工指数20年12月开始的大涨与1月下旬的大跌均与流动性的边际变化和市场预期的变化有关，与军工基本面没有关系，十四五军队装备列装，军工订单驱动企业业绩增长是军工产业最大的基本面。
2、那您如何看此轮军工板块的“过山车”行情？
包江麟：复盘来看，12月市场对于宏观流动性的预期在政策：“不急转弯”、“巩固货币政策的成果”背景下，开始放宽，对于流动性边际变化的预期比较乐观，于是，军工从12月中旬迎来近20天的快速上涨行情。
但是到1月中旬，央行表态认为当前部分资产价格较高，可能指的是房地产、权益、债券资产，并且银行间拆借利率开始显著上行，那么市场认为央行对于货币政策、流动性的态度有所转向，形成市场对于流动性趋紧的悲观预期，叠加军工板块风险偏好高，较多杠杆资金和短期博弈资金（散户较多）的原因，部分资金开始撤退，那么在流动性边际趋紧的预期下，军工板块开始下跌。
3、贵司有关注在军工板块的基金产品吗？
包江麟：有的，根据四季报来看，我司权益投资副总监刘俊管理的中海信息产业混合（000166）比较多的在关注军工板块。季度内十大重仓关注在：火炬电子、鸿远电子、振华科技等军工电子相关标的。
4、那看好军工板块的逻辑是什么？
包江麟：军工板块之前因为散户资金较多，对于军工板块的投资，还是有之前资产注入预期的老印象在里面，从基本面上来看：21年1月份披露的全部军工年报业绩快报和预告来看，军工上游的电子元器件和军工材料企业的业绩，基本都是符合预期及超预期之上的成绩单，因此军工板块基本面是在逐步验证的过程，只有业绩持续增长才能改变市场对军工的老印象，21年是十四五的元年，随着十四五逐季订单和季报的业绩验证，能够改变市场对军工的老印象（资产注入预期炒作的这种老印象），形成可以看5年的长期成长性板块。军工上游企业已经从20年开始逐步进入产能扩张周期，未来2-3年的产能增量供给将保证公司自身业绩的持续增长
当前军工产业基本面的核心关键是：十四五军队装备进入研发成型后的量产阶段，如四代战斗机J20，加上周边及国际形势的复杂性，大量装备开始批量列装、生产，军工订单驱动企业业绩增长是军工产业最大的基本面。
5、现在也有投资者怀疑军工的基本面是不是发生了变化，比如订单环比数据下滑，产业链降价等，您如何看？
包江麟：由于军工信息的不透明性，无法及时跟踪，这种下跌的市场行为会让市场质疑，随着质疑声音越来越多，股价进一步下跌，市场容易形成“下跌惯性”。但军工的基本面没有发生太多变化，军工列装的趋势是不会因为短期的市场波动而发生基本面的变化，当前的订单趋势依然很好，军工板块需要更多季度的业绩、订单公告、预计春节后/年报后开始的产业链调研，来坚定军工投资的信心，来证明自己的产业趋势，证明军工板块自己不是资产注入预期炒作的板块。
从现在下跌的幅度来看，指数基本跌至12月中旬上涨行情开始前盘震2个月的位置，这一波下跌已经显著修复了之前上涨带来的高估值，和高杠杆资金行为，但是军工基本面却没有发生变化。
6、贵司对军工板块长期发展有什么看法？
包江麟：我司产品对军工产业景气度长期来看还是偏乐观：
1）两会前后对市场风险偏好的提振，两会期间对于国防预算的证实；
2）流动性在之前反应了悲观预期后，预计之后会迎来边际改善；
3）3-4月份即将有军工主机厂关于全年订单、业绩指引、主机厂预收款等数据会在年报、一季报中披露，数据的公告会提振军工市场信息。
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近一年收益率
中海信息产业精选混合
000166
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