2021-10-12光大证券股份有限公司赵乃迪,吴裕对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《2021年前三季度业绩预告点评：量价齐升叠加全产业链优势助业绩大增，布局新能源强化竞争力》，本报告对龙佰集团给出买入评级，当前股价为28.63元。
龙佰集团(002601)
要点
事件：2021年10月8日，公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度，公司预计实现归母净利润35.09~44.84亿元，同比增长80%~130%。
点评：
钛白粉景气度上行，氯化法产能持续释放，量价齐升。受原材料价格上涨和硫酸法钛白粉产能扩张受限影响，报告期内公司主营的钛白粉产品价格大幅上涨。根据iFind数据，2021Q3国内六氟磷酸锂均价超过2.12万元/吨，同比大幅增长54.51%，环比增长1.18%；公司氯化法钛白粉产能保持扩张，焦作基地二期20万吨/年氯化法项目产能持续释放，量价齐升，大幅提升公司业绩。公司焦作基地一期10万吨氯化法钛白粉扩能项目正在建设，未来钛白粉产能扩张前景良好，将充分享受钛白粉市场景气。
原辅材料成本上涨背景下，一体化全产业链竞争优势凸显。报告期内，行业面临原材料价格上涨压力。根据iFind数据，2021Q3钛精矿价格同比上涨66.58%。但是，公司通过收购兼并、技改扩建、新项目建设等举措建立起了“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”全产业链，自有矿山和氯化钛渣生产线保证了原材料供应的稳定性，保证一定的原料自给率，从而减弱原材料价格上涨的影响。报告期内，公司公告投资建设700万吨绿色高效选矿项目，可增加钛精矿120万吨/年，进一步强化公司的全产业链优势。
电池材料项目持续推进，深化新能源产业链布局：目前公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括襄阳基地10万吨磷酸铁项目、河南基地20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨负极材料项目，公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁，将成为磷酸铁和磷酸铁锂项目的优质铁源，助力公司积极融入新能源材料生产制造供应链，增强公司综合竞争力。
盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为49.18、54.29、60.29亿元，对应EPS分别为2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业，拥有较强的规模优势和成本优势，叠加锂电材料项目投产后，其成本优势和盈利能力将进一步增强，故维持“买入”评级。
风险提示：新项目投产不及预期风险；下游需求复苏不及预期风险。