2022-01-21安信证券股份有限公司张经纬对东方财富进行研究并发布了研究报告《证券业绩高增，资本补充成效显著》，本报告对东方财富给出买入评级，认为其目标价位为43.00元，当前股价为33.15元，预期上涨幅度为29.71%。
东方财富(300059)
事件：公司披露子公司东方财富证券股份有限公司2021年度未经审计非合并财务报表，实现营业收入73亿元，同比+59%，净利润48亿元，同比+67%。
东财证券业绩高增，重资本业务表现亮眼。1）整体来看，2021年，东财证券实现营业收入73亿元，同比+59%，净利润48亿元，同比+67%，预计增速表现远高于行业水平。2）测算公司ROE达到17.1%，较去年同期提升2.0个百分点，遥遥领先同业。3）分业务来看，公司手续费及佣金净收入（经纪为主）45.5亿元，同比+51.9%，利息净收入（两融为主）17.5亿元，同比+38.6%，投资收入（投资收益+公允价值变动损益）9.3亿元，同比+223%，分别贡献营业收入的62%、24%、13%，去年同期为65%、27%、6%。
市场高景气度下市占率提升，资本金补充成效显著。1）2021年全市场日均股基成交额11367亿元，同比+25%，公司以经纪业务为主的手续费收入增速高于市场交易额增速，预计源于公司经纪业务佣金率趋于平稳而市占率进一步提升。2）2021年底全市场两融余额1.83万亿，较2020年底+14%，公司融出资金规模420亿元，较2020年底+42%，测算公司两融市占率2.29%，较2020年提升0.46个百分点，预计得益于市场扩容、经纪业务市占率拉动以及多次资本金的补充。3）投资板块，2021年底公司交易性金融资产328亿元，较2020年底+164%，测算投资收益率4.1%，较2020年提升0.75个百分点。
东财证券综合实力提升，基金代销有望继续快速增长。1）东方财富历史三次发行可转债募资277.5亿元，均用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金，三年间东财证券总资产复合增速+87%、净资产复合增速+52%，竞争力得到强化，盈利及体量排名逐年提升。2）基金业协会数据显示，截至2021Q3，天天基金非货基保有量达到5783亿元，环比+14%，市占率4.0%，环比提升0.3个百分点，排名全部代销机构第四，规模及市占率增速均超越传统金融机构。后续我们继续看好公司保持在基金代销领域的领先地位，市占率及盈利能力有望得到进一步提升。
投资建议：东方财富作为财富管理板块的特色标的，前期积累高质量财经领域流量，而后通过证券及基金销售两大业务完成客户运营及变现，看好公司在财富管理大时代下持续演绎高成长性。我们给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为43元。
风险提示：（1）市场成交额不达预期；（2）基金销售情况不达预期
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为45.93；证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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