投稿来源：红周刊
9月17日，两市早盘疲软，午后走势出现分化，上证指数全天微跌0.41%；而受半导体板块走强的拉动，创业板上涨0.41%。回顾近期市场的表现，随着十一长假即将到来，与“黄金周”相关的文旅、影视等行业近期也频频异动，例如影视股幸福蓝海就在9月16日开盘冲上了涨停，文旅板块的凯撒旅业近5个交易日的股价涨幅已经接近20%。
除了“黄金周”开启倒计时外，国庆电影市场也不断有利好放出：《夺冠》、《急先锋》、《姜子牙》等原春节档的大片也开始重新定档；影院上座率从50%提高至75%。机构投资者纷纷预测电影行业会出现“报复性消费”行情。不过国内某投资机构副总监叶文辉却对记者表示：“上座率的拉动只是行业复苏的一个方面，更核心的还取决于影片的内容。从目前定档在国庆的影片看，单部影片可能最多只有十几亿的体量，难以有大的‘爆发’。”
尤其值得注意的是，截至9月16日午间，淘票票电影“想看榜”首位的《夺冠》和第三位的《急先锋》分别由黄渤和成龙主演，两位国民实力演员将在国庆档对决；此外，这两部影片的投资方名单中，分别出现了阿里影业和腾讯控股的名字，两家互联网巨头也在“黄金周”间接打擂。
“黄金周”将至，今年国庆中秋双节重叠，叠加考虑到疫情期间民众压抑的消费和旅游需求，假日经济或许会让多个行业产生井喷效应，而最晚复工的电影行业大概率会在其之列。
除去疫情影响基本消退外，国庆档上映的影片也颇为令人期待：在目前已定档的影片中，《夺冠》、《急先锋》和《姜子牙》都是春节档的影片，彼时它们的预售票房就已经超过了2380万元、1719万元和4484万元。再加上众星云集的《我和我的家乡》等，复工后的内地影院将在国庆档开启最激烈的竞争。
此外，观影方面也有重大利好消息出台。9月15日，中国电影发行放映协会发布《电影放映场所恢复开放疫情防控指南（第三版）》（简称《指南》）中指出，电影放映场所原则上每场上座率不得超过75%，取消“交叉隔座”的规定，并于9月25日开始实行，这也就意味着影院上座率将由50%提高至75%。
《红周刊》记者登录淘票票购票页面发现，在北京工体附近的影城中，有的影院的选座方式依然为每个座椅之间都留有空位，但也有影院已经可以出售紧挨着的两个座椅，但它们与其他座椅之间需留有空位。而一旦所有影院都取消“交叉隔座”的情况，也将刺激情侣或亲友共同观影，观影人数有望进一步上升。
在诸多利好的刺激下，二级市场影视股的表现也颇为活跃：9月16日开盘，幸福蓝海的股价拉升20%，触及涨停板；华纳百录、华谊兄弟和唐德影视等板块内个股同日亦表现不俗。9月 17日，虽然影视板块有所回调，但从各大券商的观点来看，国庆节即将来袭，影视股板块可能会迎来“报复性消费”行情。对此，中泰证券认为，压抑许久的观影需求与疫情导致的出行受限，叠加高关注度内容定档，种种因素交织有望带动电影市场观影人次及票房进一步回暖。
实际上，自影院复工以来，部分电影板块的股票价格也已经成功复苏。例如光线传媒从今年4月份就结束了下跌行情，年内股价最高冲上了18.04元，而去年公司股价的峰值也只有13.02元，港股猫眼娱乐的股价也与去年差距不大。
不过职业投资人张俊鸣则持保留意见：“从逻辑上确实存在‘报复性消费’的可能性，但短期之内依靠个别‘爆款’快速恢复到疫情前的水平可能性不大。黄金周的季节性影响实际上只是一次性、局部性的影响，在以往年份也出现过，对影视股的业绩并不会产生决定性的翻盘作用。因此，利好程度虽有，但更多是预期范围之内，对股价长期走势的影响不会很大。”
猫眼专业版数据显示，截至9月16日，自7月20日影院复工以来，复工后票房已经达到51.12亿元，全国观影人次超过1.4亿。其中，电影《八佰》的票房已经达到27.35亿元，已经冲上了内地电影票房榜的第11位。
综合《红周刊》记者采访，类似春节档、国庆档等黄金档期前后，影视股的上涨往往都依靠炒票房的逻辑。而从历次电影的热映来看，票房黑马的出现往往会对上市公司的股价带来巨大的影响，例如因《战狼2》上映后的票房火爆超出预期，2017年时北京文化的股价一度涨幅超过40%。
对此，张俊鸣对《红周刊》记者表示：“可重点关注存在爆款可能的公司，例如出品《八佰》的华谊兄弟。国庆档期，此前出过多次爆款的北京文化存在一定的博弈价值，其出品的《我和我的家乡》不排除十一长假期间成为爆款的可能。”
而光大证券也指出，板块中有优质电影上映并且项目储备丰富的头部电影公司值得关注；《红周刊》记者发现，光线传媒是其9~10月重点推荐关注的对象，公司即将登陆国庆档的《姜子牙》作为《哪吒之魔童降世》（简称“《哪吒》”）的姊妹篇，有望刺激观影热情。
无独有偶，叶文辉也看好《姜子牙》的票房表现：“有《哪吒》50亿的票房基础，市场也会给予《姜子牙》较高的票房预期，而且动画电影的成本较低，这都给予了光线传媒比较好的上涨逻辑。但是目前公司的股价并不算低了。”截至最新收盘，9月17日该股在二级市场上收于15.29元。
图1：国庆档电影背后的上市公司一览
图片来源：财联社
有趣的是，《红周刊》记者发现在《急先锋》和《夺冠》的投资方中分别出现了腾讯控股和阿里影业的身影。对于互联网巨头的入局，张俊鸣表示：“对于文化产业来说，巨头入局能否抢占行业制高点，还要看整体运营和人才的匹配。2018年阿里影业参与的《阿修罗》投资巨大，上映之后却票房惨淡，公映三天之后就匆匆下架。当然，巨头的资金实力也是不容小觑，未来如果能有成功收购目前运营成熟的上市公司的案例出现，将可能会对行业产生根本性影响，值得密切关注。”
此外，据《红周刊》记者了解，国内一般的分成模式是电影院的分成最多，大约为50%，制片方和发行方的分成合计为43%（如下图）。在国庆档票房的预期下，影院是诸多机构最看好的投资方向。
对此，中原证券在研报中指出：随着9月以来影片定档节奏明显加快，加上多部春节档重磅影片重新定档十一黄金周，预计在未来1-2个月，观众情绪能够进一步恢复。考虑到目前国内对疫情的良好控制，对于目前上座率限制以及食品饮料等卖品业务的限制逐渐放开，影院的盈利能力会进一步提升。
图2：电影分账模式
《八佰》、《唐探3》难以立竿见影
从今年已经上映的影片来看，《八佰》表现最为亮眼，截至9月16日的分账票房已经达到25.3亿元。《八佰》的热映不仅给沉寂已久的电影行业带来了生机，也让其制片方、发行方等赚得盆满钵盈。猫眼专业版数据显示，片方的分账比例约为38.91%，大概可以分到9.84亿元，这使得参与该电影出品、制作和发行的华谊兄弟大赚。
但是从华谊兄弟的股价来看，截至9月17日收盘，自8月21日《八佰》上映以来，该公司的股价跌幅已经达到了13.24%。这或许与华谊兄弟本身资金状况岌岌可危有关。上半年公司的现金流只有-3.57亿元，严重“失血”；此外，截至今年六月末，华谊兄弟的短期借款仍有23.09亿元。《八佰》难以持续输血，华谊兄弟似乎还处于“缺钱”的状态。
此外，原定今年春节档的《唐人街探案3》（以下简称“《唐探3》”），并没有与其他春节档的电影一同定档国庆，已经连亏两年的万达电影似乎也错失了今年业绩复苏的行情。
对此，叶文辉分析：“《唐探3》对于万达电影的业绩有至关重要的影响，该影片的制作成本大概有13亿元，票房达到40亿才会回本，因此会选择一个大的档期上映。但是今年电影行业复苏情况还不够明朗，达不敢将赌注押在国庆档。再加上影片本身就是属于合家欢的内容，很可能在春节或者明年某一时刻上映。”
“万达电影已经连续亏损2年，明年可能会被ST。长期来看，ST之后或许是布局万达更好的时点。2021年，电影市场或许会更加明朗，再加上院线本身的供给侧改革，万达电影也会进行一些收购，该股的投资价值可看高一线。”叶文辉补充。
附表 二级市场影视股相关情况一览
（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）