2021-10-25华西证券股份有限公司孙远峰,王臣复对和而泰进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增，毛利率逐步恢复》，本报告对和而泰给出买入评级，当前股价为22.9元。
和而泰(002402)
事件概述
公司发布2021年第三季度报告，报告期内，公司实现营收15.24亿元，同比增长11.83%，实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长49.01%。年初至报告期末，公司实现营收43.77亿元，同比增长37.18%，实现归属于上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长58.32%。
分析判断:
智能控制器业务持续快速增长，毛利率环比增长
2021年全球经济形式受疫情等多种因素的影响变的非常复杂，上游电子元器件、国际运输市场等多方面涨价也对下游相关企业带来了较大压力，导致公司经营一定程度上承压，特别是2021年一季度公司销售毛利率环比出现一定下滑，但是公司做为智能控制器龙头企业，充分发挥自身综合优势，通过提前备货、提前锁定原材料价格、价格传导、开展远期外汇交易等一系列手段来保证公司生产经营有序进行，目前从产业链情况来看，上游原材料涨价的态势有所缓解，公司三季度在智能控制器业务板块的毛利率也实现了环比增长1.69%，毛利率水平整体在不断恢复。在智能控制器业务板块，2021年1-9月公司累计实现营收42.95亿元，同比增长38.73%，主要原因是公司订单获取能力持续增强，经营规模不断扩大，市场份额不断提高所致，实现归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，同比增长51.61%，三季度销售净利率环比持续提升。本报告期末，公司存货14.25亿元，环比2021年半年报期末略有增长，主要是在上游涨价和货源紧张的背景下，公司为保证产品交付而采取了提前合理备货。公司是智能控制器龙头，我们认为目前公司已经具备极强的全球竞争力，在下游需求持续爆发、智能控制器产业链向中国大陆转移、公司产能不断释放等多方面共振下，公司业绩有望实现持续快速增长。IDC预测数据显示，2021年中国智能家电设备出货量增长率预计在33%左右，2020-2025年出货量复合增长率预计在22%左右，巨大的市场和成长空间将有望公司业绩持续增长。汽车电子方面，公司通过与国际知名厂商合作积累了丰富的经验，这将有助于公司对内与国内厂商开展合作，2021年上半年公司新增了十几亿的订单，合计订单总额接近80亿，我们认为公司在汽车电子方面仍有望获取更多的订单。
投资建议
我们认为四季度上游芯片紧张状态有望进一步缓解，利好于公司业绩的持续发力，维持前次预测，预计2021-2023年公司的营收分别为64.39亿元、84.65亿元、114.27亿元，归母净利润分别为5.73亿元、8.03亿元、11.00亿元，对应的EPS分别为0.63元、0.88元、1.20元，对应的2021年10月25日22.90元的收盘价，PE分别为36.53倍、26.07倍、19.03倍，维持“买入”评级。
风险提示
智能控制器业务进展不及预期；毫米波射频业务进展不及预期；全球疫情再次爆发导致宏观经济下行；上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.95；证券之星估值分析工具显示，和而泰（002402）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。