2022-05-12天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,姜佳汛,林竑皓对会畅通讯进行研究并发布了研究报告《受不利因素影响，短期经营受挫，但行业需求景气度不改》，本报告对会畅通讯给出增持评级，当前股价为15.58元。
会畅通讯(300578)
事件：
公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年，公司实现收入6.78亿元，同比下滑13.92%；实现归母净利润-2.35亿元，同比下滑295.62%，主要是由于计提了全资子公司北京数智源科技有限公司商誉减值3.03亿元。
2022年一季度，公司实现收入1.63亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润0.13亿元，同比下滑51.81%。
受不利因素影响，公司短期经营受挫，但行业需求景气度不改
2021年，公司各产品收入情况如下：
云视频业务：实现收入6.37亿元，同比增长5.78%，毛利率为44.73%，较上年同期下降了9.56个百分点，主要系由于：受行业政策变动，以及2021年第三季度以来国内制造业限电限产，叠加上游供应链缺货、涨价等多重短期因素影响。
语音业务：实现收入837.4万元，同比下滑4.77%，主要系由于：公司的语音业务在疫情峰值后自然回落；
技术开发业务：实现收入0.31亿元，同比下滑1.09%。
从公司云视频硬件业务看，由于面临限电限产，供应链和国际物流压力，国内云视频硬件收入较上年同期增长约25%，海外云视频硬件收入较上年同期保持平稳略下降约8%；总体看行业需求景气度不改，下游客户订单保持了稳定增长。
2022年一季度，从收入结构上看，公司核心业务云视频业务收入达到约1.6亿，比上年同期增长约6%。主要原因是受全国部分地区疫情和防疫政策影响，一季度云视频软件业务尚存部分未完成交付的在手订单，云视频硬件业务也存在部分推迟发货的订单。
公司持续加大研发与销售投入，为后续发展打下基础
公司销售费用为1.21亿元，同比增长33.87%，主要由于：公司21年加大对于战略大客户的营销投入以及5G+三维云视频”的营销投入；
公司持续加强费用控制，管理费用为0.46亿元，同比下滑63.20%，主要由于：股权激励计提费用冲销；
公司财务费用为131.7万元，同比下滑86.32%，主要由于：借款利息费用减少，存款利息收入增加，汇兑损失减少。
2021年，公司研发费用为0.73亿元，同比增长4.76%。
盈利预测与投资建议：
短期来看，公司云视频核心业务受制于诸多不利因素发展滞缓，但行业景气度不变，期待后续持续改善；中长期来看，公司将保持“国产音视频引擎+3D引擎”双引擎的研发策略，形成统一的面向5G+信创的三维云视频平台和一站式解决方案。基于短期公司经营情况以及外部不确定因素，我们将公司22、23年归母净利润由1.52亿元、1.90亿元下调至0.62亿元、0.76亿元，预计24年公司归母净利润为0.88亿元，下调至“增持“评级。
风险提示：疫情反复导致公司发货滞缓、外海业务发展不及预期、国内市场竞争格局加剧、商誉减值风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河赵良毕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为11.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，会畅通讯（300578）好公司评级为0星，好价格评级为2星，估值综合评级为1星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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