常在河边走，哪有不湿鞋。每晚给你们按摩，有时候也要自摩。
我持有N年的打新门票股双汇发展昨晚披露2020年财报，2020年营业收入739亿，同比+22.5%，2020年净利润62.6亿，同比+15%。明明不到23倍PE估值，但今天差点就送我吃一个跌停板。
究竟是人性扭曲还是股德沦丧？
1、20年业绩不及市场预期
下图来自同花顺，我们可以看到最近半年内覆盖调研双汇发展的券商机构对双汇发展2020年的净利润预期是63-65亿，预期每股盈利EPS是1.91元-1.96元。而双汇发展实际的净利润是62.6亿，每股盈利1.86元，算是略不及市场预期。
数据来源：同花顺
2、2020年Q4单季度业绩承压下滑
从全年看双汇发展净利润62.6亿，同比+15%。但单看四季度的话，Q4净利润13.2亿，同比-11.86%，Q4扣非净利润12亿，同比-15.46%。
数据来源：Choice
导致20年Q4业绩承压主要有3个原因：
1、20年春节比较早，21年春节比较慢，大家买火腿肠的时间推后了
2、没想到猪肉价这么坚挺，去年四季度猪肉价依然在高位震荡，最近才开始加速下跌，导致市场高估了双汇发展火腿肠成本价下行速度
数据来源：WIND
3、管理层拿了业绩奖励，四季度集中计提了费用损失
综上，市场之前对双汇发展的业绩预期比较高，如今看到双汇递交的答卷不够出色就拖出去打屁股了。
不过我觉得双汇发展还是一家不错的公司，在猪肉价格不断上涨的年份，通过向海外进口大量低成本冻肉，控制了肉制品成本的影响。
尽管肉制品销量逐渐见顶了，但双汇发展通过推出中高端新品类，优化产品结构，也能维持一定的业绩增长。（但不得不说，那个藤椒味火腿肠太难吃了，不合我胃口）
比较可惜的是，我至今看不到双汇在屠宰端说太多的故事，这是可以让双汇发展获取第二条成长曲线的机会。
另外，双汇发展多年以来一直坚持高额分红，最猛是2016年，当时股息率高达10%。跟昨天聊到的煤炭大哥中国神华类似，虽然双汇发展业绩增速预期比较差，很难出现拔估值行情。但公司本身足够优秀并且愿意高额分红，拿着作为打新门票吃分红年化收益保守估计也有10%。
双汇发展PE估值比中国神华贵，但业绩增速预期也会比中国神华更高。
数据来源：WIND
数据来源：WIND
双汇发展作为我持有N年的打新门票股，更大风更大浪我都见过了，一个季度不及预期当然还是选择原谅它了。但如果你们是基于寻找成长股的投资逻辑，那就得考虑要不要把双汇发展卖了，因为双汇并不符合成长股的逻辑。
酱油大哥海天味业昨晚也披露了2020年财报，2020年营业收入228亿，同比+15.1%，2020年净利润64亿，同比+19.6%。但PE估值高达80倍，比23倍PE不到的双汇发展高出将近4倍，于是昨晚就有朋友来找我吐槽了，如下。
单看一年的业绩增长，双汇和海天看似没太大区别，甚至从这位朋友的视角看来，双汇5%股息远比海天0.5%股息更好。但如果把时间拉长一些看，就会看到一些端倪。
下面是海天味业的盈利预测图，海天味业21-23年的净利润增长预期都非常稳定，基本在18%左右。这时候你们向上划动文章，看回双汇发展的盈利预测图，就会看到双汇发展到2023年的净利润转向负增长了（而且部分悲观一些的机构已经把双汇发展21年净利润增长下调到个位数）
数据来源：WIND
这就是我回答那位朋友说到的，双汇与海天出现估值差，是因为业绩确定性以及永续性成长不同。刚才说到双汇发展肉制品销量见顶，目前是靠新品类改善结构获取成长，而屠宰业务发展也不是特别顺利，所以市场给双汇的业绩预期比较短，得边走边看。
而海天味业作为调味品大哥，业务发展非常稳定，而且还有加速的苗头。众所周知海天味业是主攻餐饮渠道的，但最近也开始攻占家庭消费渠道，看着海天大哥的泄露出来的杀气，我总是不禁看看隔壁老二中炬高新那个佛系蠢样，长叹一声。
而且相比双汇发展不及市场预期的业绩表现，海天味业的业绩是符合预期的，具体我就不帮你们查了，算是留个作业给你们。大家可以模仿我上文所展示的，用同花顺搜索海天味业机构业绩预测看看。
当然，我也觉得海天味业的估值比较贵。我以上说的这些优势预期，其实都已经反馈在海天味业当下的估值与股价上了，要从海天味业身上捞超额收益比较困难。
当所有利好的预期都发生，剩下的就只有利空了。同理，当所有利空的预期都发生，剩下的就只有利好了。