任浪、李泽
摘要
高要求股权激励落地，未来三年高增长明确，维持“买入”评级
2021年3月1日晚，公司发布股权激励草案，拟以53.37元/股的价格向32名员工授予223.67万股（占总股本1.73%）。业绩考核要求为：以2020年为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于28%、62%、104%；净利润增长率分别不低于42%、101%、186%。公司作为散装称重领域的龙头企业，近年来背靠全产业链布局的能力加速全渠道、全品类布局，并且已超额完成此前三年的股权激励业绩要求（以2018年基数，2019-2021年营收增长率分别不低于15%、35%、60%；净利润增长率分别不低于95%、160%、250%）。此轮高力度、高要求股权激励方案的落地，有望助力公司未来三年业绩持续再超预期。考虑到股权激励所带来的相关费用，我们小幅下调2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.53/4.76亿元（原值2.42/3.78/4.94亿元），对应EPS分别为1.87/2.73/3.68元（原值1.87/2.92/3.82元），当前股价对应2020-2022年PE分别为55.1/37.7/28.0倍，维持“买入”评级。
散装称重领域方兴未艾，全渠道开拓打开长期成长空间
多品牌多品类战略优势初现，助力公司快速实现全渠道布局
公司现有SKU数量近200余个，多品牌、多品类战略优势已初步显现。散装称重领域，公司凭借丰富的SKU品类可充分满足各个区域内的消费者口味偏好，从而保障公司店中岛的单岛产出以及在全国化扩张过程中各区域品类的持续优化。而在定量装领域及一元装流通渠道，公司对应储备有果干、辣条、素食等品类，亦将有效助力公司快速打通各个渠道，实现全国化、全渠道布局。
风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨等。
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尹鹤桥
丁旺
李泽
黄沛帆
报告发布日期：2021年03月01日
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