恒大会破产吗？
编辑/撰文 何茜
美术设计 杨宇
世界500强的恒大，可能没有看上去那么强大。
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重组求救传言
9月24日上午，一份题为《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》的文件在网上刷屏，恒大旋即被推上了风口浪尖。
这份报告称，2016年10月3日，恒大地产与深深房达成重组上市合作协议，深深房（000029）发行A股股份购买恒大100%股权，恒大集团成为深深房控股股东，期间恒大地产引入1300亿元战略投资。
如果重组未如期完成，恒大资金将大幅减少，2021年1月31日将偿还战略投资者1300亿元本金并支付137亿分红，而恒大的负债率将一路飙升至90%以上，触及三道红线，现金流断裂。
这份情况报告内容显示，截至2020年6月30日，恒大集团有息负债余额达8355亿元，公司须在2021年1月31日前偿还战略投资者本金，并支付分红。恒大集团恳请支持重大资产重组，若重组未能完成，可能引发一系列系统性风险。
24日晚间，恒大集团在官网和港股的上市平台中国恒大也发布公告，就上述情况报告予以回应。
恒大集团声称：近日，网上流传有关我公司重组情况的谣言，相关文件和截图凭空捏造、纯属诽谤，对我公司造成严重的商誉损害。我公司强烈谴责，已向公安机关报案，坚决用法律武器维护公司合法权益。
对赌协议到期
虽然恒大否认了该份报告的真实性，但相关内容所提重组事宜，却真实存在。所谓重组，是恒大集团旗下之恒大地产回归AA股，深深房回归A股，此事最早发轫于2016年。
期间，恒大为了能回A股，已经做足了充分的准备。它把总部和业务重心带到了深圳，给深圳增加了一家世界500强企业。中国品牌记者曾见证过恒大总部从广州搬到深圳的这一过程。
此外，恒大为了更好的推动与深深房的重组工作，还开启了一系列资本运作，稀释恒大集团在恒大地产中的股权占比，以符合相关上市条款的要求。根据公开资料显示：2017年1月2日，首轮战投落地，总金额300亿；此后的第二轮和第三轮引战分别发生在当年6月1日和11月6日，包括中信、山东高速、深业集团、苏宁、中融等特大型国有企业集团及民营企业，均成为恒大地产的股东。
三轮增资完成后，战略投资者合计向恒大地产投入人民币1300亿元资本金，共获得恒大地产扩大股权后约36.54%权益，而原来持有恒大地产100%权益的凯隆置业（恒大中国全资子公司）的持股比例下降至63.46%权益。
但是，引战时设置的对赌条款，也为恒大重组留下隐忧。恒大地产要向战略投资人承诺，公司在2018年、2019年及2020年之三个财政年度净利润(扣除非经常性损益)将分别不得少于人民币500亿元、人民币550亿元及人民币600亿元。三年合计盈利总额1650亿。如果到2020年恒大地产未能完成重组深深房实现回归A股计划，战投有权利要求凯隆置业及恒大集团董事局主席许家印回购相应股权，或者由凯隆置业无偿向战略投资者转让部分恒大地产股份。
这意味着，如果恒大不能在2021年前重组成功，恒大和许家印要履行对赌协议。最近市场层面有传言，9月18日的苏宁电器投资者会议上表示，苏宁相关人士表示，若2021年1月份恒大地产不能如期在境内重组上市，苏宁计划行使相关条款，要求拿回200亿元人民币战略投资资金。
那么，恒大会破产吗？
目前按照媒体的判断，恒大还不具备破产的可能性，恒大现在拥有2.4亿平方米的土地储备，总货值高达3万亿，只要出售土地储备，就可以偿还所有短期债务。不过，市场的风云总是变幻莫测的，“有恃无恐”地加杠杆，终究受到市场的惩罚。