《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
受外围市场影响，周三早盘三大指数集体大幅低开。开盘之后，指数有所回升，但仍以弱势震荡为主。午后，指数出现分化，沪指继续回升翻红，并保持在平盘线上震荡。深成指和创业板指则基本上维持上午弱势震荡格局直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.40%、跌0.57%、跌0.91%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）97家，显示市场情绪较高；个股涨跌比2158：2188，平均涨幅0.46%，赚钱效应一般，两市成交额11526亿，较前一交易日缩量14.19%。因中秋假期，北上资金继续暂停交易。
针对中秋节期间外围市场的大跌，在昨天的早评中，锐叔曾提到，“大幅低开可能是免不了的。不过，锐叔认为低开后继续向下的空间有限，反而很快企稳回抽的可能性比较大”，而昨天大盘的走势也正如锐叔预期的那样，低开高走且小幅收涨。此外，消息面上，当地时间周二晚间，由民主党控制的众议院以220-211的投票结果通过了暂停债务上限的法案，并将送交参议院。北京时间凌晨，美联储主席鲍威尔在9月FOMC会后的记者会上表示通胀已取得实质进展，是时候taper了，“最早可能11月FOMC会上宣布”，同时不排除等待更长时间再开启taper的可能性。这两块石头落地后，外围市场也出现了普涨，A股先行指标——富时中国A50指数期货涨超1%，仍有利于A股延续反抽之势。
不过，锐叔对反抽高度仍持谨慎态度。主要是因为节前效应尚未充分表现。昨天两市成交额出现明显萎缩，创7月20日以来最低水平，显示交投趋于冷清，这也符合历年国庆节前的市场规律。现在离国庆长假还有最后5个交易日，由于以下因素：1、国庆假期休市时间较长，而海外市场正常交易，影响市场的不确定性因素较多，部分投资者更倾向于“持币过节”。2、国庆期间无法交易，一方面将导致融资等资金成本上升，节前杠杆资金利用率明显下降；另一方面部分资金选择流入其他市场获取收益。3、国庆前后正值三季度末，企业面临税收清缴以及个人节日消费需求，导致节前资金需求上升，容易出现市场流动性偏紧的情况。预计节前市场还有一个反复的过程。
因此在操作上，尚需保持一定耐心。还是维持前几天的建议，即继续控制仓位为主，加仓等到节前最后一两天再说。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，电力、煤炭、船舶、供气供热等涨幅居前，酿酒、农林牧渔、银行、保险等跌幅居前。题材方面，风能、核电核能、特高压、碳交易等相对活跃。
昨天市场被“电”到了，接大部分热点都与“电”有关，包括风电板块继续涨停潮，30股涨停或涨幅超过10%；光伏方面，33股涨停或涨幅超过10%；核电方面，14股涨停或涨幅超过10%；水电方面，近20股涨停；特高压方面，也有9股涨停或涨幅超过10%。电力板块之所以这么“疯”，一大原因与上周发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知以及各地限电的消息不断发酵有关。发改委能耗双控方案提出，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。通过以可再生能源电力消纳换取能耗指标的新制度，将鼓励政府超额完成可再生能源消纳目标，刺激企业加大使用绿电来满足能耗总量考核要求，从而推动绿电溢价及可再生能源装机需求增长。绿电交易要优先安排完全市场化绿色电力，绿电交易产生的附加收益完全归发电企业，非市场化绿电的附加收益仅用于对冲政府补贴，变向促进更多绿色电力纳入市场化，提高绿电市场化交易量。绿电一次投入持续性回收15-25年周期，具备发电成本固定的优点。未来随着技术的迭代，增量的安装成本，发电成本都会一直下降。绿电的毛利率高，普遍都有30%-60%的毛利率。早在9月8日的早评中，锐叔就曾提到“绿电交易对于新能源运营商构成重要利好，参与交易的绿电电价更高，对新能源运营商的业绩提升有推动作用”，并提示“喜欢短线题材的朋友不妨关注一下这个方向”。
昨天煤炭板块的表现也十分亮眼，板块指数大涨7%，涨停股达6只。煤炭股再度大涨，原因还是涨价。其实不光是煤炭，中秋节后首日，国内多只期货热门品种再创历史最高收盘纪录。硅铁、锰硅、动力煤、尿素、苹果涨停，焦煤一度涨近9%触及涨停，焦炭涨超5%，铁矿石涨超3%，沪锡一度涨超6%，不锈钢涨超3%……能耗双控政策影响的不只是电力和清洁能源板块，对原材料行业影响也很大。2021年8月18日，发改委公布上半年各省市能耗双控完成情况，并印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，共10省被示警一级预警:，1)能耗强度和能源消费总量控制为双一级预警的省份有：青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏七省。2)单能耗强度一级预警的省份有：新疆、陕西。3)单能源消费总量控制一级预警省份有：湖北。当前双一级预警的7个省市均已出台各类能耗双控部署工作，单一级预警的3省除湖北外也出台了能耗双控部署工作。为完成能耗双控目标，各省市采取的主要方式均是限制高耗能企业限产，这可能会进一步给相关原材料带来供给趋紧、价格上涨的情况，这些品种也可作为我们继续跟踪关注的方向。
中秋假期港股房地产板块大跌，主要原因是近期传出负面新闻的头部房企负债规模大于此前出现信用风险的大型企业，让市场担心房地产行业潜在的巨量违约风险。不过，昨天A股房地产板块指数却低开高走并最终涨超2%，让人十分意外。房地产板块的逆风"翻盘"，估计与一则新闻有关。央媒《经济日报》发表评论称，楼市调控应注意满足刚需。文章指出，近日，两组关于房地产市场的数据引发广泛关注。一方面，最新发布的70个大中城市房价数据显示，无论新房还是二手房，涨幅下降的城市数量较上月均继续增加，创年内新高；另一方面，今年以来各地房地产调控累计突破400次，楼市调控次数创历史新高。密集的调控举措，对于抑制投机炒房、稳定楼市预期起到了重要作用。下一步，调控政策应更加优化，不断满足刚需群体的购房需求。市场因此预期未来房地产调控政策将更加灵活优化，起到了对房地产板块的稳定作用。对于房地产板块，锐叔认为未来将呈现分化格局。自去年“三道红线”、房地产贷款集中度管理政策出台之后，部分高杠杆房企开始面临资金链断裂的窘境，并最终可能导致出现债务大规模违约的局面。所谓“三道红线”是指：红线一、剔除预收款的资产负债率不得大于70%；红线二、净负债率不得大于100%；红线三、现金短债比不得小于1倍。根据“三道红线”的触线情况，将房企分为“红、橙、黄、绿”四档：绿档、三条红线均达标，有息负债规模年增速不得超过15%；黄档、踩中一条红线，有息负债规模年增速不得超过10%；橙档、踩中两条红线，有息负债规模年增速不得超过5%；红档、踩中三条红线，有息负债规模不得增加。在三道红线的约束下，地产行业目前正在持续进行降负债、去杠杆的大潮，这也意味着行业过去高周转、高利润、高速扩张的黄金时代已经成为历史。展望未来，“三道红线”下，房企有息负债规模增长受限甚至出现减少，行业对融资的依赖度将逐步降低，销售回款成为房企稳健现金流重要来源，这也倒逼着房企持续提升周转效率，将项目运营管理流程进一步标准化和精细化。其中，一直以来坚持稳健经营的房企，在行业降杠杆的过程中将有序扩张，实现高质量的规模增长。当前，随着第二轮集中供地开始，土拍市场热度出现明显冷却，现金流充裕且项目品质较强的龙头房企可以持续通过低成本补充优质土储，提高优质开发项目的储备，在行业的下行周期有望不断提升自己的市场份额，实现逆周期扩张。但另一方面，处于红档和橙档的企业，则仍因注意其潜在的风险。
操作策略：
昨天大盘如期大幅低开后反抽。消息面上，美国政府债务违约风险及美联储表示暂不缩减购债下，外围市场集体上涨，有望助力A股延续反抽之势。但场较量大幅萎缩显示节前效应进一步显现，因此反抽难有较大空间，节前市场仍存在较大的反复可能。阶段性来看，在资金存量博弈背景下，市场还是以一个结构性行情为主的格局，市场分化格局将继续演绎。而从当前市场风格变化趋势来看，后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者观望为主；重仓者可利用反抽机会考虑适当逢高控制仓位，尤其是注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）