2021-10-30国海证券股份有限公司刘虹辰,多飞舟对华域汽车进行研究并发布了研究报告《三季报点评：Q3业绩符合预期，座椅业务收购促盈利能力提升》，本报告对华域汽车给出买入评级，当前股价为26.74元。
华域汽车(600741)
事件:
10月28日，公司发布2021年三季度报告，报告期内实现营业收入1003.34亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润47.02亿元，同比增长51.6%；实现扣非归母净利润36.01亿元，同比增长37.0%。
投资要点：
完成延锋安道拓座椅49.99%股权收购，整体业绩符合预期。公司三季度实现营业收入1003.34亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润47.02亿元，同比增长51.6%。2021Q3公司实现营收337.24亿元，同比下降11.5%，环比增长6.3%，实现归母净利润37.08亿元，同比增长9.8%，环比增长37.1%。报告期内，公司完成对延锋安道拓座椅49.99%股权的收购，增厚了归属于上市公司股东的净利润。
Q3毛利率同环比均改善。公司Q3毛利率约为16.02%，同比增加0.8个百分点，环比增加1.76个百分点。公司Q3毛利率逆势增长的主要原因为：1.公司积极寻求与客户/供应商谈判，摊薄原材料及运费涨价影响。2.业务结构进一步优化。3.精细化管理持续推进，内部制造效率有所提升。预计Q4芯片短缺及原材料价格上涨问题将缓解，全年毛利率进一步上行可期。
公司坚持“有进有退”战略目标，现已实现座椅业务自主掌控，“国际化”持续推进。公司已完成对延锋安道拓座椅剩余49.99%股权收购，“延锋安道拓座椅有限公司”正式更名为“延锋国际座椅系统有限公司”。此次收购帮助公司实现座椅业务自主掌控，通过与公司现有内饰业务的运营管理资源融合协同，座椅业务“国际化”进程将加速。
电动化、智能化领域多点开花。1）在车灯领域，华域视觉主要客户包括德国宝马、奥迪、一汽丰田、上汽大众、一汽大众、长安福特、东风日产、上汽通用和上汽乘用车等。2）在智能化领域，公司先后突破24GHz、77GHz和79GHz等毫米波雷达核心技术，形成了覆盖架构、算法、硬件、测试、工艺等诸多核心环节的自主开发能力，为客户提供系统级的整体解决方案。公司已完了自主研发的4D成像毫米波雷达产品LRR30，计划于今年第四季度实现量产。3）在新能源领域，现有包括电驱动系统、驱动电机及控制器、电动转向机、电动空调压缩机、电子制动系统、电控扭矩管理器、电子泵、电池管理系统等零部件产品。2020年华域电动已销售各类驱动电机10多万套，控制器3万多套。新能源产品不断放量。
盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。我们看好公司未来发展，预计公司2021年-2023年实现主营业务收入1453.26亿元、1566.59亿元、1723.25亿元，同比增速为8.8%、7.8%、10.0%；实现归母净利润64.42亿元、73.68亿元、85.43亿元，同比增速为19.2%、14.4%、15.9%；对应EPS为2.04元、2.34元、2.71元。
风险提示:1）产品配套车型销量不及预期的风险；2）原材料价格及运费上涨的风险；3）芯片短缺持续的风险。
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为33.55；证券之星估值分析工具显示，华域汽车（600741）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。