2021-12-31华安证券股份有限公司马远方对万顺新材进行研究并发布了研究报告《电池铝箔一期投产二期启动，高端产能有序推进》，本报告对万顺新材给出买入评级，当前股价为9.49元。
万顺新材(300057)
主要观点：
事件：公司高精度电子铝箔项目一期投产，二期3.2万吨启动。公司公告“年产7.2万吨高精度电子铝箔生产项目”的一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于近日投产。项目产品高精度电子铝箔主要应用于电池电极材料及软包电池封装材料、片式铝电解电容器电极材料、印制电路板基片材料等领域。且当前公司已启动并加速二期（年产能3.2万吨）项目建设，产能扩张有序开展。
高景气窗口期落地，下游客户持续推进。
高精度电子铝箔基于工艺壁垒高及投产周期长等特点，当前行业供给偏紧，公司一期4万吨产能在高景气窗口落地，明年年初有望满产。按当前行业锂电铝箔吨净利3000-4000元/吨测算，公司一期4万吨预计贡献利润约1.2-1.6亿元，整体7.2万吨预计贡献约2.2-2.9亿元。同时，公司对下游加速推进送样、打样，根据三季报披露，公司下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等公司，预计当前进入客户验产阶段。公司研发生产壁垒较高，核心技术人员与生产设备均行业领先，保障了公司铝箔产品的高良率。
传统业务订单稳定，成本压力改善明显。
公司传统业务食品级铝箔、烟包等订单稳定；成本方面，11月初铝价明显回落，当前铝锭市场价较10月末下降10%，且公司积极采取套保对冲、缩小出口比例、缩短客户定价与交付时间等方式减弱铝价波动；白卡价格也从上半年高点9800+元/吨下滑至6100+元/吨，故公司自Q4以来整体原材料压力改善明显，盈利空间增厚。
高阻隔膜投产在即，载体铜膜业务进度超预期。
公司高阻隔膜业务投产在即，可应用于光伏背板、电子器件封装、高端包装及光电领域新型显示器件等领域，公司致力打造平台式高性能膜生产基础，覆盖多类功能性薄膜，具备技术与产能先发优势。此外，公司载体铜箔业务进展加速，根据平台交流信息，公司载体铜箔已向下游电池企业送检，若量产则具备较大成长空间。我们预计21-23年归母净利润0.59/2.74/3.91亿元，对应109.2X/23.4X/16.4XPE，公司传统业务稳健，高成长新业务具备设备、工艺积淀，产品结构持续升级；2021年起，公司正极铝箔、高阻隔膜项目陆续兑现落地，由预期走向产出，维持核心推荐。
风险提示
原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.46；证券之星估值分析工具显示，万顺新材（300057）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)