2022-03-01太平洋证券股份有限公司盛丽华,何展聪对正海生物进行研究并发布了研究报告《业绩表现强劲,核心品种持续放量,重磅品种活性生物骨上市在即》,本报告对正海生物给出买入评级,认为其目标价位为86.95元,当前股价为69.52元,预期上涨幅度为25.07%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,该研报作者对此股的盈利预测准确度为73.47%,对该股盈利预测较准的分析师团队为东方财富证券的何玮。
正海生物(300653)
事件:2022年2月28日晚,公司公布2021年业绩,报告期内公司实现收入4亿元,同比增长36.45%,实现归母净利润1.69亿元,同比增长42.44%,处于业绩预告中枢,其中Q4实现收入0.99亿元,同比增长28.57%,实现归母净利润0.42亿元,同比增长82.61%,业绩增长强劲。
业绩表现强劲,盈利能力持续增强。分季度看,Q1-Q4公司分别实现归母净利润0.44/0.37/0.45/0.42亿元,同比增长126.58%/4.2%/12.5%/82.61%,Q4业绩表现强劲。报告期内公司实现毛利率89.11%,同比下滑3.12pct,预计系新生产线开设导致折旧摊销增加;实现净利率42.12%,同比增长1.77pct,主要系期间费用率下降4.90pct至47.81%,其中销售费用下降5.07pct至30.52%,公司费用率控制得当,盈利能力持续增强。
核心品种口腔修复销售额大幅增长,可吸收硬脑(脊)膜补片增长稳健。分品种看,口腔修复膜实现收入1.92亿元(+49.04%),收入占比47.94%,主要系随着疫情缓解民营和公立医院等口腔终端全面开放,公司产品需求大幅增长,同时预计颌面外科需求增长稳健。可吸收硬脑(脊)膜补片实现收入1.58亿元(+14.71%),收入占比39%,公司产品为目前唯一一个所有省级集采项目中均中标的产品,保证了公司产品市场占有优势,增长稳健。此外,骨修复材料实现收入0.36亿元(+64.15%),收入占比8.89%,其他产品实现收入0.15亿元(+173.59%),收入占比3.81%,其中代理种植体实现收入约400万元。
重磅品种活性生物骨完成资料发补,上市在即,市场前景广阔。2021年11月29日,公司完成活性生物骨资料发补工作,根据器械审批流程90个工作日内药监局需出具最终审评结论(公司产品为药械结合类产品,审评时间并不严格依赖于上述规定)。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段,应用场景广阔,对标品种美敦力的InfuseBone峰值销售为10亿美元,公司产品在性能上有所优化,目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作,预计上市后销售前景良好
项目储备丰富,在研管线持续推进。报告期内,其他在研品种如高膨可降解止血材料和自酸蚀粘接剂(用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接)获得产品注册证。硬脑(脊)膜补片进入注册发补阶段,尿道修复补片进入病例入组阶段,引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段、子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。
投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.02/2.50/3.11亿元,对应PE分别为41/34/27倍,继续给予“买入”评级。
风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为84.7。证券之星估值分析工具显示,正海生物(300653)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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