一、免税行业产业链
免税作为国人主要奢侈品购物渠道之一，本质是国家财政让利的一种形式，采取特许经营模式。从产业链角度来看，运营商是免税产业链核心环节。所谓免税商品即免除关税、消费税以及增值税，而香化、烟酒的税率较高，因此大部分免税店销售品类大多以此为主，其免税价格比专柜低10%-35%，部分商品甚至可低约40%-50%。运营商的商业模式是凭借免税牌照开展业务、赚取供销差价，一方面运营商通过其规模或流量优势形成较高的议价能力，与上游品牌商磋商压低进货成本并获取持续稳定的正品货源。另一方面凭借税收减免与较少的加价环节可获得价格优势，吸引消费者，扩大市场份额。
免税产业链结构示意图
资料来源：公开资料整理
免税指国家为了实现一定的政治经济政策，给某些纳税人或征税对象的一种鼓励或特殊照顾。我国主要免税店经营形式包括口岸免税店、运输工具免税店、市内免税店、外交人员免税店、供船免税店、离岛免税店。
中国的主要免税店经营形式
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
二、韩国免税行业发展现状
1、销售情况
由于韩国免税销售收入长期依赖外国尤其是中国消费者购买，新冠疫情及防控措施使韩国免税市场短期承压，2020年销售额同比减少38%。随着疫情缓解叠加韩免自救措施施行，韩国免税业逐渐恢复。据韩国免税协会数据，2021年韩国免税市场全年销售额155.7亿美元，同比增长18%，其中外国人的销售额为148.5亿美元，占总销售额的95.4%；本地人的销售额为7.2亿美元，占比4.6%。
2017-2021年韩国免税市场销售额变化情况
资料来源：韩国免税协会，华经产业研究院整理
从销售渠道上看，韩国免税市场以市内销售为主，2022年1月，市内销售占比达92.8%，到达大厅和出发大厅分别占比5.6%、1.5%。
2019.10-2022年1月韩国免税各渠道销售占比
资料来源：韩国免税协会，华经产业研究院整理
2、消费人次
韩国免税市场消费人次从2017年的4600万人增至2019年的4840万人，2020年受到疫情限制下滑至1070万人，同比减少77.9%，2021年约为680万人，同比减少36.5%。
2017-2021年韩国免税市场消费人次及增速
资料来源：韩国免税协会，华经产业研究院整理
从消费人次结构上看，韩国免税市场以本地人消费为主，2021年本地人消费人次约610万人，占比90.2%；外国人消费人次约664万人，占比9.8%。
2021年韩国免税市场消费人次结构
资料来源：韩国免税协会，华经产业研究院整理
3、客单价
从客单价来看，韩国免税总体客单价从2017年的278.42美元/人快速增至2021年的2299.83美元/人，年复合增长率为69.53%。
2017-2021年韩国免税总体客单价变化趋势图
资料来源：韩国免税协会，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2022-2027年中国免税行业市场运行现状及投资规划建议报告》
三、离岛免税行业发展现状
1、销售额
2012到2019年海南离岛免税销售额稳步增长，由于政策放宽购物限额以及海外疫情的影响，2020年的销售额激增，为274.79亿元，同比增长102.05%。2021年海南离岛免税销售额达504.9亿元，同比增长83.7%，2012至2021年期间年复合增速为41%。
2012-2021年海南离岛免税销售额及增速
资料来源：海口海关总署，华经产业研究院整理
2、平均单价
离岛免税客单价从2019年的3541.7元大幅提升至2020年的6128.7元，2021年持续提升至7518.8元。未来随着单价较高的精品品类的引入和品牌矩阵的完善，离岛免税吸引力有望持续增强，客单价有望进一步提升。
2012-2021年离岛免税客单价走势图
资料来源：中国中免公司公告，华经产业研究院整理
2021年下半年各免税商折扣力度较大，Q4有所回升。根据海口海关数据，2021Q1-Q3单件免税商品销售均价呈现下降趋势，Q3达到634.8元每件，同比减少31%，为两年内最低均价。疫情冲击线下客流，免税商开展大范围折扣促销活动提升销售业绩。随着客流有所恢复，2021年Q4折扣力度有所缓和。
2020-2021年各季度离岛免税单件购物平均销售金额
资料来源：海口海关，华经产业研究院整理
3、渗透率
在政策刺激下离岛免税渗透率实现跨越式增长。离岛免税新政放宽了单笔购物金额和总购物额度的限制，叠加商品品类的丰富，离岛免税渗透率从2019年的4.53%大幅跃升至2020年的6.94%，2021年进一步提升至8.29%。
2015-2021年离岛免税渗透率走势图
资料来源：中国中免公司公告，华经产业研究院整理
四、免税行业政策
1、离岛免税政策
离岛免税政策持续放宽，政策拉动下离岛免税高速发展。我国从2011年开始实施离岛免税，随着离岛方式、购物次数和额度，以及免税商品品类的政策限制不断拓宽，渠道活力逐步显现。2020年7月离岛免税新政开始实施，极大地放宽了购物限额，叠加海外疫情严重国人无法出国消费的影响，离岛免税实现了井喷式增长。
2011-2021年离岛免税核心政策变化
资料来源：公开资料整理
2、室内免税政策
市内免税政策有待进一步放开，有望于出入境完全恢复后落地。近期市内免税政策正逐步调整和放开，2020年3月《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提出，要进一步完善市内免税店政策；十四五”规划纲要中提出要完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店；全国多省市也出台了鼓励免税店发展的相关政策，推进与多家免税运营商的合作。
部分核心省市出台鼓励免税发展政策
资料来源：政府官网，华经产业研究院整理
五、免税行业竞争格局
新冠疫情导致跨境游萎靡，全球免税集团业绩承压。新冠肺炎疫情影响下，进出境口岸防疫管控，跨境旅游市场萎靡，中韩欧免税集团旅游零售业绩大幅下滑。对比各免税集团财报披露数据可见，2020年免税收入均同比大幅降低，Dufry降幅高达73.74%，中免降幅最小仅29.26%且免税收入保持最高位。2021年随着疫情形势好转，各免税集团的免税收入都有所回升，其中，中国中免的免税收入仍然位居榜首，达421亿元，同比提升30%；新罗、拉格代尔、新世界、Dufry分别为171亿元、1660亿元、136亿元、125亿元。
2017-2021年全球免税集团免税收入对比
注：汇率为1韩元=0.0051元人民币、1欧元=7元人民币、1瑞士法郎=6.8元人民币，中免暂未公布2021年免税收入，按总收入*2020年免税占比计算。
资料来源：集团年报，华经产业研究院整理
六、免税行业发展趋势
1、疫情为国内免税业带来了新机遇，垄断格局有望被打破。
近年来，我国居民收入水平提高，国际航线增长，免签国家增多。当前，中国已连续多年保持世界第一大出境旅游客源国的地位。举例而言，由于文化相近、地理位置相近，部分商品具有价格优势，日韩两国长期位于中国游客最喜爱国家的前几位。但受疫情影响，日韩均采取较为严苛谨慎的边境开放政策。日韩旅游业、免税业遇冷，势必会导致大批国内消费者回流的溢出效应，为我国免税业发展创造了新机遇。
同时，我国出台一系列政策，将免税业作为引导消费回流的重要手段。随着2020 年6 月王府井对外宣布获得免税资质，同年7月海南自由贸易港免税政策落地，国内免税市场酝酿变局，牌照放开与市内免税店呼之欲出。可以说，国内免税业适度开放是大势所趋，打破垄断格局形成竞争势在必行。
2、市内免税店和离岛免税店成为新蓝海。
市内免税店、离岛免税店和机场免税店是全球常见的三种免税业态。市内免税店设于主要城市的城区内，在境内向符合海关免税验放规定的游客提供免税商品。我国的市内免税店规模较小，尚处于萌芽阶段，发展空间较大。推动市内免税运营商发展，可以吸引更多的境外游客到中国进行消费（根据国外经验，市内免税店在空间布局、体量、商品品类等方面都优于机场免税店）。此外，市内免税店在选址上有更大的灵活性，由于其土地稀缺性远低于机场，因此租金等运营成本较低。可以预见，未来几年，市内免税和离岛免税的集体发力会再一次塑造中国消费市场的格局。
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