2022年1月6日中石科技（300684）发布公告称：东方证券唐权喜、北京信托高峰、华夏久盈王德彬、华夏未来张勇、上海雅策投资公司李维航 周超、嘉实基金谢泽林、西南证券邢颜凝、国信证券薛聪、华能贵诚信托张秦铭 周静、中信资管陈先达、长城国瑞证券丁子惠、煜德投资王秀平、仁桥资产张鸿运、中信建投证券刘永旭 王天乐、东吴证券侯宾、泰康资产周昊、首创证券杨宇轩、盘京投资石坚、大家资产周莹、兴合基金王凝、长盛基金钱文礼、和聚投资邱颖于2021年12月16日调研我司。
本次调研主要内容：
问：请简单介绍公司新产品或者新客户情况?
答：公司是热解决方案供应商，除公司目前服务的行业之外，还包含公司重点瞄准的成长性行业，例如汽车、新能源等；近年来，从产品维度，公司实际上有较大转变，一方面，公司从原来热管理核心材料升级为热解决方案供应商；另一方面，公司始终坚持中高端产品，伴随国产化替代的发展，公司在国产化过程中占据一个有利的技术替代位置，这也意味着公司未来在产品和技术发展路线上可以取得行业较好的位置。
问：请介绍一下具体客户或者领域的进展情况?
答：公司始终坚持大客户策略，主要主要瞄准行业前五大客户，但当行业集中度不高时，公司也会瞄准行业前十客户。在手机方面，目前公司主要大客户有A、三星、H客户、OV客户等行业头部客户；在电动汽车方面已开始布局，目前也有一些项目深入合作。
问：公司是否有相应的规划,未来在新领域或新产品能达到什么样的市场占有率?
答：公司针对所瞄准的新行业和新技术有相应规划，目前公司发展处于第一个平台期，主要依赖于石墨、导热材料等，第二个平台是以热的综合解决方案作为公司未来新发展着力点，热解决方案包含现有散热和导热材料，还有新增加的热模组，它们将将会广泛应用于手机、AR/VR、消费电子、电动汽车、新能源、数据中心等方面。
问：从屏蔽到滤波器到散热材料以及未来散热模组,产品种类都不同,功能也不一样,公司的技术转换能力如何?
答：从公司核心技术看，一是基于高分子材料技术，通过改性使之具有热、电、磁、吸波等方面性能；二是碳基材料，以高温工艺制程技术为主；三是宜兴研发中心主要从事热管/VC、热模组研发，未来手机上都会有所应用，此部分涉及到两相流技术；基于计算机热模拟作为一项技术革新，公司会根据客户问题、痛点和计算机模拟技术向客户提供整套整体热解决方案。
问：从公司最开始做基础材料,到现在做的一些器件产品,公司的技术成长路线是什么样的?
答：公司主要以内生为主，目前所有产品和技术几乎都是公司从0到1自主研发而来；未来发展不完全以内生为主，为了快速进入新领域也会通过外延手段，但未来不管是开辟新赛道，还是新技术，都要求有足够研发支撑才能使公司真正成为专业化公司。
问：公司是如何将所有产品和技术都从研发做到量产化,及向其他新领域拓展是如何实现量产化?
答：公司是一个企业型研发机构，研发的技术和产品必须能够商业化，公司一个基本逻辑是从设计、样品、小试、中试再到量产每一步都有核心控制点。同时公司十分关注配方设计和工艺设计，通过不断引进人才，保证每个环节有专业队伍负责。在大批量制造方面，公司强调精益制造，关注良率和效率。另外，公司有多种技术交叉和各种业务交叉优势。因此，公司在技术转化方面形成独特的核心竞争力。
问：公司核心竞争力主要体现在哪一方面?是在设计方面和生产能力方面更有优势,还是说在工艺上相对比较复杂?
答：公司核心竞争力体现在研发技术能力所形成快速反应能力。在大批量生产能力方面，由于公司是基于未来市场需求预测基础上进行生产，因此会更多关注高层次精益生产以保证良率；长期技术储备决定了对客户需求的反应速度，反应速度越快，越容易接到新项目；同时，新项目量产之后稳定的产品质量，才能确保稳定持续的客户订单以及最终拿到新的订单。
问：如何将公司的产品延伸到其他领域,策略是什么?
答：进入新行业一般可以通过内生或者外延方式，这两种方式出发点不一样，根据进入赛道的具体情况和时间早晚不同，并购策略也有所不同，例如热模组，在行业需要转型时候，公司选择通过收购具有核心技术的团队进入该领域，在此基础上再通过内生进行扩张。
问：有自上而下和为客户端解决问题自下而上的两种发展方式(也可以说一种情况是已有客户业务发展和拓展新客户发展两种方式),公司进入新领域时如何看待以上两种方式?
答：公司所瞄准的是成长性市场，像通信、电动汽车市场，公司在已有的成熟产品和技术方面，通过国产替代，公司要赶超国际竞争对手，这个角度可以理解为自下而上的发展方式；第二个方面，全新行业和技术领域，公司会选择性跟踪一些关键客户在新技术方面的进展以探索路径，根据客户的探索路径进行一些技术预研，通过这种方式，跟随着新行业成熟壮大，这个角度可以理解为自上而下的发展方式；第三个方面，当国产替代化达到或超越国际竞争对手时，同时跟客户建立了战略合作关系，按客户技术路线图修正公司技术路线，这也可以理解为公司也会产生自下而上的方式。
问：对于新业务如汽车,光伏,能否展望一下大体的未来价值空间?
答：具体量化数据较难提供。从应用角度来看，手机主要散热材料为石墨，价值量相对比较清晰，但对电动汽车或者光伏（主要光伏逆变器）行业，由于不同应用场景和应用方案，很难给出具体单车或单机价值量，从电动汽车对比手机应用场景来看，公司导热材料单位用量从克提升至公斤级别，且在电动汽车上公司提供的产品不仅仅是导热材料，还有水冷板类等其他散热产品，所以单车或单机价值量要远高于现有应用领域材料价值量；光伏行业，主要产品除导热材料外还有导热灌封胶，该领域比通信的价值量也有所提升，同时光伏逆变器、储能逆变器等类似逆变器行业对热模组也存在需求，再叠加热模组价值，整体价值量相对会更高。
问：2021年股权激励情况如何?
答：股权激励是今年四月份根据未来发展和实际情况制定考核方案,Q1/Q2完成情况比较好，Q3整个产业链存在的客观因素超出了原来的预期，但是公司对明后年的既定目标仍保有信心。
问：公司在泰国投资工厂建设进度以及未来投产的情况如何?
答：泰国设立初衷是作为东南亚乃至海外生产基地，目前处于建设中，明年上半年一期具备一定量产能力。
问：液冷和热模组是新建厂还是收购厂在做?有大概的产能吗?
答：液冷作为一种散热模组，主要由宜兴散热模组募投项目实施，具体产能情况可关注公司对外披露的募投项目公告中相关产能内容。
问：液冷也是需要热管吗?
答：液冷板需要热管但不是必须的，是依据客户需求而定，一些客户为了实现均热效果，会选择加入热管/VC。
问：导热材料在AR/VR里面是否有应用?单机的价值量如何?
答：在AR/VR中，公司可以应用的产品为热界面材料，主要包括导热凝胶/导热硅脂等产品，单机用量根据客户不同设计方案而不同。
中石科技主营业务：公司是一家以研发为主导的制造企业,针对电子产品的基础可靠性问题(发热,电磁干扰,环境密封等)提供产品技术解决方案,业务范围涉及电子设备功能性材料及元件的研发、设计、生产、销售与技术服务。公司主要产品包括导热界面材料、EMI屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组、电源滤波模组,广泛应用于智能手机、通信设备、消费电子、智能家居、汽车电子、电力电子、医疗设备、高端装备制造等领域。
中石科技2021三季报显示，公司主营收入9.48亿元，同比上升23.44%；归母净利润1.18亿元，同比下降12.97%；扣非净利润1.06亿元，同比下降17.6%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入3.59亿元，同比下降3.32%；单季度归母净利润4649.97万元，同比下降35.39%；单季度扣非净利润4315.78万元，同比下降36.83%；负债率17.57%，投资收益1044.04万元，财务费用-92.89万元，毛利率27.13%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，中石科技（300684）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)