杭叉集团(603298)2020年中报点评：2020H1归母净利润+26.6% 表现靓丽
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：倪正洋/梁美美 日期：2020-08-12
业绩总结：公司发布2020 年中报，实现营收51.2亿元(+11%)，归母净利润4.1 亿元(+17.7%)，扣非净利润3.8 亿元(+33.1%)，其中，Q2 营收30.8亿元(+28.4%)，归母净利润2.6 亿元(+26.6%)，扣非净利润2.5 亿元(+51.3%)，业绩加速增长，表现突出，超出此前预期。
业绩靓丽，超出此前预期。随着中国经济快速复苏，叉车行业Q2 实现较快增长，带动2020H1 叉车行业销量达33.7 万辆(+10%)，公司作为行业龙头，预计销量增速高于行业平均水平，由于价格有所下降，整体营收增速低于销量增速。公司2020H1 实现毛利率20.8%(-0.2pp)，小幅下降。期间费用率为11.9%(+0.1pp)，表现平稳，其中，销售费用率为5.6%(+0.2pp)，管理费用率为6.6%(+0.05pp，研发费用率为4%，+0.2pp)，财务费用率-0.3%(-0.2pp)。
公司2020H1 对联营企业和合营企业的投资收益为6886 万元(同期为578 万元)，主要源于2019Q4 完成参股中策橡胶带来高额投资收益。
加大研发投入，市占率有望持续提升，稳固行业龙头地位。公司积极适应行业产品低碳、环保、安全、智能等技术发展趋势，配合公司全球化发展战略，在高排放标准燃油叉车、锂电产品、智能AGV 产品等领域持续加大研发投入，公司2020H1 研发费用为2.1 亿元(+17.5%)，增速显著高于营收增速，带动2020H1 研发费用率进一步提升，达到4%(+0.2pp)。公司2018 年和2019年销量分别为12.7 万台和13.9 万台，市占率分别为21.2%和22.9%，2019 年市占率提升1.7 个百分点，行业龙头地位稳固，公司2020H1 营收增速11%，由于价格下降，预计销量增速更高，显著高于行业10%的销量增速，市占率进一步提升。
盈利预测与投资建议。公司Q2 业绩表现靓丽，超出此前预期，上调公司2020-2022 年归母净利润7.9/9.1/10.4 亿元，对应EPS 分别为0.91/1.05/1.20元，对应PE 估值分别为16/14/12 倍，维持“持有”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；盈利能力不及预期风险。
双汇发展(000895)：业绩超预期 肉制品业务量价齐升
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光 日期：2020-08-12
业绩超预期，维持“增持”评级
双汇发展公布2020 年中报，2020Q2 实现营收187.8 亿，同比增39%；净利15.8亿，同比增42%。由于公司业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利分别为63.4 亿、74.2 亿、79.7 亿，EPS 分别1.91(+0.02)、2.24(+0.12)、2.4(+0.1)元，当前股价对应PE 分别为30、26、24 倍。公司利润弹性大，分红率高，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。
低价进口肉推动屠宰收入增长，屠宰量下滑压缩屠宰盈利空间2020H1 双汇发展屠宰量为327.4 万头，同比降61.8%。2020Q2 屠宰量为161 万头，同比降58.2%，主因非洲猪瘟影响持续，生猪供应短缺。生鲜肉销量约39万吨，同比增3%，公司生鲜肉销量持续增长主因公司进口大量低价猪肉。2020Q2吨价同比增48%，使得屠宰部门收入同比增53%。头均盈利同比增143.1%，但屠宰量下滑，开工率下降，产能利用受限，降低屠宰盈利空间，使得部门盈利增1.6%。展望2020H2，屠宰量或继续承压，但公司可加大进口肉，预计生鲜肉销量仍可持续增长。往长期看，中小屠宰企业陆续退出，公司屠宰市占率持续提升，屠宰业务可进一步改善。
肉制品业务量价齐升，利润弹性较大
2020H1 肉制品销量为78 万吨，同比降1.5%。2020Q2 肉制品销量为41.6 万吨，增4.3%。销量增长主因：(1)公司产品发货已恢复正常；(2)随着疫情得到控制，市场需求逐渐恢复；(3)随着市场投入增加、营销创新，新品及核心产品销量提升。肉制品2020Q2 收入73.6 亿，增21.8%，产品吨价提升16.8%。肉制品营业利润约15.8 亿，增62.6%，吨利增约56%。部门盈利较好主因：(1)2019年产品提价显效；(2)产品结构持续升级；(3)原材料成本下降。展望2020H2，预计原材料成本呈下降趋势，但公司不会下调产品价格，且产品结构持续升级，肉制品业务利润弹性增大。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。
旺能环境(002034)：项目有序投产 业绩稳中向上
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：晏溶/周志璐 日期：2020-08-12
事件概述
2020 年8 月12 日，公司发布2020 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入7.37 亿元，同比增长25.97%；归属于上市公司股东的净利润为2.29 亿元，同比增长8.56%，基本每股收益为0.55 元。
分析判断:
投建步伐稳健，业绩稳中向上。
2020 年上半年，公司在建项目施工进程符合预期，先后投产台州三期(1500 吨/日)、舟山三期(600 吨/日)和德清技改项目(600 吨/日)。公司垃圾焚烧项目陆续投产，经营数据大幅增长，2020 年上半年，公司合计完成发电量85970.66 万度，同比增长36.66%；上网电量69908.58 万度，同比增长48.20%；垃圾入库量285.46万吨(含生活、餐厨等垃圾，其中生活垃圾入库量278.76 万吨)，同比增长38.58%；合计供热45.42 万吨，同比增长100.21%。良好的经营情况，保证了公司上半年实现营业收入7.37 亿元，同比增长25.97%，整体业绩稳步增长。公司目前在建的垃圾焚烧发电项目有7 个，合计处理规模4300 吨/日，下半年预计投产2 个项目，合计处理规模1000 吨/日。持续稳定的规模增量，为后续公司业绩增长提供可靠保障。
立足浙江辐射全国，市场扩张初见成效。
公司目前采取“以点带面”的市场拓展策略，积极开拓除浙江外的全新市场，逐步将业务延伸至湖北、广东、安徽、河南等地。2020 年上半年，浙江省内实现营业收入3.7 亿元，同比减少10%，占总营业收入比重50.18%，较上年同期占比70.24%下滑20.06 个百分点；浙江省外实现营业收入3.67 亿元，同比增长110.89%，占总营业收入比重49.82%，较上年同期增加20.06 个百分点。可见公司省外业务拓展效果显著，形成了“立足浙江，辐射全国”的市场拓展布局，具有一定规模优势。同时公司通过内延外购的方式，不断增加市场竞争力，以现有运营项目为依托，促进周边市场项目落地，在报告期内顺利签约云和县生活垃圾资源化处置利用项目；根据公司公告，在公司中报披露前，公司已成功签署荆州二期750 吨项目。并购市场方面，上半年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目超过10 个，此外公司通过收购南太湖污泥资产组和苏州华益洁项目，增强了公司在污泥处置业务和餐厨处置业务上的实力。
可转债获证监会受理，资金压力有望解决。
2020 年5 月26 日，公司发布公告，拟公开发行总额不超过人民币14 亿元(含本数)可转换公司债券，募集资金将用于汕头市澄海洁源垃圾发电厂扩建项目、渠县生活垃圾焚烧发电项目、监利县生活垃圾焚烧发电二期扩建项目、丽水市生活垃圾焚烧发电项目(二期)扩建工程项目、鹿邑县生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金。2020 年上半年末，公司现金及现金等价物净增加额为-4.88 亿元，同比减少280.02%，主要系新增的长期借款减少，导致公司目前现金流压力较大。与此同时，由于新建项目资本开支的加大，公司财务费用同比增长172.80%至7313 万元，侵蚀掉了公司最终盈利。若公司可转债发行成功，借助外部资金大幅缓解公司目前资金困境；同时加快公司项目建设，项目快速落地投入运营增加营业收入，形成内循环，也将有效改善公司现金流情况。
投资建议
公司作为我国固废处理领军企业，公司投产项目规模在国内具备显著的规模优势，在建项目储备丰富，后市增长持续性强。但由于公司可转债发行成功时间不确定，预计财务费用对2020 年公司盈利会有侵蚀，另外叠加疫情影响，我们略微下调公司2020 年和2021 年营业收入，并新增2022 年营收预测，2020 年和2021 年分别从14.68 亿元、18.79 亿元下调至13.78 亿元、16.80 亿元，新增2020 年为18.94 亿元；2020 年和2021 年归母净利润分别由4.94 亿元、6.03 亿元下调至4.55 亿元、5.25 亿元，新增2022 年为5.68 亿元；EPS 分别为1.08/1.25/1.35 元，当前股价对应PE 为18/16/15 倍，维持“增持”评级。
风险提示
1) 公司项目投产不及预期；
2) 运营项目应收账款回收不及时，现金流压力过大；3) 未来新签项目不及预期，后续增量无法保证。
宝丰能源(600989)：疫情凸显竞争优势 烯烃巨头已起航
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵启超/裘孝锋 日期：2020-08-12
事件：公司公告2020 年半年报和上半年经营数据，实现营收75.20 亿元，同比+15.35%，实现归母净利20.92 亿元，同比+10.75%，扣非后20.66亿元，同比+15.54%，实现经营性净现金流25.70 亿元，同比+62.52%，EPS0.29 元。受疫情影响单Q2 营收39.11 亿元，归母净利12.70 亿元。
募投项目全面投产贡献增量，研发创新能力提升是最大亮点：报告期内公司募投项目全面投产，2020 年上半年聚乙烯产销分别同增92.1%和89.65%，聚丙烯产销分别同增104.1%和103.9%， 220 万吨/年甲醇项目于6 月份投产，下半年烯烃成本仍有较大下降空间。二期烯烃项目采用雪佛龙菲利普斯双环管淤浆工艺，可以生产多系列双峰聚乙烯产品、茂金属聚乙烯产品，此外公司积极创新，开发的S2040 料等增效明显，甲醇一厂煤醇比降至1.5，烯烃二厂甲醇单耗降至2.87，均可圈可点。研发投入方面，同增1245.8%至6570.8 万元，宝丰上海研究院的成立，标志着公司在科技创新、技术交流、人才培养方面将开始重点发力，公司未来烯烃产能复制和研发驱动成长的良性循环模式正式开启。
卡位乌审旗优质原料煤资源，未来成长性获保障：报告期内公司公告拟在内蒙古乌审旗建设4X100 万吨/年煤制烯烃示范项目，目前该项目已列入《尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》，其中一期260 万吨项目已获内蒙古自治区发改委核准批复。乌审旗项目选址同属能源化工“金三角”地区，有望复制公司在宁东基地的成功经验。国内煤基化工品是极具竞争优势的生产路线，未来适应于煤化工的低硫、低灰分、低微量、高热值的原料煤资源的稀缺性将逐渐显现。公司卡位乌审旗煤炭资源解决了未来发展瓶颈，从营收体量和现金流入来看具备了再造一个宝丰的基础，将为在下游高端材料和精细化工产业的拓展提供更多的投入保障。公司在高端聚烯烃、EVA 和针状焦等领域持续发力，未来在规模化和差异化的发展上并行不悖，将成为国内烯烃行业的重要力量。
盈利预测、估值与评级：维持2020-2022 年盈利预测，预计EPS 分别为0.67/0.82/0.92 元，当前股价对应PE 分别为19/15/14，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅上涨风险；国际原油价格大幅下跌风险；行业政策变化风险。
玲珑轮胎(601966)2020中报点评：Q2营收同比转正利润维持快速增长
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2020-08-12
事件概述
公司发布2020 半年报，2020H1 实现营收82.44 亿元，同比下滑0.8%，归母净利润8.97 亿元，同比增长23.6%，扣非归母净利润8.24 亿元，同比增长25.9%；其中2020Q2 实现营收46.62 亿元，同比增长9.0%，归母净利润5.25 亿元，同比增长19.2%，扣非归母净利润4.87 亿元，同比增长20.8%。
分析判断:
Q2 营收恢复增长 盈利能力持续改善
国内新冠肺炎疫情得到有效控制后，整车产销量逐步恢复，其中商用车受重卡等板块带动4 月以来批发销量率先恢复同比正增长，乘用车批发销量自5 月以来恢复同比正增长，下游需求回暖带动公司Q2 营收恢复增长。2020Q2 公司盈利水平随营收增长进一步提升，毛利率达27.73%，同比+1.55pct。期间费用率总体平稳，其中销售费用率5.66%，同比-0.62pct，主要因销售服务费、广告费减少；管理费用率2.14%，同比-0.77pct，主要受疫情影响办公、招待、差旅费减少；研发费用率4.11%，同比-0.01pct；财务费用率2.52%，同比+1.47pct，主要受汇率波动影响；期间费用率合计14.43%，同比-0.07pct。毛利率上升、费用率下降带动公司2020Q2 净利率同比提升0.97pct 至11.26%，盈利能力持续改善。
不断提升配套规格档次 向中高端客户配套发展在乘用车配套市场公司不断提升配套规格档次，产品层面主攻17 寸以上主胎开发，2020H1 半钢17 寸及以上发货量同比+3%；客户层面逐步向中高端车型配套发展，目前已成功配套一汽大众捷达主胎、一汽奥迪A3/Q3 备胎、长安福特新一代福睿斯主胎，并进入吉利旗下高端品牌领克配套体系。在商用车配套市场公司在技术研发、质量管理、及时交付等方面均达到国际领先水平，2020 年1 月泰国玲珑进入德国MAN 商用车公司供应商体系，综合实力再获海外商用车头部客户认可。
聚焦长远发展目标 打造5 大核心动能
公司聚焦未来发展目标，通过打造五大核心动能，实现业绩持续性增长，并力争向国际一流的轮胎制造商靠拢：
1)战略力：2020 年3 月董事会提出全新“6+6”战略，中国/海外分别规划建设6 大生产基地，实现全球配套。目前，中国第四工厂-湖北荆门工厂一期已于2019 年年底试生产，第五工厂于2020 年3 月确定选址长春；海外第二生产基地选址塞尔维亚；
2)产品力：产品涵盖高性能轿车子午线轮胎、赛车胎、航空胎、斜交胎、摩托车胎等十一大系列一万多个规格品种；3)创新力：目前累计授权专利700 多项，专利保有量居国内轮胎企业前列；
4)营销力：覆盖国内外60 多家车企，为全球主机厂100 多个生产基地配套；力争在2020-22 年在全国打造300 家战略合作经销商、2,000 家旗舰店、5,000 家核心品牌店、30,000 家紧密合作店，零售市场将为公司提供长期营收增量；5)品牌力：不断针对市场和客户需求提供满足差异化诉求的产品和服务，以快速提升的品牌力为激烈的市场竞争打造利器。
投资建议
考虑到公司客户结构优质、成本优势显著，将持续受益于零售市场需求的稳步增长，业绩成长性高，我们上调对公司的盈利预测，对2020-22 年归母净利润的预测由18.0/20.2/23.5亿元上调至19.6/23.7/27.0 亿元， 对应的EPS 由1.50/1.68/1.96 元上调至1.63/1.97/2.25 元，当前股价对应的PE 为15.3/12.6/11.1 倍，给予2021 年15 倍PE，目标价由22.50 元上调至29.55 元，维持“增持”评级。
风险提示
橡胶等重要原材料价格波动影响毛利水平；新订单落地不达预期；竞争格局变化，海外轮胎巨头外部打压，价格战影响公司盈利情况；新冠病毒疫情影响全球车企供应链体系。
龙蟠科技(603906)：车用尿素龙头 半年盈利大幅增长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：商艾华/龚诚 日期：2020-08-12
车用尿素盈利翻倍带动公司盈利大涨
公司2020 年上半年营收8.20 亿元(-0.69%)，归母净利润为0.91 亿元(+50.73%)，毛利率上涨2.64 个pct 至37.21%，净利率上涨2.72个pct 至12.22%。Q1 归母净利润增长25.8%，Q2 增长68.32%。公司盈利结构逐渐改善，和原材料价格下降共同拉动了毛利率提升。
柴油机尾气处理液贡献公司上半年主要的盈利增长。2020 年上半年公司润滑油销售额为3.49 亿元，同比下滑15.6%，主要受到上半年国内疫情和宏观经济影响，汽车销量下滑导致。得益于国六车标准的实施，柴油发动机尾气处理液销售额2.89 亿元，同比上涨42.61%，其下属车用尿素子公司可兰素实现净利润翻倍，贡献母公司主要的业绩增量。
国六标准下车用尿素市场需求爆发，龙头享受超额溢价国六标准实施下，柴油车中车用尿素为必须消耗品。在增量柴油车中，我们测算2020 年车用尿素市场空间为278 万吨，对应约50 亿元，21和22 年按照每年新增200 万辆国六柴油车，报废相同数量的国四标准车计算，2021 和2022 年车用尿素需求分别为451 万吨和626 万吨，对应市场约81 亿元和113 亿元。存量柴油车市场中，国六阶段尾气处理必须增加传感器，所有排放数据都会实时反馈给环保部门，原来国四、国五可能不添加的车辆，到了国六阶段下都需要添加车用尿素，国四国五标准车用尿素渗透率增加也将带来一部分市场需求增长。
公司作为国内车用尿素行业龙头，2019 年可兰素销量为24.3 万吨，市占率约10%。公司正建设的可转债募集的“年产18 万吨可兰素项目”
和“新能源车用冷却液生产基地建设项目”将大大增加公司市占率。
投资建议：
我们预计公司20-22 年归母净利润1.92/2.45/3.14 亿元，同比增速51/28/28%，摊薄EPS=0.63/0.81/1.04 元，当前股价对应PE 为42.48/33.28/25.96，首次给予“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧；公司主营产品价格大幅波动；扩建项目投产不及预期。
瑞芯微(603893)：SOC铸就业绩基石 通用快充IC极富潜力
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2020-08-12
SoC、电源IC 协同发力，首次覆盖给予“买入”评级瑞芯微是一家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片的半导体设计公司，其产品广泛应用于智能手机、平板电脑、流媒体电视盒、物联网等核心场景。随着SoC 芯片应用场景的持续拓宽,叠加快充芯片销量的快速增长，营收增速逐步回暖，2020Q1 营收增速达23.46%。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为2.33/2.85/3.64 亿元，对应EPS 为0.57/0.69/0.88 元，当前股价对应PE 为158/130/101倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
进军智能应用高端市场，核心应用场景全覆盖随着产品的持续迭代以及应用场景的持续拓宽，瑞芯微与英特尔合作的SoFIA3GR 芯片步入生命周期末端，而瑞芯微的自研芯片表现亮眼、营收水平持续上涨，实现了对智能手机、智能机顶盒、智能家居、移动支付、汽车电子等核心应用场景的布局。公司自研应用处理器芯片主要分为主控芯片和视觉处理器两类。
随着RK33XX 系列高端芯片营收占比的持续提升，主控芯片单价呈上涨趋势；受客户VIVO 采购需求下降影响，视觉处理器芯片销售和单价均呈现出明显下挫趋势。
快充芯片稳步放量，从单一OPPO 协议走向多种协议受益于2016 年底成功切入OPPO 产业链，瑞芯微电源管理芯片营收呈快速增长趋势。主流快充技术有高通QuickCharge、联发科Pump Express、OPPO VOOC和华为快充技术四种，而目前瑞芯微快充IC 只适配OPPO 协议，意味着其快充IC 的市场空间只能局限于OPPO 手机。瑞芯微拟投资2218.5 万元，用于研发支持多种协议的通用型快充芯片，一旦瑞芯微快充IC 适配多种协议，其市场空间有望实现爆发式增长。
风险提示：智能应用处理芯片下游需求不及预期；新产品研发周期过长；通用型快充芯片客户验证时间过长
生益科技(600183)：CCL产品结构改善盈利能力提升 PCB持续放量 上半年逆势高增长
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2020-08-11
事件： 2020 年8 月10 日发布半年报，上半年实现营业收入68.79亿元，同比增长15.16%；扣非后归母净利润8.25 亿元，同比增长39.32%。
公司已于2020 年7 月28 日发布半年报业绩快报。业绩符合预期。
产品结构改善，带动盈利能力提升，净利润增速超过营收增速：2020年上半年毛利率28.68%，同比增长2.82pct；净利率13.10%，同比增长1.77pct。毛利率大幅增长，主要受益于主业覆铜板业务。上半年覆铜板实现营业收入49.13 万元，同比+5.89%；而销售量4,404.09 万平方米，仅同比增长1.55%，说明产品售价有所提升；毛利率为27.29%，同比大幅+4.44pct。根据公司公告，上半年受疫情影响，汽车电子、家电等需求回落，公司相关订单亦有缩减，但5G 商用带动通讯领域表现较好，公司及时调整销售策略，5G 通讯、基站、数据中心以及医疗订单增加，产品销售结构改善推动公司逆势取得良好经营结果。
高速CCL 有望逐步放量，平滑传统CCL 周期性对业绩波动的影响：
从英特尔/英伟达/美光等财报可见，2020H1 服务器需求旺盛，公司高速CCL 自2018 年小批量出货，2019 年实现量产，2020 年加大力度推进高频高速产品的推广和认证，下半年高速CCL出货有望进一步增长，全年业绩维持乐观预期。展望明年，受益于Intel 服务器平台升级至Eagle 和下游云厂商服务器换机需求，公司更高等级的高速CCL 有望实现规模销售，由于目前全球市占率和营收贡献都还比较低，未来仍有较大成长空间，受益于5G 公司成长属性持续强化。
PCB 继续高增长，盈利能力保持稳定：PCB 方面，上半年生益电子实现营业收入19.06 亿元，同比增长48.59%。毛利率为29.09%，同比下降3.64pct。净利润2.99 亿元，同比增长54.92%，净利率为15.69%，同比增长0.65pct。2018H1 和2019H1 生益电子分别实现营业收入10.02亿元和12.83 亿元，2019H1 同比增速为28%，2020H1 公司PCB 业务继续高增长，主要原因是国内5G 基站建设放量，2019 全年基站建设量仅13 万站(根据工信部)，2020 全年有望超过60 万站(根据工信部)。
分拆生益电子至科创板上市，聚焦高频高速CCL，业务结构和战略布局清晰：2020 年2 月28 日公告拟分拆子公司生益电子(目前持股78.67%)至科创板上市，5 月29 日公告获得上交所受理。此举有益于母公司进一步聚焦主营，同时推动生益电子在PCB领域不断融资壮大。
分拆完成后，生益科技仍拥有控股权。2019 年，生益电子实现营业收入30.95 亿元，同比增长48.89%，实现净利润4.44 亿元，同比增长103.67%。
投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为157.70 亿元(+10.52%)、200.96 亿元(+23.20%)、247.18 亿元(+23.00%)，归属上市公司股东的净利润分别为19.02 亿元(+31.27%)、24.03 亿元(+26.35%)、28.75 亿元(+19.64%)，对应EPS 分别为0.83 元、1.05元、1.26 元，对应PE 分别为33 倍、26 倍、22 倍，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：5G 基站建设不及预期；PCB 竞争加剧；服务器采购需求不及预期；新增产能投产不及预期。
工业富联(601138)2020半年报点评：二季度盈利显著回升 长期前景持续看好
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王臣复 日期：2020-08-11
事件概述
公司发布2020 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入1,766.54 亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41 亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85 亿元，同比增长7.70%；二季度公司单季实现营业收入966.00 亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73 亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。
分析判断：
二季度盈利显著回升，云计算业务贡献动能
报告期内，公司实现营业收入1,766.54 亿元，同比增长3.60%；实现归属于母公司股东的净利润50.41 亿元，同比下降7.98%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.85 亿元，同比增长7.70%。其中，受益于疫情加速的云端应用市场的快速发展，报告期内云计算业务实现营收795.35 亿元，同比增长4.24%；通信及移动网络设备业务实现营收963.46 亿元，同比增长3.01%；科技服务业务(含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务)实现营收2.53 亿元，同比下降23.03%。二季度受益于防疫措施的有效开展，以及疫情的逐步缓解，市场供给和需求全面复苏，公司单季实现营业收入966.00 亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东的净利润31.73 亿元，同比增长21.85%，营业收入稳定增长，净利润水平显著回升。报告期内，公司云计算业务毛利率4.48%，同比提升0.25%，公司不断加深与全球头部云服务商(CSP)的合作，相关客户营收占比持续提升，客户群体进一步多元化，随着云经济的爆发式增长，数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。中国信通院发布的《云计算发展白皮书2019》显示，全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势，Iaas 市场保持快速增长。未来三年全球云计算市场平均增长率有望维持在20%左右，预计到2022 年市场规模将超过2700 亿美元；其中，全球Iaas 市场预计未来平均增长率将超过26%，到2022 年市场市场份额将增长到815 亿美元。
“智能制造+工业互联网”双轮驱动，市场持续扩容公司确立“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略。智能制造方面，通过在智能制造领域多年来的持续投入和建设，公司已建立起“电子化、零组件、模块机光电垂直整合服务商业模式”，形成了全球3C 电子行业最完整、最高效的供应链和最大规模、快速量产的智能制造能力，能够为客户提供机光电一次购足整体解决方案和全球组装交货服务，以及共同设计、共同开发、全球运筹及售后维护等服务，满足客户在全球不同地区、不同时间的交货需求。公司业务遍及四大洲十多个国家和地区，为全球一流的客户提供综合智能制造服务，公司深圳“柔性装配作业智能工厂”成功入选达沃斯世界经济论坛“制造业灯塔工厂”。根据Markets and Markets 预测，2023 年全球智能制造的市场规模将成长到2,991.9 亿美元，2018 年至2023 年的年复合增长率为11.9%。预估到2023 年，亚太地区智能制造的市场规模将达到1,208.7 亿美元( 40.4% )， 欧洲地区达到774.9 亿美元(25.9%)，北美地区达到765.9 亿美元(25.6%)，其他地区达到242.3 亿美元(8.1%)。工业互联网方面，工业富联凭借在制造业长期积累的丰富智能制造经验和雄厚的技术实力，建立了多种工业人工智能应用的场域。据麦肯锡调研报告显示，工业互联网在2025 年之前每年将产生高达11.1 万亿美元的收入；据埃森哲预测，到2030 年，工业互联网能够为全球带来14.2 万亿美元的经济增长。我们认为，以公司为代表的科技制造业龙头，一旦工业互联网平台形成规模优势后，海量的数据、应用、合作伙伴资源和逐渐摊薄的建设推广成本将对同领域内的竞争平台形成降维打击，甚至是将竞争者转化成其生态的参与者，在应用领域扩展和客户订单驱动下，公司的长期竞争优势将快速转化为业绩释放。
投资建议
维持前次收入预测不变，我们预测公司2020~2022 年的收入为4462.98 亿元、5549.90 亿元、6105.19 亿元；预测归母净利润分别为189.79 亿元、231.72 亿元、257.05 亿元，对应PE 分别为14.83 倍、12.14 倍、10.95 倍，维持“买入”评级风险提示
宏观经济下行，下游需求不振，系统性风险；大客户出货量低于预期；5G 商用进展低于预期。
广州酒家(603043)深度报告：老字号焕发新活力 产能扩张迎布局良机
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-08-11
老字号品牌， 打造食品+餐饮联动业务格局
广州酒家最早以经营粤式酒楼闻名，素有“食在广州第一家”的美誉。公司成功将品牌从餐饮延伸至食品制造，品牌影响力二次放大，形成食品+餐饮联动的业务格局。
速冻供需两旺，品牌背书打造差异化
公司以多年粤菜烹饪技术和广州酒家品牌背书，差异化主攻中高端速冻面点，盈利水平行业领先。近几年随着产能增加和渠道扩张，速冻产品每年维持20%以上的收入增长。2019 年速冻食品实现收入5.53 亿元，同比增长34.9%，收入占比达到18.3%。
公司Q1 受疫情推动速冻食品增幅接近50%，预计全年将维持高增长。公司目前拥有广州、湘潭、梅州等多个生产基地，梅州一期项目达产后将实现产能翻倍，扩大食品板块规模。
需求提升+疫情刺激，月饼业务弹性提升
广州酒家利口福月饼是广式月饼传承代表，产销量常年位居全国前三甲。月饼是公司的核心业务，2020 年中秋与国庆重叠，并且今年疫情压制了较多的商务宴请和家庭社交，随着疫情逐步好转，预计前期压制的需求有望在中秋爆发，月饼作为中秋的重要物质载体，需求将进一步提升。随着行业集中度提升和竞争对手受疫情影响，预计公司今年月饼业务弹性提升。
餐饮板块逐步回升，疫情影响持续淡化
广州酒家以传统粤菜为基础，不断创新和发展，培育多样化菜系满足多元化需求，2019 年全资收购陶陶居后又为公司餐饮增添了一股新势力。公司旗下餐饮门店均已重新开业，广东地区疫情恢复良好，各门店主动出击，加速市场恢复，整体餐饮业务下半年将全面好转。
盈利预测与估值
预计公司20-22 年收入分别同比+15.1%/+21.9%/+20.1%；实现归母净利润4.3/5.5/6.6 亿元，同比+12.6%/+27.1%/+19.9%；EPS 分别为1.07/1.36/1.63 元，当前股价对应PE 分别为41/32/27 倍。给予20 年48 倍估值，对应目标价51.36 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
疫情影响超预期、产能建设不达预期、原材料价格上涨