本文为《上市公司分析》专栏文章，通过对公司基本面及行业的分析，给出独立客观的看法，供各位朋友参考，欢迎订阅专栏，以后会有更多上市公司的研究分析，用数据论证逻辑，用眼光预见未来，让投资更加高效和准确。文章内容仅代表个人的独立观点，不作为任何投资买卖的依据。
A股分化越来越明显，大盘虽然还在原地反复震荡，但不少行业龙头已经不断创出新高，而很多讲故事的垃圾股则被市场抛弃，不断创出新低，越来越考验投资者对市场和公司的理解，只有寻找到坚实的投资逻辑，才不会在分化中被消失。
今天和大家一起看一家公司，这家公司是国内科技细分行业的龙头公司，公司的实际控制人是中国科学院计算技术研究所，品牌优势和技术实力都非常强大，今年受到美国限售的影响，股价出现了不小的跌幅，是危还是机，我们一起来探究一下。
一、业绩情况
先看最近五年的业绩情况：
公司2013年至2018年营收分别为20亿、27.97亿、36.61亿、43.6亿、62.94亿、90.57元，净利润分别是0.97亿、1.16亿、1.77亿、2.24亿、3.09亿、4.31亿。
2018年营收达到2013年的4.53倍，2018年的净利润达到2013年的4.44倍，5年营收复合增长率高达35.27%，5年净利润复合增长率高达34.75%，营收和净利润均在35%左右，双双实现了高增长。
从公司的营收和净利润来看，最近5年均保持了19%以上的增速，在2016年增速有所回落，2017年和2018年重新回到40%左右的增长率水平，公司成长性非常突出。
接着看公司最新业绩：
本公司于10月26日发布了第三季度报告，财报显示，公司前三季度实现营收67.8亿元，同比增长24.24%；前三季度实现净利润24.96亿元，同比增长43.57%，净利润增长率较2018年的年报的增长率39.43%及半年报业绩的增长率39.14%，均出现了提速。
公司的营收和净利润依然保持了稳健的增长，净利润增长高于营收增速，显示公司的盈利能在进一步提高。
二、财务状况
我们看一下公司的现金流量情况：
公司2011年销售、劳务现金流入为14.38亿元，2018年升至95.49亿元，7年时间增长5.64倍，与公司营收水平相匹配。今年前三季度，公司现金流入90.3亿元，现金流情况较去年出现了大幅改善，有利于公司的稳健发展。
接下来看一下公司的资产负债情况：
根据三季报数据显示，公司负债合计121.36亿元，总资产合计为163.93亿元，负债率为74%，这个负债率水平相对来说还是比较高的，但是较半年报时的资产负债率75.5%，下降了1个百分点。公司历史上资产负债率都比较高，主要还是因为公司处于高速成长，需要资金的支持，负债情况需要继续跟进。
最后看一下公司的流动资产情况，流动资产保持了稳定增长的趋势，最新流动资产为97.28亿元，同比增长7.9%，货币资金30.45亿元，创历史最高，流动资产总额较半年报有所下降。主要是因为公司应收账款的大幅减少和存货的降低，这对于公司稳健经营来说是好事情。
三、盈利能力
这部分我们来看一下公司的盈利能力公司的销售毛利率并不高，在17%-25%之间波动，最近三年毛利率有所下降，主要是产品处于国内外竞争，价格上不去，存在高技术低附加值的尴尬，不过公司的净利率是在不断提升的，从2013年4.69%的净利率提升至2018年的5.16%，净资产收益率也较2016年低谷时不断上升，显示出公司的盈利能力是在不断增强的。
四、公司简介
这家公司就是在在沪市上市的中科曙光。
中科曙光，是国家“863”计划重大科研成果为基础组建的技术企业。是在科技部、信息产业部、中科院大力推动下组建的高新技术企业，曙光始终专注于服务器领域的研发、生产与应用。
2004年6月，每秒运算11万亿次的超级计算机曙光4000A研制成功，落户上海超级计算中心，进入全球超级计算机前十名，从而使中国成为继美国和日本之后，第三个能研制10万亿次高性能计算机的国家。2010年，曙光星云出世，国内首台全球第三台实测性能超千万亿次高性能计算机，位列世界TOP500第二位。
中科曙光研发的新一代超算曙光E级是中国三大百亿亿次级超算之一，在曙光超算的512个节点中，每个节点配备2个海光X86处理器、1个海光DCU加速器，极大提升曙光超算的整体运算能力，配上6D Tours的互联结构，计算效率达到71.5%。
中科曙光是国内高性能计领域的领军公司，亚洲第一大高性能计算机厂商，2009年至2018年共计9度获得中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。
公司在北京、天津、青岛、南京、武汉有5大研发中心，在天津和盘锦有2大智能制造生产基地，在兰州、太原、合肥、南京、徐州有5大先进计算中心，业务除了国内还拓展至欧洲、东南亚、南美等区域。
公司营收按行业分看，企业营收占比60.75%，政府占比25.8%，公共事业及其他占比13.45%，政府方面可以给公司保证稳定的营收，而企业上则提供了广阔的空间。按产品看，高端计算机占比83.03%，是公司的最主要业务。
中科曙光2014年11月6日在上交所上市，公司股东背景实力强大，大股东为北京中科算源资产管理有限公司，持有中科曙光21.3%的股份，而中国科学院计算技术研究所持有100%北京中科算源资产管理有限公司的股份。因此，公司的实际控制人就是中国科学院计算技术研究所。
超级计算机对军工国防、国家安全、航天航空、金融系统等等有着无可替代的作用，而且我国在超算技术上高度自主化了，我国“申威26010”处理器已经摆脱了X86架构限制，采用全新自主研发的指令体系，具有真正的自主知识产权，使得美国开始担心，在2018年6月份将中科曙光、天津海光、成都海光集成电路、成都海光微电子技术、无锡江南计算机研究所加入“实体清单”。
但即便是在这样的情况下，中科曙光的营收和净利润依然实现了稳定的增长，展现出了强大的抗风险能力。
五、估值水平
公司静态市盈率为70.61倍，动态市盈率为91.3倍。动态市盈率高于静态，主要是每年三季度为公司业绩低点，四季度为结算高峰区，如果将季节因素考虑进去，按照全年净利润增长40%的话，净利大概为6亿，公司最新市值为304亿，则实际动态市盈率为50.6倍。
从历史估值水平来看，中科曙光上市之初市盈率高达256倍，历史均值为102.77倍，目前实际市盈率50倍，处于历史上的最低估值水平，主要是受到外部利空消息影响，投资者预期偏悲观所致。
六、公司潜力：
对中科曙光的业绩、背影、业务情况进行了全面的了解，接下来我们看一下公司未来的潜力所在：
1. 科技产业迎密集支持
这两年来，我们开始重视到科技的重要性，在经济结构转变上，更加向科技产业倾斜，未来会有更多政策和资金对科技行业的支撑，比如说今年的科创板创设，就是国家为有实力的科技型企业做大做强做的重大部署。
未来在人工智能、半导体、5G、工业互联网等行业都会有更多的产业政策出台，而这些行业本身就需要高性能的服务器支撑，这意味着公司所处的行业，未来仍处于朝阳时期，行业将继续保持高景气度，为公司的稳步发展提供了良好的背景。
2.公司盈利能力继续提升
中科曙光近几年毛利率偏离低，主要是服务器行业竞争较大，国外有IBM，国内有浪潮、华为和联想，都在争夺市场份额，使得价格很难上升，抑制了经营的毛利率。
但随着近两年来芯片格局的变化，中科曙光旗下的海光芯片已顺利量产，芯片实现了国产化替代，自给率上升，经过近两年的内外形势考验，中科曙光的供应方面已经有了充币的布局应对，再加上在复杂的形势下，国内厂家利益一致，价格战缓和，未来公司的毛利率有上升的空间，盈利能力将进一步提升。
3.公司增量市场有望激活
公司的云计算业务，有望在未来几年出现加速发展之势，目前全球的云计算市场格局稳定，第一是美国的亚马逊，第二是微软，第三是阿里巴巴。云计算份额正在不断上升，国内不少云计算公司脱颖而出，包括阿里、腾讯、电信和金山云都进入了全球榜单。
而中科曙光在多年前就开始深耕“政务云”市场，通过“数据中国智能计划”，将城市云业务在全国推广，业务发展加速。公司2016到2018年，曙光云计算净利润分别为1373.65万元、3699.73万元和5001.83万元。营收也不断增长，2017年营收1.76亿，2018年大幅增长72%至3.03亿。
随着我国云计算行业的加速发展，规模不断扩大，前期投入的累积效应将会显现，公司在云服务上的边际效益会得到大幅提升。
风险提示：
公司是我国服务器行业的龙头公司，背靠中科院大股东，未来行业前景明朗，公司的云计算业务将迎加速发展，在国产化替化和自研芯片的累积投入下，公司的边际成本将得到改善，有望继续维持成长，但仍需注意不利的方面：一方面是国际形势的变化，可能对公司相关子公司业务形成拖累；另一方面是以华为等为代表的大型公司如果加入竞争，公司则会面临较强压力。最后再次提醒，本文仅为对中科曙光的基本面进行详细分析，不作为任何买卖的依据，个人观点仅供参考。