国泰君安黄燕铭：低利率和资产荒时代的资产配置之道

8月25日，由京东数字科技集团携手《中国经营报》举办的“第二届资管科技行业高峰论坛”在上海举行。本次高峰论坛的主题是“携手跨越 重塑增长”。在此次论坛上，国泰君安证券研究所所长黄燕铭就对于股市的看法和资产配置之道，分别给出了自己的看法。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭

黄燕铭认为，现在牛市的行情其实已经结束了，6月到7月的行情叫牛市，第一波牛市大家已经看到了，但是第二波牛市并没有如期而至。

黄燕铭表示，之前6月、7月行情跟无风险利率下降有很大关系，利率下降的趋势在今年债券市场之前已经表现很清楚，虽然最近一段时间10年期国债利率有所回升，但是股权市场的无风险利率实际上是下降的，这对银行理财收益下行有很大关系，也直接导致了股市的行情。此外，黄燕铭强调，无风险利率下降是未来两三年市场的总体趋势，现在虽然暂时告一段落，但只是暂时性的，而不是长期性的结束。

就配置方向而言，黄燕铭指出，未来一段时间的投资重点应该是在顺周期的行业、消费品行业以及科技行业。对于如何选择，黄燕铭表示，如果整个市场的风险偏好往上走，那么应该重点投资科技类股票；如果风险偏好往下走，应该重点关注价值类的股票；结合无风险利率下行和风险偏好下降，两个指标合在一起的对象就是顺周期类的股票。

此外，黄燕铭认为，现在整个金融市场面临的是利率持续往下走的过程，随着未来金融市场的改革，打破刚兑是未来的大趋势，在这个过程当中需要的恰恰就是低利率的环境，促使整个资本市场的价格回归到正常的水平，所以在低利率环境下股权类的产品依然是很好的配置选择。

对于债券，黄燕铭表示，现在还不是配置债券的好时点，今年底到明年初应该是比较好的时间点。大的趋势上来讲直接融资的占比越来越高，而间接融资的占比逐渐减少，这个过程中权益类和债券类的产品是未来投资发展的方向。

关于中国经济产业链转移对于股市的影响，黄燕铭表示，中国现在开始发展经济双循环，在这个过程当中发展内需很重要，促进内需是以后的长期发展趋势。对未来中国经济的发展，黄燕铭看好几个因素：第一个是低利率环境；第二个是中国经济在今年四季度和明年一季度基本上能够恢复；第三个中美关系可能有短期回暖，这对科技股会有一个相对利好。

长期来看，中国经济的发展很考验自身的恢复能力、环境以及治理水平，这个过程中不管是科技、消费、周期，包括其他各个板块都会向着健康的发展方向走。

黄燕铭同时强调，以前投资A股就是投银行、周期，靠政策来发展经济，但是最近两三年，我国成熟的行业龙头公司应对经济和外围环境的能力越来越强，所以现在是布局股权投资的好时间。

最后，关于低利率环境下货币宽松政策带来的通胀问题，黄燕铭还是比较担心。他表示，未来影响经济的因素有两个，一个是通胀，还有一个就是美国大选。未来如果出现通胀情况，建议大家买科技股，这是抵抗通胀最好的品种。

编辑：曹驰 校对：燕郁霞