发布机构：普益标准?零售金融研究中心
从2019年6月第一家银行理财子公司――建信理财在深圳市正式开业，银行理财子公司已经经历了整整一周年的市场考验与发展。普益标准统计数据显示，截至6月28日，已开业的12家银行理财子公司中，共计1623款理财产品登记在册，可见其发展迅速。
银行理财子公司自筹备起便被寄予了助力资管市场发展的厚望。基于此，普益标准·零售金融研究中心重磅推出《银行理财子公司产品研究系列报告》，从共性到个性，全面解读银行理财子公司产品。
在本文中，我们对1623款登记在册的银行理财子公司产品，从不同维度进行了梳理，帮助市场全面了解银行理财子公司产品特点与整体运行情况。同时，近期我们将陆续推出四家具有代表性的银行理财子公司产品分析报告，敬请关注！
1、发行与投向分析
图表1：已开业银行理财子公司产品数量情况（截至2020年6月28日）
数据来源：普益标准
普益标准统计数据显示，截至6月28日，已开业的12家银行理财子公司中除徽银理财尚未有理财产品登记，其余11家已有1623款理财产品登记在册，总产品数量1670只（当同款理财产品根据投资起点分为A类、B类、C类时，计为3只产品）。其中，工银理财登记产品数量最多，达682只，占已登记产品总量的40.83%。
从银行类型上来看，已登记产品主要集中在国有行，股份行及城商行次之，登记数量分别为1514只（占比90.7%）、149只（占比8.9%）、7只（占比0.4%）。对比不同类型银行的产品投向，目前国有行和股份行固收类、权益类及混合类三类产品均有发行，城商行目前发行的7只产品均为固收类产品，权益类和混合类产品发行主体主要是国有行，在股份行中发行数量仅有10只，占比不足一成。
图表2：不同银行类型理财子公司不同投资性质产品发行量
数据来源：普益标准
股份行平均业绩比较基准整体高于国有行和城商行，从趋势上来看，三类理财子公司产品平均业绩比较基准之间的差额有缩小的趋势，股份行波动较大，国有行逐渐稳定，城商行呈上涨趋势但由于发行量过少不具有代表性。
图表3：不同银行类型理财子公司产品平均业绩比较基准走势图
数据来源：普益标准
2、不同投资性质产品分析
固收类产品相对银行净值型理财产品大幅下降，权益类产品平均业绩比较基准最高。从产品投资性质分布来看，银行理财子公司产品以固定收益类产品为主，占比77%，混合类产品占比19%，权益类产品占比为4% ，相比固收类产品占比达95%的银行净值型理财产品，混合类和权益类产品占比越来越高。银行理财子公司依旧主要配置其最擅长的固定收益投资，投研能力相对较弱的权益市场配置较低。不过结合银行理财子公司风险等级分布以中风险等级产品主打来看，其配置结构主要以固收打底，通过增配FOF和权益投资等增厚收益，一定程度上也就增大了产品整体风险。对银行理财子公司而言，资管新规实施后，单纯通过债券投资获得稳定且高额的回报是不可持续的，且面向不同风险偏好的投资者，银行理财子公司也有发行不同波动水平产品的必要，因此参与权益类资产是大趋势。从业绩比较基准来看，固收类、混合类、权益类产品风险递增，业绩比较基准随之增高。
图表4：银行理财子公司产品投资性质分布及平均业绩比较基准分布
数据来源：普益标准
3、不同投资门槛产品分析
投资门槛整体较低，“1元时代”到来，投资起点100万以上的产品收益或明显高于其他产品。从产品投资起点分布来看，银行理财子公司产品投资起点整体较低，其中投资起点为1元的个人产品占比超过四成，机构产品近六成，积极顺应了银行理财“1元时代”趋势，抓住了长尾客群。从平均业绩比较基准来看，投资起点位于中档和高档位的产品平均业绩比较基准最高，尤其个人产品100万及以上档最高，达5.72%，超过其他档100BP以上。
图表5：银行理财子公司产品投资起点分布及平均业绩比较基准比较
数据来源：普益标准
4、不同期限产品分析
长短期产品发行比例大变天，产品期限越长业绩比较基准越高。从产品期限分布来看，银行理财子公司产品期限整体偏长，1年以上期限产品占比超过八成，3年以上期限产品占比达26%，而传统银行净值型理财产品七成以上为1年内短期产品。一方面，非标资产一直以来是银行理财资产配置的重要标的，但是资管新规对期限匹配提出了明确的要求，非标准化债权投资不得期限错配，而非标资产期限较长,在这样的情况下，要想投资非标、获取更高的理财收益率，拉长产品期限就成为了银行的普遍行为。另一方面，产品期限的拉长也可以培养投资者长期投资的意识。从平均业绩比较基准来看，产品投资期限越长，需要支付给投资者的流动性补偿越多，业绩比较基准也就越高。
图表6：银行理财子公司产品投资期限分布及平均业绩比较基准比较
数据来源：普益标准
5、不同风险等级产品分析
中风险档产品占比登顶，产品风险等级结构巨变，风险等级越高，平均业绩比较基准越高。从产品风险等级分布来看，银行理财子公司产品风险等级主要集中在二级（中低风险）和三级（中风险），总体占比超过九成，其中中风险产品超过五成，而传统银行净值型理财产品中二级风险产品占比超九成，三级风险产品不足一成，银行理财子公司发行的产品风险等级逐渐提高。银行理财子公司要想为投资者赢得较高收益，势必要承担更多风险，一直以来，银行理财产品的配置都非常谨慎，现在能够在固收打底的情况下，适当增加权益类投资，尽管看起来风险有所加大，但对银行自身的投研能力和为投资者提高收益都有好处。从平均业绩比较基准来看，风险等级越高的产品，需要支付给投资者的风险补偿越多，业绩比较基准越高。
图表7：银行理财子公司产品风险等级分布及平均业绩比较基准比较
数据来源：普益标准
6、不同发售对象产品分析
产品发售对象以个人为主，个人产品平均业绩比较基准较机构高。从产品发售对象分布来看，纯面向机构及同业发售的产品数量占比仅1成，普通投资者依旧是银行理财的主要客户群体。从平均业绩比较基准来看，个人产品高于机构产品，主要原因是相较于产品收益，机构投资者更加注重产品的风险性，因此在产品购买时，机构投资者对于产品价格变化的敏感程度相对更弱。
图表8：银行理财子公司产品发售对象分布及平均业绩比较基准比较
数据来源：普益标准
7、开放式与封闭式产品分析
封闭式产品为主，封闭式产品业绩比较基准高于开放式产品。从封闭式产品和开放式产品分布上来看，银行理财子公司产品以封闭式产品为主，占比74%，开放式产品占比26%。从平均业绩比较基准来看，封闭式产品由于要支付给投资者更高的流动性补偿，其平均业绩比较基准要高于开放式产品。
图表9：银行理财子公司封闭式产品与开放式产品分布及平均业绩比较基准比较
数据来源：普益标准
8、不同客户类型产品分析
零售产品为主，私行产品业绩比较基准更高。从银行理财子公司不同客户类型产品分布来看，零售客户产品占比最高，为84%，私人银行客户产品占比16%。从业绩比较基准来看，私人银行客户由于具有更多的财富和更高的抗风险能力，因此私行产品风险等级整体高于零售产品，业绩比较基准也就更高。
图表10：银行理财子公司不同客户类型产品分布及平均业绩比较基准比较
数据来源：普益标准
9、银行理财子公司产品体系展望
整体来说，银行理财子公司在未来或推出更多混合及权益类产品，中风险产品的增多将是产品结构及投向变化背景下的大趋势，政策引导下长期投资产品的比例也将越来越高。同时，银行理财子公司也会推出更多的“1元产品”以满足普通投资者理财需求，引导资金量较少的群体逐步进入理财市场。
产品是理财子公司立足市场的关键，提升投研能力，结合自身优势创新产品体系差异化竞争。理财子公司将加快金融科技融合，充分利用数据和科技，按客户需求和风险偏好，优化理财产品组合服务，适时自主创新和优化组合产品，探索布局更丰富的投资标的以及更先进的投资策略，如通过FOF、MOM、指数投资等方式布局权益市场，强化产品创新能力。
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