维康药业IPO：销售费居高不下 药材供应商因质量问题被调查

8月5日，浙江维康药业股份有限公司披露首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告，公司拟公开发行股票2011万股，占发行后公司总股本的25%。本次拟募集资金1.6亿元，主要投向“医药大健康产业园一期项目”“营销网络中心建设项目”“补充营运资金项目”。

维康药业的主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊、益母草分散片、骨刺胶囊等。

据招股书，维康药业是一家典型的家族控股公司，控股股东为刘忠良，其直接和间接持有维康药业82%的股份，其妹刘忠娇直接持有维康药业9.09%的股份，刘氏兄妹合计控制维康药业高达91%的股份。

销售费用上升难改核心产品市占率下降

据招股书，2017-2019年，维康药业营业收入分别为4.07亿元、5.78亿元、6.42亿元，而同期销售费用分别1.42亿元、2.91亿元、2.92亿元，占当期营业收入比例分别为34.98%、50.32%、45.47%，销售费用占比连续处于高位。

维康药业市场开拓费系销售费用的主要组成部分。2017-2019年，维康药业市场开拓费分别为0.79亿元、2.19亿元、2.15亿元，占销售费用的比例分别为55.21%、75.48%、73.58%。

维康药业2018年市场开拓费较2017年增长幅度较大。维康药业表示，主要系受“两票制”政策逐步全面实施的影响，产品直接销售给配送经销商，配送经销商一般不承担市场推广职能，以往由经销商承担的市场推广职能转由该公司自行组织承担。

一般而言，销售费用的提升都会伴随着产品销量的相应上升，从而提高市场份额。然而，维康药业在销售费用连续增长且保持高位的情况上，对核心产品市场份额的提升却收效甚微。

维康药业的核心产品包括银黄滴丸和罗红霉素软胶囊。其中，银黄滴丸主治急慢性咽喉炎等疾病，而2018年维康药业在咽喉疾病中成药市场上的份额与2017年相比，仅增长了不到1个百分点。

而维康药业另一产品罗红霉素软胶囊的市场份额甚至出现了下滑。2017年维康药业该产品市场份额为17.08%，2018年出现下滑，为15.80%。

GPLP犀牛财经致电维康药业，为何其销售费用连续处高位，而核心产品市场份额却提升不明显。维康药业回复，公司的主导产品包括银黄滴丸、罗红霉素软胶囊、益母草分散片、益母草软胶囊、骨刺胶囊等的市场份额均已保持领先地位，且部分产品市场占有率超过50%。

多家供应商质量不合格遭监管调查

药品与食品一样，都有敏感的质量红线，是相关政府机构监管的重点。而维康药业的多家供应商因为产品质量问题遭监管机构调查。

维康药业供应商亳州市华云中药饮片有限公司在2020年2月，接受亳州市市场监督管理局药品GMP飞行检查，被发现其严重违反《药品生产质量管理规范》，药品生产存在质量安全风险和隐患，并于3月由安徽省药监局依法缴销亳州华云的《药品生产许可证》。

另外，据吉林省、江西省、山东省、上海市药品监督管理局2020年发布的《药品监督抽检信息公告》显示，亳州华云生产的白鲜皮、肉苁蓉、炒决明子等均不合格。2019年，亳州华云生产的炒酸枣仁、山药、山慈菇、前胡、龙骨、红花、骨碎补、菊花等中药饮片也因检验结果不符合规定而登上江苏、山东、浙江、湖南、河南、江西等地的药品监督管理局“黑榜”。

而维康药业另一家供应商安徽强正中药饮片有限公司也被监管调查。2020年7月，山东省药监局官网发布《药品质量抽检通告》，安徽强正生产的白花蛇舌草不符合规定，不合格项目为性状。而在2019年，安徽强正就因生产的法半夏、清半夏、春柴胡、白及、补骨脂、蜜款冬花、山豆根、远志、海风藤、党参片、射干、粉葛、桔梗、乌药被检出不合格而被国家药监局等机构通报。