2021-10-28开源证券股份有限公司方光照对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：《哥哥》或带动Q3毛利率上升，综艺剧集储备丰富》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为38.13元。
芒果超媒(300413)
互联网视频业务增长稳健，综艺剧集储备亮点颇多，维持“买入”评级
公司公布2021年三季度报告，2021前三季度实现营业收入116.31亿元，同比增长22.81%；实现归母净利润19.80亿元，同比增长22.84%；实现扣非归母净利润19.72亿元，同比增长35.91%。其中2021年Q3公司实现营业收入37.78亿元，同比增长2.19%，环比下降1.72%；实现归母净利润5.29亿元，同比增长3.99%，环比下降21.98%；实现扣非归母净利润5.31亿元，同比增长11.78%，环比下降20.54%。Q3业绩下滑或因公司调整了芒果影视文化有限公司等三家子公司架构，目前正处于业务整合转型期。前三季度公司互联网视频业务稳健增长，实现营业收入87.82亿元，同比增长33.24%。2021年以来公司持续优化组织架构，积极发挥主流媒体新标杆的影响力，输出多部高质量、正能量综艺剧集。基于2021前三季度业绩，我们维持之前的盈利预测，预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别为28.77/36.16/44.32亿元，对应EPS分别为1.54/1.93/2.37元，当前股价对应PE分别为25.4/20.2/16.5倍，维持“买入”评级。
《哥哥》或为毛利率上升主因，多部综艺剧集上线或致使销售费用走高
Q3毛利率达40.81%（同比+0.58pcts，环比+3.6pcts），或因受到重磅综艺《披荆斩棘的哥哥》（简称《哥哥》）上线提振。Q3销售费用率20.64%（同比+0.97pcts，环比+6.43pcts），或为《哥哥》、《中餐厅5》等综艺集中上线带来的推广费用增加所致。Q3研发费用率1.84%（同比+1.00pcts，环比+0.01pcts），主要系快乐阳光研发投入增加所致。Q3管理费用率3.91%（同比-2.10pcts，环比-0.03pcts）。
综艺剧集表现良好，储备丰富整装待发
公司三季度上线的明星综艺《哥哥》表现持续亮眼，截至2021年10月27日，累积播放量超53亿；季风剧场上线都市话题剧《我在他乡挺好的》，目前豆瓣评分达8.2。综艺方面，2022年公司还将上线《哥哥2》、《密室大逃脱4》等“综N代”，创新综艺《推理开始了》、《春日迟迟再出发》等也将陆续落地；剧集方面，公司储备有《最可爱的你》、《少年派2》等头部剧集。
风险提示：平台用户增长不及预期；广告业务收入增长不及预期；电商业务拓展成功与否存在不确定性。
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为76.15；证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。