8年20倍！市值超过Adidas，安踏做对了什么？

曾经央视体育频道一度被人戏称为“晋江频道”，因为在这个频道打广告的企业，安踏、特步、361度、乔丹、鸿星尔克、匹克等运动服饰公司，都来自福建省晋江市。

晋江被称为“中国鞋都”，一共诞生过3000多家鞋厂，做到上市规模的就有40多家，安踏是其中做的最好的企业。在运动服饰行业里，安踏目前的市值已经超过阿迪达斯，仅次于耐克。 

一、8年20倍！ 

截至2021年1月19日收盘，安踏体育的股价为143.9港元/股，市值接近3900亿港元。安踏股价大幅上涨是典型的戴维斯双击，即业绩增长和估值提升共同推高股价。

2013年走出调整期以来，安踏的股价和估值总体呈上行趋势，股价提升幅度明显，从6.9港元/股提升至今143.9港元/股，翻了20倍。

安踏的估值在调整期一度跌至5X左右，后续因行业整体景气、FILA成功放量、渠道精细化提升等多重因素下估值一度提升至40X。在股价和估值总体同步提升的趋势下，安踏市值大幅提升。

2017年后，安踏的市值迅速走高，目前市值将近4000亿，相比上市初的175亿翻了二十倍有余，远超同行业竞争对手。

从安踏的品牌力方面来看，安踏品牌力跃升明显，市占率稳步提升，品牌壁垒持续深化。基于多年坚实的发展，安踏在运动服饰行业的品牌力仅次于国际龙头耐克和阿迪达斯，且品牌力持续提升。 

二、业绩高增长的深层次原因是什么？

国内的体育运动服饰行业发展保持高增速，安踏作为国内龙头公司充分享受行业增速，其次是安踏把握住了时尚运动的风潮。

1、运动服饰行业发展空间巨大

服装市场规模的研究一般从需求出发，我们把整体的市场规模拆分为：消费者人数×客单价×消费频次。这三个部分共同发展推动了运动服饰行业市场规模的迅速增长：

（1）收入增长带动全民运动热度

（2）消费升级趋势支撑客单价提升

（3）运动时尚兴起，穿着场景延伸

根据ComprarAcciones的分析，2020年全球运动服市场规模超过3500亿美元，未来六年的年复合增长率将接近4％，这意味着运动服饰行业的市场规模2026年将达到近4400亿美元。而另一家市场研究机构AlliedMarketResearch则给出的预测为：到2024年，全球运动服市场规模预计将达到近5470亿美元。

2、DTC模式革新

安踏的主品牌大多是通过经销商/加盟商模式运营，而斐乐主要是自营店模式。2020年8月，安踏宣布了重组其中国分销网络的计划。为了向直营（DTC）模式转变，安踏将终止11个地区分销商（约3,500家门店）的分销协议。

根据这一安排，安踏将通过承担经销商的租赁合同、员工和库存，直接接管这3,500家门店的运营。在这3,500家门店中，大约60%将由安踏直接运营，其余40%将由安踏的直接特许经营商（此前为经销商的直接加盟商）运营。

转向DTC模式将有助于改善安踏的利润率。根据安踏提供的各分项数据，预计公司批发业务的正常经营利润率约为23%-24%，而零售利润率可能更接近25％至30%。

目前，电商占安踏品牌收入的20％左右，这些收入主要来自天猫旗舰店。管理层认为，随着安踏向DTC转向，电商将最终达到安踏品牌收入的45%，因为安踏电商渠道与其线下分销商之间的潜在利益冲突将被最小化。

3、收购斐乐

很多品牌发现自己有钱了，但也无法摆脱自己的草根形象，那怎么办？

一般会通过收购其他品牌，来改变自己的品牌形象，迅速地完成品牌升级，切入到其他的细分领域。其实简单说，就是大号没办法改了，换个小号接着修炼。

安踏有一句非常著名的广告于“永不止步”。所以，安踏也走上了一条“买买买”的道路，并且在并购上从不止步。

FILA这个品牌大家都很熟悉，是不少网红、明星出街必备的潮牌。但是，你知道它是安踏旗下的品牌吗？？？

斐乐对安踏来说到底有多重要呢？2019年，FILA实现营业收入147.7亿元，首次突破百亿，占到安踏体育整体收入的43.5%，同比增速高达惊人的73.9%。这简直是小号练的比大号还要强了。 

2009年，安踏完成了对FILA的收购，这是安踏历史上第一次品牌收购。2015年以后，FILA品牌的成功孵化让安踏加速品牌收购的步伐，迪桑特、Kolon等品牌相继成为安踏旗下的品牌。2019年，公司进一步收购亚玛芬体育，进军国际领域。安踏不同的事业群有机结合，大众市场到高端市场，应用场景从休闲到专业运动、户外运动均有覆盖，满足不同消费群体在不同的运动场景下的运动和穿着需求。 

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三、总结

不做中国的耐克，要做世界的安踏。——丁世忠

土尽甘来，安踏通过多品牌战略捕捉差异化消费需求，收购的FILA品牌也成为近些年公司销售额增长的主要来源。8年股价翻了20倍，市值超过Adidas，安踏早已不是我们印象里那个土土的安踏。