浙商证券：给予永创智能买入评级

2021-11-08浙商证券股份有限公司王华君,潘贻立对永创智能进行研究并发布了研究报告《永创智能2021年三季报点评：业绩略超预期，加速扩产渗透新增市场需求》，本报告对永创智能给出买入评级，当前股价为14.34元。

永创智能(603901)

事件

公司前三季度实现收入 19.8 亿元，同比增长 45%；归母净利润 2.2 亿元，同比增长 60%；扣非净利润 2.1 亿元，同比增长 89%； ROE 为 11.72%。

投资要点

Q3 业绩略超预期， 旺季加速确认订单提升规模效应公司 2021 年前三季度营收、 净利润同比大幅提升；公司 2021 年 Q3 实现收入确认 7.4 亿元，同比增长 25%，环比 Q2 增长 1%，主要系公司主营业务包装设备需求旺盛，以及上年同期公司受疫情影响营收规模基数较低所致； 公司 Q3 实现归母净利润 8,494 万元，同比增长 70%，环比Q2 增长 3%， 业绩表现略超预期， 主要系公司执行订单增长， 规模效应提升盈利能力所致。

公司前三季度毛利率为 32.8%，同比下降 0.4 pct.； Q3 毛利率为 32.6%，同比改善 1pct.， 环比Q2 下降 1.3pct.。公司前三季度销售费用 1.4 亿元，同比增长 24%；管理费用 1.1 亿元，同比大幅提升 39%，主要系公司管理人员薪酬、股权激励费用增加所致；研发费用 1.1 亿元，同比大幅提升 34%， 主要系研发人员薪酬增加、 研发投入的材料支出增加所致； 公司前三季度经营活动产生现金流净额 4,705 万元，同比下滑 42%， 主要系公司为保证材料成本稳定，加大部分价格波动较大的原材料的备货所致。

包装设备行业打开增量市场空间， 公司加速扩产有望领跑同行业

2021 年以来国内包装设备行业发展较好， 正逐渐从传统的以规模化生产环节为主的下游市场，进一步扩散、下沉到农产品加工包装等新增市场需求。 在国内促进内需消费的推动下，下游以食品为代表的消费品行业出现强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备的依赖度进一步提高，间接推动公司业务的快速发展。

公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统， 提升产品稳定性、先进性及智能化程度， 已形成了较为完善的包装设备产品体系。 随着国内白酒技改项目逐步推进，低温奶渗透率持续提升，公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户，国内市占率进一步提升。公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头，帮助公司提升品牌效应。 公司积极产能扩张， 推进“年产 40,000 台套包装设备建设项目“ 的建设，以尽快缓解公司目前的产能瓶颈；并通过对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。

盈利预测与估值

预计 2021-2023 年可实现营业收入为 25.6/32.3/39.2 亿元，同比增长 27%/26%/21%； 归母净利润为 2.7/3.6/4.7 亿元，同比增长 58%/33%/32 %，对应 PE 为 24/18/14 倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；行业竞争加剧，爆发价格战；钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.75；证券之星估值分析工具显示，永创智能（603901）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。