西大门:浙商证券研究所于11月10日调研我司

2021年11月10日西大门(605155)发布公告称:浙商证券研究所马莉 邹国强于2021年11月10日调研我司。

本次调研主要内容:

问:能否对公司的发展历程,业务情况做一个整体的介绍?

答:公司成立于1997年12月22日。2004年,公司整体搬迁至兰亭,设立了新的生产基地;2006年,公司的核心产品阳光面料研制成功并投入市场;2016年4月28日,公司召开股东大会整体变更设立为股份有限公司。2020年12月31日,公司在上海证券交易所主板上市。公司主要从事功能性遮阳材料的研发、生产和销售,主要产品包括阳光面料、涂层面料和可调光面料等三大类近千个品种,并逐步推出遮阳成品、窗饰、墙布、软体家居等产品,深化推进品牌转型升级,从行业品牌向消费者品牌不断升级。

问:我国的功能性遮阳产品是什么时候开始起步的?

答:现代意义上具有功能性的遮阳产品是最先在国外发展起来的,1980年至1990年,是中国建筑遮阳行业的起步期。80年代改革开放之际,随着社会经济突飞猛进,中国人的物质生活得到了极大改善,对居住环境产生了新的要求,对建筑遮阳也产生了新的认识。80年代中后期,塑料百叶窗帘和铝合金横百叶帘等遮阳产品相继出现在中国市场,逐渐走进办公室、家庭等各类使用场景,中国建筑遮阳行业进入起步阶段。但那时的建筑遮阳产品生产还完全处于手工作坊模式,设备差、资金少、规模小是当时的普遍状况。1990年至2010年,是中国建筑遮阳行业的快速成长期。90年代初,黄浦江畔矗立起了上海第一幢全部采用进口垂直百叶帘的玻璃幕墙大厦-联谊大厦。联谊大厦的树立成为了中国建筑遮阳行业发展的一个里程碑,国内的建筑遮阳企业开始大量出现,垂直百叶帘、卷帘、木百叶帘等各式各样的建筑遮阳产品开始出现在全国大中城市。二十世纪的最后十年至二十一世纪前十年,中国建筑遮阳技术逐渐成熟,产业规模快速扩大,使整个行业有了显著的发展。

问:跟传统的布艺窗帘相比,功能性遮阳面料最大的特点是更加节能环保,这具体体现在什么方面?

答:功能性遮阳面料产品集遮阳、调光、节能和环保等多功能于一体,还可兼具阻燃、抗菌、防污、除甲醛、防静电、防水拒油等特殊功能的新型绿色材料,符合国家科技创新和产业发展方向,属于国家重点发展的战略性新兴产业。

问:下游应用场景中,办公场所和住宅的占比大概是多少?这三种面料在应用场景上有什么差异?

答:目前功能遮阳产品的下游应用场景的比例没有明确统计。国内市场来说,办公场所的渗透率明显高于家装市场。住宅性房地产中布艺窗帘占比较高,但随着轻奢极简的家居审美风格普及以及绿色环保概念的深入,功能遮阳产品的市场占有率会稳步提高。公司阳光面料、涂层面料和可调光面料三大类产品都属于功能性遮阳产品,在功能及外观上具有一定的差别,使用场景并不受限制。

问:功能性遮阳成品的使用寿命有多少?如果复购率不高的话,增长是主要来自新装修建筑?是否会随着下游建筑行业具有一定周期性?如何看待这个行业未来增长?

答:公司所生产的功能性遮阳材料,具有尺寸稳定、耐候性强、色牢度高等多种优势。欧美等发达国家人均收入较高、消费能力较强,经过多年的发展已经形成建筑遮阳产品的成熟市场,产品普及率较高、更新换代较快,未来将保持稳定的发展趋势。以中国为代表的新兴市场,经济发展迅速,人民生活水平日益提高,消费能力不断加强,随着城镇化的进一步推进以及住房条件的改善,对建筑遮阳产品的需求将会不断增加,从而带动建筑遮阳行业的市场容量持续扩大。

问:相比中低端市场,我们的优势主要体现在哪些方面?

答:公司产品结构丰富、种类齐全,凭借自主掌握的核心技术和工艺实现能力,针对不同地域、不同层次客户的需求特点,开发出丰富的产品系列,先后研制推出四大类、百余种系列、千余种产品,是行业内产品品类、规格最为齐全的生产厂商之一。拥有丰富齐全的产品种类和出色的产品定制化能力,使得公司能够快速满足客户多样化的产品需求,为客户提供一站式的采购服务。公司始终坚持特色化的产品路线和差异化竞争策略,通过研发并生产高性价比产品,并针对不同市场、不同客户定制配套的销售政策,使得产品具有较强的市场竞争优势。丰富的产品种类和具有竞争力的产品结构;突破了传统遮阳企业的价格竞争策略,逐步在产品品牌、设计和研发、工艺技术和一体化生产等方面形成了竞争优势。

问:募投项目(新增年产1,650万平方米遮阳新材料和200万平方米遮阳成品)目前进度如何?

答:公司募投项目土建工程主体为四幢厂房,其中一幢已完成竣工验收,其他三幢厂房已完成结顶,目前正在进行场外施工建设。部分设备已到位。截至2021年9月30日,公司募投项目建筑遮阳材料扩产项目的投资进度及工程进度接近50%,预计2022年底募投扩产项目可完全投产。达产后产能将增长50%以上。

问:这1650万平方米中有进一步细分多少是阳光面料,多少是其他面料吗?

答:扩产后将形成年产高分子遮阳面料700万平方米和布基遮阳面料950万平方米的生产能力。

问:有无测算过1000万平方米产能对应的产线设备投入是多少?

答:公司建筑遮阳新材料扩产项目中,设备的投入比例为38.17%。

问:公司生产设备都是进口的吗?是否有设备自主改造?

答:公司所使用的生产设备主要为国外进口的工艺技术领先设备,包括德国进口的多尼尔剑杆织机和卡尔迈耶整经机、法国进口的史陶比尔提花龙头、韩国进口的美光涂层机等设备和生产线。为适应遮阳面料的生产制造,公司所采用的设备均经过自主改造。

问:我们的客户集中度(CR5为15%左右)和同行(CR5为30%-40%)相比是比较低的,客户结构比较分散,怎么看待这个问题?

答:公司客户主要分为市区级的面料经销商、工程类客户以及散户。客户集中度低是公司的销售优势,有利于公司规避销售风险。通过采用差异化的自主定价模式,结合市场需求、市场价格、市场竞争程度,产品的差异化程度,产品质量及客户要求,目标市场消费水平等多种因素确定产品报价,并以之为基础与客户协商确定最终的销售价格,用多点投放、全面培育市场客户的方式,防止因大客户流失而造成销售业绩严重下滑。

问:遮阳成品是直接对个人客户销售吗?这部分是有自己的线下门店吗?

答:公司遮阳成品业务处于初步发展阶段,主要采用授权加盟的模式发展线下加盟门店。

问:原材料价格波动,海运费上涨对公司业绩的影响?

答:受新型冠状病毒肺炎疫情影响,港口货柜周转较慢,船期延长等问题影响了公司发货量,对公司的销售造成了一定影响。货柜的紧张导致运费上涨增幅较大,因公司外贸销售使用的是FOB模式,运费的上涨对公司的费用没有影响。对于原材料价格上涨的问题,一方面公司通过适当提价的方式来提升利润;另一方面,原材料价格波动是有起伏的,全年平均波动并不大。

问:作为符合国家可持续发展战略的产业,每年都享受到了比较大的税收优惠,那么税收优惠对利润率的影响有多少?优惠政策会持续多少年?

答:公司通过了国家高新技术企业认定,有效期三年。公司的企业所得税经优惠后按15%计缴,税收优惠对利润的影响率大概为10%。

问:2020年虽然收入下滑13%,但是由于政府补助等原因,毛利率和净利率反而是上升的.今年政府补助是否减少了?

答:2020年度。公司遮阳面料毛利率比上年增长1.07%,遮阳成品毛利率比上年增长0.24%,增长幅度较小。今年由于公司上市等相关因素,政府补助较上年会有所增加。

西大门主营业务:功能性遮阳材料的研发、生产和销售

西大门2021三季报显示,公司主营收入3.36亿元,同比上升36.37%;归母净利润7202.07万元,同比上升26.91%;扣非净利润6018.36万元,同比上升11.18%;其中2021年第三季度,公司单季度主营收入1.28亿元,同比上升31.45%;单季度归母净利润2652.14万元,同比上升19.39%;单季度扣非净利润1935.87万元,同比下降12.07%;负债率6.3%,投资收益929.43万元,财务费用-78.28万元,毛利率37.29%。

该股最近90天内无机构评级。证券之星估值分析工具显示,西大门(605155)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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