国金证券：美国经济陷入“技术性衰退”

报告正文

1、数据跟踪：美国经济陷入“技术性衰退”

1.1、美国经济跟踪：美国2季度GDP环比为负，PCE同比持平预期

1.1.1、美国2季度GDP环比为负，消费仍有韧性，投资为主要拖累

当周（7月25日-7月29日），美国公布2季度实际GDP数据。继1季度之后，美国2季度GDP环比增速再度为负，从而陷入“技术性”衰退。具体来看，2季度GDP环比（折年率，下同）-0.9％，低于预期0.6％，高于前值-1.6％。主要分项中，私人消费环比由1.8％下滑至1％；私人投资环比-13.5％、远低于前值的5％，对GDP环比拖累2.73个百分点；净出口对GDP环比贡献1.43个百分点；政府支出环比-1.9％，对GDP环比拖累0.33个百分点。

私人投资及政府支出环比大幅下滑，是2季度GDP的主要拖累。具体来看，私人库存变动、住宅投资对2季度GDP拖累分别超2、0.7个百分点，是2季度GDP的核心拖累项。其他投资方面，住宅投资拖累0.71个百分点，建筑（非住宅）投资和设备投资拖累0.32、0.16个百分点，无形资产反而贡献0.47个百分点。此外，联邦政府、州和地方政府支出分别拖累GDP0.2、0.13个百分点。

私人消费依然具有韧性，是2季度GDP的主要支撑，净出口也形成正向贡献。分结构来看，服务消费继续修复、对GDP环比贡献1.78个百分点，但商品消费环比拖累1.08个百分点。其中，耐用品、非耐用品消费分别拖累0.22、0.85个百分点。与1季度进口拖累2.7个百分点不同，2季度进口拖累大幅收窄至0.5个百分点，叠加出口表现亮眼，净出口对GDP环比贡献超过1.4个百分点。

1.1.2、美国6月新屋销售大幅下滑，成屋签约销售指数同比不及预期

当周（7月25日-7月29日），美国公布6月新屋开工和成屋签约销售指数同比数据。其中，美国6月新屋销售年化总数为59万户，低于预期的65.9万户，前值由69.6万户下修至64.2万户；6月新屋销售总数环比增速为-8.1％，低于预期-5.4％，前值由10.7％下修至6.3％。美国6月成屋签约指数同比下降19.8％，差于预期的下降13.5％、前值的下降12％；环比方面，美国6月成屋签约指数环比下降8.63％，差于预期的下降1.5％，前值的上升0.47，为2020年4月以来最大降幅。

1.1.3、美国6月耐用品订单环比及7月密歇根大学消费者信心指数高于预期

当周（7月25日-7月29日），美国公布6月耐用品订单环比和7月密歇根大学消费者信心指数终值数据。其中，美国6月耐用品订单环比初值由0.8％升至1.9％，高于预期的-0.4％；扣除变动较大的运输类，6月耐用品订单环比由0.6％下滑至0.5％，高于预期的0.2％。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值为51.5％，高于预期和前值51.1％。

1.1.4、美国6月商品贸易逆差收窄，工业产品贸易差额大幅增加

当周（7月25日-7月29日），美国公布6月商品贸易帐数据。其中，美国6月商品贸易逆差由1043亿美元收窄至982亿美元，低于预期1030亿美元。主要商品中，汽车和零部件、食品和饮料类商品贸易逆差收窄，消费品、资本品以及其他产品贸易逆差小幅走扩，工业产品贸易差额由5亿美元上升至51亿美元。

1.1.5、美国6月PCE同比持平预期，非耐用品物价同比大幅上升

当周（7月25日-7月29日），美国公布6月PCE同比数据。具体来看，美国6月PCE物价指数同比上升6.8％，持平预期，高于前值的上升6.3％；6月核心PCE物价指数同比上升4.8％，高于预期和前值的上升4.7％。主要分项中，耐用品、非耐用品物价同比分别达到6.1％、13％；服务物价同比升至4.9％。