2022-05-16浙商证券股份有限公司王华君对内蒙一机进行研究并发布了研究报告《内蒙一机点评报告：2021年业绩达标股权激励要求；未来业绩有望提速》，本报告对内蒙一机给出买入评级，当前股价为8.88元。
内蒙一机(600967)
事件：公司股票激励计划第一批次业绩考核顺利达标
2021年净利润、加权平均净资产收益率均满足股权激励考核要求
1）以2019年净利润为基数，公司2021年净利润复合增长率为15.85%，不低于10%；加权平均净资产收益率为7.02%，不低于6.3%，满足考核要求。
2）与2019年相比，公司2021年加权平均净资产收益率为7.02%，高于对标企业75分位值的6.78%，满足考核要求。
3）与2019年相比，公司2021年净利润复合增长率为15.85%，高于同行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”均值的1.91%，满足考核要求。
2022年一季度收入超预期，我们预计公司业绩将提速
公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%，提速明显。
截至2022Q1，公司合同负债达103.5亿元，存货达到40.2亿元，叠加公司上调
2022年预计关联交易销售额至54.8亿元，同比增长23%，我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。
陆军装备龙头，外贸有望高增长，推动业绩提速
2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元，同比大幅增长119%；毛利率达到19.7%，同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作，公司民品外贸业务和军品外贸业务将逐渐步入收获期，未来有望迎来量利齐升。
公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。
低估值、安全边际高：账上现金67亿元，PE估值最低的国防主机厂之一
安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3。
投资建议：预计2022-2024年业绩复合增速20%，持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元，复合增速为20%，PE为17/14/12倍，目前估值偏低，维持“买入”评级。
风险提示：
出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.62亿，根据现价换算的预测PE为17.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.92。证券之星估值分析工具显示，内蒙一机（600967）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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