执着于A股上市的江苏扬瑞新型材料股份有限公司（以下简称“扬瑞新材”），上市之路走得并不顺。12月17日晚间，深交所官网消息显示，扬瑞新材首发申请被否，而扬瑞新材已连续两度冲击IPO被否。
截图来自深交所官网
IPO接连被否
就前一次IPO失败后，扬瑞新材此次闯关再度以失败收场。
12月17日晚间，深交所官网披露的创业板上市委2021年第72次审议会议结果公告显示，扬瑞新材不符合发行条件、上市条件或信息披露要求。而与扬瑞新材同日上会的其他几家公司，首发均顺利过会。
招股书显示，扬瑞新材主要从事功能性涂料的研发、生产和销售，现阶段研发、生产和销售的功能性涂料包括食品饮料金属包装涂料、油墨和3C涂料。其中食品饮料金属包装涂料为公司现阶段主要的产品领域，包括三片罐涂料、二片罐涂料和易拉盖涂料等。
梳理时间线来看，2020年7月15日扬瑞新材的创业板IPO获深交所受理，并于同年9月6日进入问询阶段。备战一年多，扬瑞新材的IPO惨遭拒。
同日晚间，深交所还公告称，根据《注册管理办法》《审核规则》等相关规定，结合创业板上市委员会认为公司不符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审议意见，决定对扬瑞新材首次公开发行股票并在创业板上市申请予以终止审核。
北京商报记者注意到，这已经不是扬瑞新材IPO首度被否。杨瑞新材曾于2017年11月30日向证监会提交首次公开发行股票并在创业板上市的行政许可申请材料，并于2018年7月26日披露了《江苏扬瑞新型材料股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书》（预披露更新稿）。2019年7月18日，当日IPO大考的扬瑞新材遗憾被否。
这也意味着，扬瑞新材两度IPO接连被否。冲A接连受挫的扬瑞新材，后续是否还有继续IPO的计划，北京商报记者致电扬瑞新材招股书中披露的电话进行采访，不过未有人接听。
据招股书显示，再度闯关，扬瑞新材原拟募资3.5亿元，用于年产7万吨功能涂料项目。“项目建成后，公司经营模式不会发生变化，经营规模和资金实力将大幅增强，公司产品线将更加丰富，整体竞争优势更加明显，有利于公司巩固市场地位、增强持续经营能力。同时，本次募投项目将进一步提升公司研发能力，尤其是树脂等关键原材料的研发能力，这将帮助公司扩大在涂料领域发展的深度和广度，增强公司抗风险能力，保证公司长期平稳发展”，扬瑞新材在招股书中如是表示。
投融资专家许小恒认为，伴随IPO被否，宣告扬瑞新材通过IPO拟募资的计划失败。
五大问题引关注
二度闯关未果的扬瑞新材，在审核过程中，这五大问题被考问。
从披露的招股书来看，扬瑞新材客户集中度较高。数据显示，2018-2020年以及2021年1-6月，扬瑞新材对前五大客户的销售收入为22029.72万元、23406.9万元、24395.11万元和15254.29万元，占公司主营业务收入的比例分别为79.64%、75.35%、68.68%和 71.35%。2018-2020年以及2021年1-6月，奥瑞金一直稳居扬瑞新材第一大客户的位置，奥瑞金在2021年1-6月贡献的收入占比为32.34%。
2018-2020年以及2021年1-6月，扬瑞新材向奥瑞金销售的间接涉及中国红牛的涂料销售额分别为7391.5万元、6483.86万元、6892.43万元及3829.43万元，占扬瑞新材营业收入的比例分别为26.72%、20.87%、19.39%及17.9%，对净利润的影响分别为39.94%、35.52%、32.13%和32.54%。
截至目前，红牛商标权属仍然存在未决诉讼或纠纷，该争议将对扬瑞新材第一大客户奥瑞金及其他中国红牛的制罐供应商与发行人的业务合作带来重大不确定性影响。
此前扬瑞新材曾披露称“中国红牛对公司销售收入具有一定的重要性，但不构成业务依赖；泰国红牛产品相关涂料也由发行人间接供应，即便奥瑞金或中国红牛败诉，中国红牛的市场份额被泰国红牛所替代，对公司订单量也不会造成显著影响”。
审核会议上，创业板上市委则要求扬瑞新材结合行业实际情况与诉讼或纠纷的最新进展，说明“一定的重要性”与“不造成
重大不利影响”的信息披露是否准确；结合最高法民事判决书（〔2020〕最高法民终（394）号）关于驳回中国红牛就红牛系列商标享有合法权益的诉讼请求的相关判决内容，说明发行人通过奥瑞金向中国红牛销售是否涉及纠纷或侵权行为，是否存在相关的诉讼与仲裁等风险。
作为第一大销售客户，奥瑞金还与扬瑞新材进行了深度捆绑。截至招股说明书签署日，奥瑞金的全资孙公司鸿晖新材持有扬瑞新材4.9%的股份。该等股份系鸿晖新材于2016年9月自控股股东、实际控制人陈勇处受让所得。同时，奥瑞金也是陈勇控制的博瑞特系列公司的主要客户，山东博瑞特与奥瑞金股东之间存在资金拆借行为。
独立经济学家王赤坤认为，由于既是间接股东又是第一大客户的相关情形，容易导致相关交易滋生利益输送以及可能粉饰业绩的情形，因此监管对公司业绩的规范性和真实性存在担忧，这就需要公司进一步核查交易合理性、真实性。
诚然，在审核会议上，奥瑞金入股扬瑞新材是否影响发行人的业务独立性？发行人与奥瑞金高管之间存在大额资金往来的原因，是否存在代持入股、商业贿赂等利益输送或特殊利益安排的情形？发行人未按“实质重于形式”的要求将奥瑞金认定为关联方的相关细节被追问。
另外，报告期内，扬瑞新材第二大股东郑丽珍持有公司18.2%的股份，其丈夫陈彬任昇兴集团子公司昇兴昆明总经理，其姐夫林建伶曾任昇兴北京、昇兴山东经理，现任昇兴安徽的三片罐总经理，昇兴集团是扬瑞新材的前五大客户之一。扬瑞新材未按“实质重于形式”的要求将昇兴集团认定为关联方并披露的原因也被关注。
北京商报记者 刘凤茹