作者：时代财经 余思毅
金价一路高歌猛进，继7月22日国际黄金价格突破1850美元/盎司，创下九年中新高后，7月27日，现货黄金涨达1954.8美元/盎司。与此同时，美元指数跌破94，创近2年新低。
美国财经网站Zero hedge7月20日报道，德国、法国、意大利相继发声，表示黄金是“国际货币体系稳定的基石”、“黄金是对抗逆境的绝佳避险工具”。三国或已为恢复金本位做好充分准备。早在2017年，德国、荷兰、比利时、澳大利亚、意大利等14个国宣布或计划要提前将黄金从美国运回国。而美国前国务卿基辛格对此则声称，“这不符合美国经济利益”。
黄金的牛市将持续多久？当下欧元无法与美元抗衡，恢复金本位是欧洲三国的无奈选择吗？恢复金本位的机会大吗？7月24日，时代财经专访了亚洲（香港）金融风险智库首席经济学家、香港中文大学深圳高等金融研究院经济学硕博导师秦逸飞。
秦逸飞认为，促成金价创新高主要有美元流动性泛滥、国际社会对未来经济的信心依然非常脆弱、疫情尚未得到控制、地缘政治带来的国际关系紧张这四个因素在作用。而且历史上这四者同时出现的情况非常少，预计金价在短期内会持续走高。
至于多国从美国运回黄金，秦逸飞认为，14个国家运回部分黄金以增加本国货币的稳定性，是无可厚非的。但是若愈演愈烈，像德国那样全部把黄金运回本国，则会对以黄金作为底层资产的美元构成不稳定因素，从而削弱以美元为底层资产的本国货币的稳定性和流动性，造成世界金融体系动荡。
秦逸飞坦言，在贸易高度国际化的今天，由于黄金总量少、获取成本高，国际货币和金融体系根本不可能重回金本位。“美元霸权”是因为使用美元更具经济性、贸易交易成本更低，是国际社会共同的选择。但与此同时，美元”霸权“地位也并非不可挑战，人民币国际化趋势已经显现。
“美元取代英镑、美国真正取代英国，用了50年时间，所以，历史告诉我们不能太急。”
亚洲（香港）金融风险智库首席经济学家、香港中文大学深圳高等金融研究院经济学硕博导师秦逸飞
四个原因共同推高金价
时代财经：近日黄金和白银双双走出了令人瞩目的行情，国际黄金价格创下九年的新高，白银也创下七年新高。你认为这是由哪些因素促成？
秦逸飞：首先，黄金的总体走势与美元密切相关。从疫情开始时美元的流动性危机到美联储的刺激计划，美元供应无限量化，导致黄金走高成了必然。可以预见，几年之内都很难消除美元过剩。
美联储第一轮刺激计划已投放2万亿美元，但提振效果不明显，美国并没有走出危机，所以第二轮刺激计划已经开始。第二轮的投放量与第一轮差不多，我估计还会有第三轮。因为第二轮针对银行等金融业，下轮可能针对具体的行业，如汽车等产业。这也意味着，整体市场的流动性未来走向泛滥。
第二，国际社会对未来经济的信心非常脆弱。美元流动性泛滥能流向哪里？若是大宗商品，必须要有经济的实际应用，如石油化工品，需要经济复苏才会被用到。因为人们对经济复苏的期望还没达成共识，所以资金只能流进黄金等少数贵金属。
第三，疫情属于“黑天鹅事件”，任何时候“黑天鹅”的出现都可以推高金价。从疫苗的进展看，预估疫情最快也要明年年中才能得到控制。
第四，地缘政治带来的国际关系紧张，以及对战争的疑虑，引发人们以黄金避险。
历史上，这四个原因同一个时间点出现的情况非常少，所以极大地推高金价，而且目前看，这几个方面因素会持续作用一段时间。
时代财经：疫情后国际关系格局调整愈发激烈，你预计地缘政治会有怎样的走势？
秦逸飞：当下和一战、二战前夕的国际环境，特别经济方面的联接完全不一样。现在经济关联更为紧密，比如手机生产需要全世界协同，如华为手机的零配件在全世界生产，芯片主要来自欧美日几个国家，销售市场则是面向全世界。
高度全球化早已形成你中有我、我中有你的格局，现代战争会使得交战国甚至全球经济都受损，没有人愿意挑起这种战争，各国也很难承担大规模战争的代价。
冷兵器时代各国各民族划界而居，所以战利品都是土地、人口、牲畜等固定资产。而且以前战争还会因为信息不对称，导致误判的发生。但今天的信息呈现特别完备，如果有人故意挑起战争，是得不到支持的，不可能出师有名。
但我们要清楚看到，中美关系的基调不可能再回到从前，新型的关系一定不是剧烈对抗，而是竞争、合作与发展。
金价短期将持续走高
时代财经：有评论分析，去年4月份黄金的牛市已经启动，截至目前金价上涨超过45%，市场预期未来会继续走高。你认为黄金牛市会持续多久？
秦逸飞：我很少作这种预判，更多是看黄金周期以及在经济规律下金价怎么发展。至于牛熊市和经济发展规律，有时候并不是完全相一致的。
此次黄金牛市自2013年6月的低点以来，熬过了2015年12月的探底过程，经历了2015年12月至2018年5月漫长的震荡过程，酝酿了7年。这个过程，黄金的周期和经济发展周期非常一致的，呈现负相关。
2013年6月份黄金到低点，因为当时大家对经济的预期非常乐观。美国在2018年以前、特朗普主政以后，GDP平均增长率每年在2%以上，2018年，美国的经济增长甚至超过了4%。
2018年底，黄金酝酿开启牛市，原因在于2018年中美贸易摩擦开始，当时中美经济以及世界经济已走到了一个拐点。近几年，中国一直在艰难地转型，新科技、发明创造以及新兴产业才是衡量中国经济未来的重要指标。
在全世界经济往下走的情况下，中国要加深国际合作。我认为，中美双方剧烈冲突持续的时间应该会比较短，因为持续对抗的损失不亚于大规模战争。
这也直接关联到金价的走势，短期来说，金价毋庸置疑会走高。这种高强度的对抗结束之后，中美关系进入下一个阶段，黄金是不是继续能保持牛市？我不太乐观。美国大选会是一个转机，但两届政府的交替以及政策的制定会有一个过程。
此外，金价还受到市场情绪非常大的影响。前述的四个因素里面，除了美元的流动性，其他关于疫情、地缘政治等都属于市场情绪，并不能直接去左右金价。但当市场情绪疲惫时，哪怕冲突一直有，大家已习以为常，金价也不会继续被推高。
时代财经：白银跟黄金双双上涨，有评论认为，白银的上涨空间会比黄金大，你认同吗？
秦逸飞：白银只能作为一般装饰品和工业品。从投资角度说，白银作为商品，炒作、投机的空间非常大，但不代表它和黄金是一回事。
白银并不具有抗通胀的作用。宋鸿兵写的《货币战争》非常推崇白银，但事实证明白银本质上不具备防风险的功能。黄金能够防风险是肯定的，因为大多数货币都是以美元作为基础货币以及储备资产，美元又以黄金作为基础储备资产。在经济不景气，美元流动性泛滥的情况下，只能留下黄金。在宏观趋势里，白银保值增值的功能和黄金不具有可比性。
从投机的角度来说，白银短期会有炒作的空间或者上升的空间。比如说黄金可能会上升40%，白银可能上涨200%，但它不具有可持续性。
金本位无法再现
时代财经：美国财经网站Zero hedge7月20日报道，德、法、意或已为恢复金本位做好充分准备。基辛格则发声“不符合美国经济利益”。 早在2017年，德国、荷兰、比利时、澳大利亚、意大利等14个国宣布或计划要提前将黄金从美国运回国。是不是当下由于全球风险升高，黄金的稳定作用凸显，可能有国家要回归金本位？
秦逸飞：黄金能增添整个国际金融系统的稳定性，但恢复金本位在今天是完全不可能的。人们用任何货币都需要一个基础资产，而这个基础也是有其历史的。
黄金数量如此有限，不可能支撑和满足当下如此频繁的国际化交流。除非有一天，人类在月球或者火星上发现了更多的黄金。只有非常大量的、获取成本低的黄金才能满足交换的需要。
美元的优点在于流动性好、有可信任的基础。相比于安全性，成本低是美元最为本质的优势。由于黄金的储备没那么大，所以流动性就大受影响，而且获取黄金的成本远远高于美元。美元的获取成本可以视为零，这就意味着人们创造的价值能在交易中被完全体现，所以美元的流动性才会越来越高。
欧洲几个国家以及俄罗斯、土耳其等，纷纷把美元运回本国的计划，存在认知的误区，是民族情绪起到了主导作用。若是对黄金、货币，以及全球的金融体系非常了解的政治家，不会去做这样的决定。
从安全性考虑出发，把黄金运回本国，对于本国的货币有支持作用。但如果所有的国家都把黄金从美国抽离，那就意味着美元的波动性更大，美元本身安全性降低。各国货币真正锚定的资产是美元或美元资产，当美元失去稳定性，各国货币就会失去稳定性基础，全球金融系统也会陷入动荡。
时代财经：当初为什么十几个国家要把黄金都存在美国？
秦逸飞：这是历史的选择，也是全球各个国家的共识。
在经历了一战、二战的动荡，西方世界在国际货币与金融体系的安排上达成了共识——各国货币的稳定至关重要。而货币的稳定需要具有一定弹性的固定汇率，对资本跨境流动实施必要管制。布雷顿森林体系正是建立在这一共识之上，即美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，实现了美元本位，美元则属于金本位。
美元是历史的选择。首先，比起英镑，美元是更好的选择。因为英国的经济体系不足以支撑、引导英镑在全世界流通。其二，世界上很多国家都希望战后有一国能支援全世界重建，从当时的国力来看，只有美国具备这样的实力。这也就需要赋予美元更多的流动性。于是市场提出，把储备黄金放在美国，但是所有权还是属于各国。多个国家的黄金储备集中在美国作为美元的基石，使得美元成为整个货币体系的主导力量。
简单来说，就是大家共同集资，做了一个更安全、更经济的决策。
时代财经：若是黄金搬走，美元不安全了，会发生什么？
秦逸飞：对其他国家的货币而言，本国货币的底层资产是美元。美元不安全则会引起连锁反应，不但本国货币不安全，其流动性也会很差。
当下社会高度国际化，各国都要统一标准，才能把交易成本降到最低。如果多套标准并存，交易成本一定是高的。像德国把黄金全部运回，欧元的价值会更坚挺。但在国际贸易中，还是要以美元作为衡量。这时美元已经不安全了，波动非常大，对欧元是没有好处的。
“美元霸权”或被取代
时代财经：主要经济体和美国对运走黄金是什么态度？
秦逸飞：主要的经济体都不会把所有黄金搬回，比如中国现在跟美国发生这么大的冲突，也没有计划大规模把黄金运回本国。
现在各国的储备里，黄金比例比较少，主要还是美元。比如中国的外汇储备里，3万多亿的外储里，黄金只有1000多吨，美元储备占到百分之八九十，而其他国家也有一半以上的外汇储备是美元。
时代财经：金价冲破1930，美元指数跌破94。如何看待“美元霸权”？
秦逸飞：“美元霸权”是要加引号，它不是一个真正的霸权，不是美国用武力强迫我们使用美元，而是因为使用美元有很多好处。当然在使用美元的过程中我们可能会被剥夺了所谓的“货币主权”。但在使用美元过程中，本质上没有影响到我们国家实施政策的权利。
而且美元作为基础资产，一定会影响到我们货币的价值以及流动性，但这是自然而然的影响，属于货币间的竞争性。美元是具有竞争性的货币，“美元霸权”在市场中形成，而人民币也是可以去跟它竞争的。
这几年，美元在国际货币储备里有所上升，人民币也是上升的，尽管幅度非常小，而英镑、日元、欧元则在减少。美元上升，说明各国对美元的依赖性更强，人民币上升则是因为中国经济以及国际交流的发展，所以说我觉得人民币有可能挑战美元的国际地位。但前提条件是中国一定要平稳发展，自然而然去取代它，而不是通过剧烈的手段去完成，否则有可能得不偿失。
国际领导权是需要长时间，多边关系互信形成。比如美国在1898年取代英国成为世界经济第一强国，但是直到1945年后，经过二战，才取得了世界领导权，这是“实力+贡献+共同价值观”的结果。美元成为世界货币的基础，不仅仅是二战后美国全球黄金储备过半，也是因为美国是有能力维持经济运转并协助其他国家恢复经济的国家。
美国挑战英国也不是通过直接的战争，而是在经济的竞争过程中逐步取代。美元取代英镑、美国真正取代英国，用了50年时间，所以，历史告诉我们，不能太急。