作者：时代财经 雷李平
创业板注册制及涨跌幅放开至20%首日，无疑是成功的，除锋尚文化（300860.SZ）和美畅股份（300861.SZ）外，其余16只新股均实现了开盘及收盘50%以上的涨幅。
并且，只要不是300元时买进发行价只有10.16元的康泰医学（300869.SZ），即便是在206元买进南大环境（300864.SZ），首日浮亏也都没有超过20%的。
只是，那300元买进的13手和299.98元买进的8手，会否像当年中国石油（601857.SH）投资者从此仰望48元之巅一样，犹不可知也。
存量的创业板个股相对克制，只有坚瑞沃能（300116.SZ）、中潜股份（300526.SZ）、田中精机（300461.SZ）和天山生物（300313.SZ）按照20%规矩封停，其余超过10%涨幅的只有10只。金力泰（300225.SZ）则以14.5%领跌存量创业板个股。
显然，创业板放开涨跌幅首日的整体表现，与科创板自施行以来，日均涨跌幅超过10%的比重在5.8%，比重仍较低的情况相吻合，平安证券分析师魏伟表示。
尽管如此，康泰医学和卡倍亿首日激进的表现，在放大收益和风险的同时，也让注册制下，越来越市场化的A股偶露了狰狞的一面。
前8月IPO融资额已超去年全年
实际上，在欢迎注册制的同时，市场的参与者们仍然也有些许的担心，注册制下快速的发行节奏，是否会对市场流动性产生不良影响，进而拖累好不容易走出低谷的行情？
毕竟，今年以来，A股IPO融资总额已经不低。
据安信证券分析师诸海滨统计，2020年初至8月22日，A股IPO融资额达2709亿元，已超过去年全年水平，其中科创板贡献1598亿元，占比增至59%。2019年A股IPO融资额2532亿元，其中科创板贡献824亿元，占比32.5%；2018年IPO融资额仅1378亿元。
若加上创业板注册制的首批18家公司200.66亿元的融资额，A股IPO融资总数已经接近3000亿元，后面几个月如果维持目前的速度，今年IPO融资总额将会更高。
仅7月份的IPO募资规模大幅增加到1003亿，已经超过2015年高点，“放在长期来看，这有可能是让A股形成慢牛的一个重要变量。”但是短期来看，这个问题现在还不需要担心。新时代证券首席策略分析师樊继拓向时代财经记者透露，2014-2015年有大量的增发，而现在的增发虽然相比2018-2019年有回升，但整体规模依然很低，IPO和增发的总募资规模还不是很高。因此，注册制带来的IPO增加，对市场总供给的影响可能会大幅推后。
实际上，“期内由于创业板注册制后估值向科创板靠拢，预计估值上行动力以及题材效应会对冲由于IPO扩容带来的流动性压力”，中原证券分析师杨震宇认为。
而目前A股还存在一个有趣的特性：由于赚钱效应，吸引着场外资金跑步进场，资金压力大，大盘涨幅也大。
方正证券首席市场分析师赵伟解释，7月二级市场面临以科创板为主的8000多亿“大小非”解禁压力，还有1000多亿的IPO，近万亿资金将在二级市场流出，当时市场也是担忧A股市场能否承担起如此巨大的压力。
然而，7月大盘的走势，还是给了市场不小的惊喜，面对近万亿资金压力，却走出了大幅上涨行情，显然，A股市场有较强的韧性。
注册制下A股定位已经改变
相对于IPO的抽水，市场更应关注到科创板、创业板注册制下的IPO性质的改变。
借鉴海外资本市场，从美国、英国、韩国的多层次市场发展中可以看到，国家战略离不开资本市场助力。安信证券诸海滨表示，当前中国经济从过去的投资驱动转变为创新驱动，资本市场是促进我国经济结构转型升级，实现创新驱动和高质量发展的重要力量。
而注册制本质是金融供给侧改革深化，即让市场在资源配置中起决定性作用和金融服务实体，将是“金融供给侧慢牛”的重要体现，广发证券策略分析师戴康强调。
方正证券赵伟也指出，对于创业板注册制改革后的A股市场，我们充满预期与希望。
他认为，内外双循环下的经济周期将是充满活力的周期，是激发年轻人创业的周期，是工程师红利真正释放的周期。
如果说过去十年经济发展是信贷扩张所致，经济是以房地产为核心，老年人受益，财富掌握在房地产商手中的经济周期；那么未来十年经济发展是资本扩张推动，经济将是以先进制造业为核心，年轻人受益，财富掌握在有激情、有科技创造力的年轻人手中的经济周期。
通过上市完成财富效应释放，是这个经济周期的特点，经济内循环主要路径为“资本扩张→先进制造业→消费”，资本市场活跃，经济必然活跃。
赵伟强调，即将到来的全面注册制时代，让新经济周期的经济充满活力是必然，A股市场也将如新经济周期一样充满朝气与活力，A股市场中长期趋势不会因短期因素影响而改变。
港台经验的借鉴意义
不过，广发证券戴康认为，注册制下新股&次新股受到一定的供给冲击。次新股稀缺性下降，15-16年改革预期期间次新股超额收益为-8.55%。
另外，从港台经验看，注册制下新股分化将加剧：
首发规模较大的新股表现更占优，龙头溢价更高，中国香港前1/3市值与后1/3市值新股上市后1年平均收益率分别为2.5%和-36.8%，中国台湾分别为22.2%和17.3%。
具备行业壁垒的科创与新兴产业新股更受资金关注。中国台湾注册制后涨幅居前新股多为科技制造与新经济产业（半导体、电脑及周边、资讯服务业）；传统制造型行业（纺织纤维、橡胶工业）收益大概率为负。
长期来看，资金向优质龙头持续集中，小票进一步被边缘化。中国台湾市值前10%个股稳定跑赢市场，06年来年均超额收益13.77%；19年成交额排后10%企业，成交额合计占比仅为0.02%。