时代商学院研究员 孙沐霖
IPO前夕突击入股，受让人曾被证监会撤销证券从业资格，同时转让价格迥异，其中是否存在利益输送耐人寻味。
据上交所公告，安徽元琛环保科技股份有限公司（以下简称“元琛科技”）将于11月6日上会，拟登陆科创板。
时代商学院查阅其招股书发现，元琛科技主要产品滤袋的销售收入占比从2017年的70.6%下降到2019年的42.53%，导致其核心业务发生变更。同时，该产品近三年毛利率分别为31.06%、25.77%、24.65%，显著下滑，市场前景堪忧。
此外，2020年上半年，元琛科技近半营业收入来自口罩及熔喷布等防护用品，却因质量问题引发多起纠纷，该项业务最终夭折，相关资产计提减值4599.7万元。
10月20日，时代商学院就上述问题向元琛科技发函询问，但截至发稿仍未收到对方回复。
一、涉嫌突击入股，同日转让价格迥异
元琛科技的实际控制人为徐辉和梁燕，徐辉持有49.4483%的股份，其配偶梁燕通过元琛投资间接持股10.5793%，两人合计控制该公司60.0276%的表决权。
宁波安年股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“安年投资”）是元琛科技原股东，2019年10月30日，安年投资以每股6.04元的价格将持有元琛科技16.551万股的股份转让给曾年生，转让后曾年生持股比例为0.1379%。
同日，安年投资又以每股7.88元的价格将持有元琛科技49.653万股的股份转让给张萍，转让后张萍持股比例为0.4138%。同日股份转让价格迥异，其原因及合理性何在？元琛科技并未对此作出任何解释，存在利益输送之嫌。
资料显示，曾年生曾任职平安证券，在2013年因万福生科造假上市案发，被证监会撤销证券从业资格。
二、主营产品市场趋于饱和，三年毛利率下跌6.41个百分点
元琛科技主要从事滤袋、脱硝催化剂的研发、生产和销售，产品主要应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业和领域。2017—2020年1—6月，元琛科技的营业收入分别为2.67亿元、3.24亿元、3.63亿元和1.8亿元，其营业收入持续增长背后，却是产品毛利率的不断下滑的窘况。
2017—2019年，元琛科技滤袋、脱硝催化剂的销售收入占营业收入的比例变动较大，其中来自滤袋的收入分别为1.88亿元、1.78亿元和1.54亿元，销售占比从2017年的70.6%下降到2019年的42.53%；毛利率分别为31.06%、25.77%、24.65%，三年显著下滑6.41个百分点。
元琛科技表示，滤袋毛利率水平总体呈下降趋势，主要系行业竞争加剧、产品销售单价下降所致。
元琛科技的滤袋和脱硝催化剂产品销售主要集中于电力行业，其滤袋产品在电力行业市场趋于饱和。
据中国环境保护产业协会袋式除尘委员会预测，2020—2022年电力行业袋式除尘滤料市场规模将保持4%左右的年复合增长率，分别达到24亿元、25亿元、26亿元。因此，电力行业市场需求主要来源于除尘设备的后续更换，市场将趋于稳定。由此看来，元琛科技滤袋产品的市场前景存疑。
2020年上半年，元琛科技滤袋和脱硝催化剂业务业绩均出现大幅下滑，下降幅度分别为35.07%和45.79%。尽管元琛科技加大了对非电市场的开拓，2017—2019年其滤袋产品在非电市场占有率分别为0.4%、0.7%、0.9%，脱硝催化剂在非电市场占有率分别为0.4%、1.6%和3%，市场占有率较低。如果未来元琛科技在非电行业市场开拓不力，将对其持续盈利能力造成不利影响。
值得一提的是，此次IPO，元琛科技拟募资3亿元，其中2亿元用于“年产460万平方米高性能除尘滤料产业化项目”，鉴于元琛科技的滤袋销售收入、毛利率逐年下降，该募投项目的必要性存疑。
新冠肺炎疫情暴发后，防护用品的需求激增，元琛科技投资购置生产熔喷布等防疫物资的相关设备，新增了口罩及熔喷布等防护用品业务。
2020年1—6月，元琛科技口罩及熔喷布等防护用品实现销售收入7740.05万元，占主营业务收入的比例为43.35%，但该项收入并不具备可持续性，除去防护用品业务，元琛科技的产品结构比较单一。
三、防护用品业务拓展不利，计提减值损失逾4500万元
防护用品主要为民用口罩、医用口罩、医用防护服、熔喷布和纳米级PTFE覆膜材料，其中，熔喷布和纳米级PTFE覆膜材料主要为元琛科技生产口罩配套的原材料，防护用品业务为元琛科技带来了十分可观的收入，但由此也引来了3起买卖合同纠纷。
招股书显示，今年6月11日，信义大时代因产品质量问题对元琛科技提起诉讼，元琛科技反诉失败，向信义大时代支付1239万元赔偿款，并承担反诉案件受理费及保全费21.68万元；6月12日，红爱股份以元琛科技未按约交付合同标的为由提起诉讼，8月3日，元琛科技向红爱股份退款85.4万元，并承担诉讼费13万元；6月23日，安琴医疗以产品质量为由提起诉讼，8月5日，元琛科技向安琴医疗支付返还预付款39万元。
值得注意的是，元琛科技是在疫情期间通过应急审批程序取得了较短有效期的医疗器械注册及许可资质，该类资质将于2021年4月到期。
或由于该类产品的质量问题及市场需求变动，元琛科技表示，不会再办理医疗器械注册及许可资质的续期申请。
元琛科技原拟将2500万元募集资金投入医疗防护用品研发及产业化建设项目，上交所对其未来业务定位和发展战略，是否具备防护用品生产的技术、专业人员和市场推广等要素等提出质疑。
在上交所问询后，元琛科技变更了募集资金投资项目，并表示该项目已用自有资金投入并建设完成。当前，投资建设医疗防护用品项目，或反映了元琛科技急于丰富产品结构的意图，但似乎未能如愿。
目前，国内口罩及熔喷布等防护用品产能较大、市场需求量较小，受供求关系影响，熔喷布价格出现暴跌，元琛科技的防护用品相关存货、预付款项对应的存货及固定资产账面净值合计为8741.62万元，计提的减值损失金额为4599.7万元。
四、应收账款逾期，经营性现金流一度为负
不仅计提了资产减值，元琛科技还计提了较多坏账准备。
2017—2020年1—6月，元琛科技的应收账款账面余额分别为1.68亿元、1.89亿元、1.68亿元、1.58亿元。其逾期应收账款余额分别为1.21亿元、1.38亿元、1.24亿元、1.27亿元，占当期应收账款账面余额的比例分别为72.29%、72.86%、73.97%、69.07%，已计提坏账准备分别为1918.33万元、2327.66万元、2008.81万元、1434.27万元。
此外，2017—2020年1—6月，元琛科技经营活动现金流量分别为-3289.76万元、-915.45万元、1.07亿元、5053.45万元，同期净利润分别为3590.46万元、3786.06万元、5911.29万元、732.9万元。元琛科技表示，2017—2018年其经营活动现金流量均为负数，主要系公司应收账款增加所致。
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