出品|Metal财经
撰文|查克
仅用了不到两天时间，“河北王”荣盛发展（002146.SZ）即以“公司一直是按照相关规定和期限执行，不存在违反法律规定的逾期兑付情况”的回应，以及全额兑付的行动，打消了因“有持票人爆料称荣盛发展本应在6月14日到期的商票大部分未兑付”而引发外界对其债务情况的担忧。
但事实上，在此次“商票风波”平息背后，这家行业TOP30的“守门员”正面临成立以来最大的商票应付压力。数据显示，截至2020年末，荣盛发展应付票据余额为81.05亿元，同比增长98.28%。应付票据余额接近翻倍式地增长并创历史新高，主要受商业承兑汇票余额的骤增所致。
同期，该公司商业承兑汇票余额为78.84亿元，较上一年同期增加48.06亿元，增幅达156.13%；银行承兑汇票则同比减少近八成至2.21亿元。截至今年一季度末，荣盛发展应付票据余额进一步扩大至85.85亿。
与应付票据余额同步增长的还有荣盛发展同样令外界产生担忧的担保情况。截至2021年6月8日，该公司实际担保总额为654.57亿元，是其一季度末净资产的1.41倍。尽管荣盛发展目前不存在逾期担保事项，但其旗下多家子公司曾存在“被执行人”信息。
天眼查显示，截至6月17日，荣盛发展的风险等级被评为“高”，风险总量达16501条。其中，廊坊愉景、临沂荣盛、荣盛富翔、徐州荣盛、上饶荣盛、蚌埠荣盛伟业等子公司，以及荣盛发展第三大股东荣盛建设，均曾因“未按时履行法律义务”而被法院强制执行，涉及的“被执行人”高风险信息合计12条。
短期“转绿”难度不小
荣盛发展成立于1996年，创始人系现年59岁的江苏南京人耿建明。依靠建筑工程业务起家的荣盛发展通过南京的“方州花园”项目录得资本积累，并于2000年北上，以第二个大本营廊坊为核心开启京津冀区域深耕模式。
2007年8月，在成为河北首家IPO房企后，荣盛发展的版图开始向全国扩张，并在2009年至2011年连续三年销售规模突破百亿，行业排名升至第35位，但受近年来环京楼市政策调控影响，该公司的销售业绩年复合增速低于同业，而其行业排名也始终未能出现大的突破。
荣盛发展最新的销售情况简报显示，2021年5月，该公司实现签约面积97.03万平方米，同比增长4.40%；签约金额113.91亿元，同比下降0.03%；2021年1-5月，累计实现签约面积387.24万平方米，同比增长29.97%；累计签约金额461.83亿元，同比增长39.68%；行业排名（克而瑞）同比下滑7个位次至第38名。
伴随低于行业均值的销售规模增速，继2020年净利润率创历史新低后，荣盛发展今年一季度盈利能力再度承压下滑。
数据显示，受不足八成的竣工计划完成度，以及结转金额减少9%至621亿元影响，荣盛发展2020年实现营收715亿元，同比增长仅0.8%；归母净利润75亿元，同比减少17.8%；毛利率和净利润率分别为27.82%和10.87%，同比下滑2.14个百分点和2.65个百分点。
今年一季度，荣盛发展增收不增利的态势延续，营收和归母净利润增速分别为44.97%和1.79%，毛利率和净利润率则分别下滑至27.17%和7.50%。若从该公司2004年以来的年度和一季度数据来看，其净利润率首次跌破10%。
与此同时，荣盛发展加权平均ROE、总资产回报率、投入资本回报率等多项核心盈利能力指标均创近年来新低。
盈利能力持续下滑也令荣盛发展短期“转绿”的难度增加。数据显示，截至2020年末，荣盛发展现金短债比和净负债率均未触及“红线”，房企管控新规下在半年内实现“由橙转黄”。截至2021年一季度末，该公司货币资金和有息债务微降，负债总额微升，现金短债比和净负债率变化不大；剔除预收账款后资产负债率微降至73%，仍触及一条“红线”。
在券商看来，对土储充裕度、销售稳健增长和财务指标改善的平衡将对荣盛发展经营提出较大挑战，短期内财务指标“转绿”，以及杠杆端改善的难度均较大。
截至6月17日收市，荣盛发展5.89元/股收盘价较52周高点已下挫39.28%，继2020年全年累计跌幅近三成后，今年以来再度下跌9.80%，最新市值已降至256亿元，较历史峰值已蒸发约300亿元。