撰文/ 《财经天下》周刊作者 曾广 张继康
编辑/ 董雨晴
在经历了多个交易日的连续暴跌之后，中概股的股价终于迎来反攻浪潮。
北京时间3月16日、3月17日两日，港股开盘科技股迎来止跌回升。先是在16日午盘过后，整个科技股板块快速拉升，恒生科技指数涨幅超过22%，创下史上最大涨幅。其中腾讯收涨23.15%，阿里巴巴收涨27.3%，美团、快手涨幅超过30%，京东涨超35%，哔哩哔哩涨超40%。
美国时间16日，美联储加息靴子落地，带动美股大涨。当天美股开盘后，多支中概股更是迎来暴利反弹，其中，贝壳盘中上涨64%，知乎上涨79.17%，滴滴涨42.09%，拼多多涨56%，爱奇艺涨49%，京东涨25.85%。当天，中国金龙指数大涨33%。
17日港股开盘涨势继续延续，美团、阿里等企业涨幅均在10%以上。
这与过去两天美港两地的资本市场形成了鲜明对比，就在3月15日，港股科技股还延续此前的大跌势头，恒生科技指数跌超8%，两个交易日下跌18.24%，腾讯和阿里巴巴股价均下跌超过10%。
作为港股科技股代表，腾讯股价在3月15日失守300港元大关，有人流血卖出。此前，在3月10日至3月14日，短短三个交易日内，腾讯从400港元股价一路下跌，跌幅逾25%，万亿市值蒸发。如果说美股中概股的下跌和退市风险密切相关，没有退市风险的港股市场这一轮下跌则具有明显的做空背景。
中国社科院金融研究所副所长张明在分析本次市场情况后认为，以美国为代表的国际机构投资者正在各个市场做空中国背景的股票。尤其是3月15日摩根大通的评级报告，可谓是精准补刀，在市场信心无比低迷的时期，为不断下跌的股价进一步增加了恐慌情绪。
一定程度上看，这次中概股遭遇的暴跌事件，是华尔街方面对中概股发起的一次金融战。
不过，战局已经迎来转机。《财经天下》周刊从知情人士处获悉，华尔街的多篇沽空报道内容均未被证实，“一定程度上看，它甚至可以看作是假消息，也正是这些假消息为市场带去了极度不好的影响。”
3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，其中提到中概股问题时表示“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展”，并且未来会“继续支持各类企业到境外上市”。
随着华尔街的沽空力量溃败，以及官方亲自出面为中概股“站台”，以这一轮港股科技股报复性回弹为起点，中国科技股同时在美港两地打响了价格保卫战。
有预谋的定向狙击
过去三天，中概股经历了冰火两重天。
就在此次股价回弹两天前，腾讯、阿里等互联网巨头均面临华尔街投行的大面积沽空。3月14日，《华尔街日报》撰文称腾讯因为“洗钱”面临历史性处罚，在这之后，一位路透社专栏作者决定根据这篇报道写一篇评论性文章，也就是后面人们看到的“腾讯面临拆分”。
消息发出前后脚，3月15日(美国时间3月14日)，金融巨头、华尔街代言人--摩根大通，就迅速下调了腾讯控股评级。当然，它一口气下调了整个中国互联网板块的评级，让处于风暴中的中概股处境更加艰难。在最新发布的报告中，摩根大通分析师Alex Yao将阿里巴巴评级从“超配”(增持)下调至“低配”(减持)，目标价从180美元下调至65美元。
与此同时，社交网络上开始流传腾讯与阿里都在大规模裁员，叠加中概股在过去三个交易日内普遍面临市值的大幅下跌，恐慌情绪不断蔓延。腾讯股价跌破300港元的那个下午，正是市场情绪最为低落的时刻。
除了阿里巴巴以外，此次同时被摩根大通下调至“中性”或“低配”的还有28家中资企业，主要是在美港两地上市的中国互联网企业。在该报告中，摩根大通措辞严厉，表示从6至12个月的股价前景来看，中国互联网企业“不可投资”，股价难以预测。
“阿里巴巴不仅是中国互联网的情绪晴雨表，也是中国在线消费的代表。”摩根大通分析师Alex Yao在下调阿里巴巴评级的报告中如此写道。
对于下调阿里评级的原因，分析师Alex Yao表示，主要是由于地缘政治和宏观风险上升，全球投资者正在大量减少对中国互联网行业的投资。阿里巴巴作为被全球投资者广泛持有的中概股，股价在近期将面临抛售压力。
此外，Alex Yao还提到，对阿里巴巴短期到中期内的业务前景也持谨慎态度，原因是通胀水平上升和疫情影响，并且该公司的核心业务目前正在承压。
除了阿里巴巴以外，此次被摩根大通下调或保持在“低配”评级的还有腾讯、美团、京东、网易、百度、拼多多、贝壳、哔哩哔哩、欢聚时代、爱奇艺、金山云、知乎、虎牙、斗鱼、金融壹账通、宝尊电商、叮咚买菜等17家中国企业。
在被从“超配”下调至“低配”的公司中，腾讯的目标价从570港元腰斩至265港元、美团目标价从295港元下调至90港元、京东目标价从380港元下调至135港元、网易目标价从195港元下调至93港元……
《财经天下》周刊注意到，摩根大通给予这批中国科技股代表公司的目标价基本全面低于当前股价，对3月15日已经跌至冰点的股价进一步看衰。
摩根大通分析师Andre Chang将京东的评级从“超配”下调至“低配”，他表示，尽管京东在所处领域获得了一些很好的增长，但依旧“担心”投资者在短期内的抛售行为不会停止，随着投资者重新审视他们在中国的投资，大家对京东的估值越来越担忧。
同时被Andre Chang下调评级的还有拼多多，Andre Chang认为，尽管拼多多可能会在未来几年成为国内最大的电商平台，但目前进展可能有限，投资者对拼多多维持业务增长的能力持谨慎态度。
除了上述被下调至“低配”评级的企业，摩根大通还将携程、同程旅行、腾讯音乐娱乐集团、微博、唯品会、汽车之家、阿里影业、达达、陌陌(Hello集团)、微盟集团、猫眼娱乐等11家企业下调或保持在“中性”评级。
在该报告中，唯一被评级为“增持”的中国互联网企业是快手。但是该公司股价在这一轮下跌潮中同样跌势迅猛，3月15日，快手股价下跌6.73%，收于56.15港元，不到一个月的时间里已经跌去将近50%，对比上市高点更是跌了近8成。
值得注意的是，此次报告中下调阿里和京东评级的摩根大通分析师Alex Yao和Andre Chang都是中国人。社交媒体显示，Alex Yao本科毕业于华东师范大学，硕士毕业于悉尼大学。在加入摩根大通之前，Alex Yao还曾担任过德意志银行中国互联网研究部负责人。
Andre Chang则是摩根大通驻香港的信用研究分析师，中文名李安迪，本科毕业于中国台湾政治大学，硕士毕业于美国密歇根大学，此前曾担任亚洲债券的信用交易台分析师。
在近期中概股股价的连续暴跌中，摩根大通出具的这份报告起到了进一步的沽空作用。
是不是恶意做空?
摩根大通对中概股的变脸来得如此之快，超出了市场的预期，就在上个月，该投行还坚定看好阿里、腾讯、美团等中概股。
2月10日，摩根大通的研究报告给予阿里巴巴“超配”增持评级，目标价175港元，在报告中摩根大通表示，市场可以排除软银抛售阿里股份的风险。
2月17日，摩根大通发布的研究报告同样给予了腾讯增持评级，目标价570港元。在该报告中，摩根大通表示，预计腾讯将会在进一步处置其投资组合后，将部分收益返还给股东，其表现将优于同行。
2月21日，摩根大通对美团也给予了增持评级，并在报告中指出，当时美团股价的下跌是吸纳的机会，估计不会对公司未来几个季度的财务产生重大影响，预期美团的估值将因良好的财务业绩而恢复。
而就在3月3日，摩根大通才刚刚上调了爱奇艺的评级，从中性调整为增持，目标价从5美元上调至8美元。在纪要中，摩根大通表示，预计未来几个季度爱奇艺的利润率将进一步提高。
然而在3月15日下调爱奇艺评级的报告中，摩根大通不仅将爱奇艺下调至“低配”减持评级，目标价更是直接下调至2美元。Alex Yao表示，他认为在当下中国互联网的市场情绪中，爱奇艺不太可能找到估值支撑。
实际上，如果将时间倒回三个月前，从2021年年底到这一轮中概股下跌潮之前，不乏头部的华尔街投行对中概股进行唱多。
从2021年11月开始，高盛就开始上调对中概股的评级，理由是随着国内监管预期的放松，且中国互联网巨头们的股价经过大幅回调，估值水平比美国同行低了27%。
2021年12月，花旗银行和瑞银的报告也指出，中国公司在美股市场的存托股(ADR)“调整过度”，可能迎来抄底时机。
转年来到2022年1月，高盛在研报中表示，中概股在大幅回调后将迎来上升周期，所处的周期由“绝望”转为“希望”。1月6日高盛中国市场策略刘劲津团队在研报中表示，中概股股价有望触底回升，预计2022年境外中概股股价将上涨30%。
另一家投行杰富瑞前不久发布的报告也称，随着互联网板块的下跌，股价调整或许为投资者提供了更佳的切入点。该行2022年首选的中概股包括阿里巴巴、京东、美团、腾讯和快手等。
在过去两周中概股的超预期下跌过程中，华尔街对中概股的态度经历了急转弯，曾经基于股价回调的切入时机不再被看好，尽管股价变得更加便宜，但整个市场已经风声鹤唳。
投资市场中，比业绩更重要的是信心，而华尔街投行们的沽空报告，进一步击碎了投资者抄底的信心。尤其是3月15日摩根大通出具的评级报告，短期内对中概股评级的迅速转向，看起来更像是一份做空报告。
3月15日该报告发布后，港股科技股继续大跌，恒生科技指数跌超8%，被下调评级至“低配”减持的阿里和腾讯股价均下跌超过10%。
一些投资者绝望离场，无奈出清手中大幅亏损的中概股。
不断反转的剧情
新兴市场之父马克·墨比尔斯曾在3月8日对中概股大肆吹捧，直言中国股市将是俄乌冲突下地缘政治变化的受益者，并颇有信心地表示，“中国的熊市不会持续下去。”
但是在接下来的一个星期，中概股持续下跌，恐慌情绪的蔓延让华尔街投资者们对中概股产生了信任危机。3月15日，香港恒生指数收盘下跌5.72%，触及2007年8月以来的最低点。而就在前一天，恒生科技指数暴跌了11%，创下了自2020年7月该指标创办以来的最严重跌幅。
《华尔街日报》评论称，中概股陷入了通货膨胀升级、乌克兰战争以及美元利率上调所引发的更为广泛的市场恐慌之中。
投资者们也在不断表达对于中概股市场的复杂情绪。华兴资本的高管Andy Maynard表示，“我们处于一个彻底混乱的状态”;交银国际研究主管兼首席策略师洪灏则认为，在美上市的中国科技公司将会“拖累恒生指数”。
尽管京东在年报中公布的盈利收入好于资本预期，但仅凭一家公司也难以消解掉对于中概股的担忧，研究机构Sanford C. Bernstei就在报告中对于京东的年报分析写道，“这些都不重要”。
华尔街对中概股的忧虑在两周前就已抬头。3月初，百胜中国、百济神州等5家中国公司被纳入《外国公司问责法》的暂定清单，这意味着这些公司将会迎来退市危险。
摩根士丹利的分析师对此表示，随着中概股公司年报的陆续披露，他们预计美国证券交易委员会将在未来几周内在暂定清单上增加更多的名字。
华尔街对中概股的失望受多方因素的影响。有投资机构认为，国内卷土重来的新冠疫情成为了本就充满着不确定性的市场环境中一个最为重要的因素。
高盛的对冲基金全球负责人Tony Pasqsuariello认为，全球资本市场目前正在经历一场剧烈的“范式转变”，这意味着它将带来更脆弱的市场、更高的波动性和更低的流动性。而在动荡多变的全球资本市场，中概股已经没有了避风港。
当然，如此剧烈波动另有其他因素推动。
中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明撰文称，中概股近期下跌的直接原因，自然是俄乌冲突爆发导致全球投资者风险偏好下降、避险情绪上升。这意味着投资者会减持作为典型风险资产的新兴市场国家股票。
但是，以美国为代表的国际机构投资者在各个市场做空中国背景的股票也是重要原因。张明称，这一点在中概股市场与香港市场表现得尤其明显。
这场多因素叠加的金融战争，在连续多个交易日的下跌后，以3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议迎来绝地反攻。当日，恒生科技指数上演绝地反击，大涨超20%，成为该指数推出以来单日最大涨幅。
多只个股表现突出，其中京东集团、美团和快手涨幅超过30%;腾讯控股、阿里巴巴等涨幅超20%。多方面积极因素推动了市场的上行。
截至3月16日收盘，恒生指数重回20000点上方，收报20087.5点，上涨9.08%;恒生科技指数收涨22.2%，报4243.39点，创历史最高单日收盘涨幅。
以这一轮港股科技股报复性回弹为起点，中国科技股同时在美港两地的价格保卫战已然打响。
不过，尽管剧情跌宕起伏。但仍有不少投资者坚定好看中概股以及中国市场的表现，比如2021年下半年，被称作是“中国巴菲特”的段永平早就在中国互联网公司股价不断下跌的过程中入场，接连抄底了阿里、腾讯和拼多多的股票。
在这次暴跌行情中，段永平先是在雪球回复网友时表示“我计划每掉10%加一次仓”。3月14日午间，段永平接连更新两条动态，称“这个礼拜五有一批145的苹果的put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”而后，更是在市场情绪最低迷的时候，果断出手抄底。
除了大佬加持，南向资金在3 月 1 日至 3 月 15 日也大幅加持中概股，其中，南下资金主力流入信息科技行业，其次为可选消费及医疗保健行业。南下资金净流入的五大股份分别为腾讯、美团、小米、中国移动和李宁。
讽刺的是，随着中概股暴力反弹，国际投行又开始集体发声，大摩目前保持标配中国股市，高盛表示超配中国市场。花旗分析师则在3月16日上午表示，目前市场极度超卖，可能呈现出战术性机会。
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