逾900亿元净利背后 券商仍需直面挑战

　　周尚伃

　　902.79亿元净利润，同比增长8.58%，近九成公司盈利——这是今年上半年证券业交出的期中考试“成绩单”。

　　券商赚钱效应如何？“成绩单”是最好的注解，上半年实现净利占去年全年的57.31%，预示着2021年券商净利有望超越2020年，再创新高。

　　这份券商期中“答卷”的靓丽数字，来源于各道题分数的累计，与去年相比，今年考卷的题型、分数也有了不少变化。

　　上半年，行业“强者恒强”的竞争格局持续演绎，但笔者发现，中小券商也在逐步打开局面，形成竞争优势。随着资本市场改革的不断深化，证券业在寻求差异化发展的道路上不断探索。“大而强”的头部券商们在保持稳定增速的同时，“小而美”的特色化精耕券商正在创造更多惊喜。这一点在业绩方面也有体现，先来看看头部券商有多强：中信证券预计，仅上半年的净利就将超100亿元，而其去年全年为149亿元；中小券商方面，以中原证券为例，预计上半年净利同比最大增幅将超700%。

　　盈利结构也是一大看点。上半年，自营投资收益为证券公司的第一大收入来源，占比30.03%；经纪业务紧随其后占比24.97%；信用业务占比13.28%。不难看出，受益于资本市场上半年的优异表现、投资者投资需求旺盛，以及金融资产扩张带来的投资收益提升，自营、经纪两项业务收入就占据了证券业的半壁江山。但是，券商作为资本市场“看门人”、直接融资“服务商”、社会财富“管理者”、资本市场“稳定器”，投行、资管两项主营业务所占比重却显得有些“轻”了，上半年，券商的证券承销保荐业务净收入占比为11.52%，资产管理业务净收入占比为6.23%，两项业务收入的合计贡献度不足20%。虽然从去年起，投行业务的收入占比持续提升，收入规模甚至创下近十年新高，但对整体业绩的贡献度依旧较小。

　　然而，一份优异“答卷”的背后，却是板块年内平均跌超16%的无奈，曾经风光无限的股市“风向标”在二级市场黯然失色。“券商业绩与估值显著背离”成为当下证券市场热议的话题。虽然当前券商股估值仍处于低位，但当下是否还能担起“牛市旗手”的称号，市场疑虑挥之不去。

　　除了有直观数据展示的业绩之外，券商上半年转型方面也进行了更多探索，这种潜移默化的变化也许目前还不能直接给公司贡献业绩，却是在为行业高质量发展积蓄力量。总体来看，行业转型的主要目的是回归本源，优化业务结构。其中，加速财富管理转型升级、发挥投行专业优势、进一步推动金融科技赋能等等成为大趋势。

　　同时，国内券商也迎来更多“劲敌”。已有9家外资机构拿下合资券商的绝对控股权，摩根士丹利更是拿下在华合资券商90%股权，距离100%控股仅一步之遥。同时，外资“鲶鱼”的加速布局，也将给国内证券公司带来新的战略风格和投资理念的转变。

　　“风正劲，帆高悬”，作为资本市场重要的专业机构，当前的证券业虽势起风至，然“路漫漫其修远兮”。券商仍需不回避短板，直面劲敌，乘势而上做优做强。如此，市场疑虑的云开雾散将为时不远。