今年以来，被打入估值底部的旅游板块逐渐回暖，而同程艺龙正以超越市场的速度实现高质量复苏。市场好奇的是，其增量来自何处？又将如何保持？
11月22日，同程艺龙发布第三季度财报，期内实现营收19.39亿元，同比增长1.3%；经调整净利润3.52亿元，经调整净利润率为18.1%，保持了良好的复苏势头。
其中比较亮眼的是，2021年Q3，同程艺龙平均月活达到了2.77亿人，同比增长12.7%；平均月付费用户达到3360万人，同比增长12.8%。截止三季度末的一年时间内，付费用户同比增加29.6%至1.96亿人，创历史新高。
尽管受到疫情和极端天气的影响，Q3旅游市场继续承压，但是同程艺龙依然取得了稳健增长。增量难打，早已是旅游行业共识，在旅游行业处于低谷之际，同程艺龙的增量来自何处？公司又何以保持高质量增长，在未来抵御竞争与外界风险？
同程艺龙给出的解答方式或许朴素，却很真实：持续关注用户的真实需求，不断赋能行业共同成长，才是企业长久发展之道。
下沉市场增量可期
从三季报来看，同程艺龙在报告期内增速良好，且优于大盘，体现出较强的经营韧性。其中，下沉市场的高速增长，为整体业绩恢复提供了强力支撑。
这在本季度财报上得到了印证。用户数据上，截至三季度末，居住在中国非一线城市的同程艺龙注册用户约占总注册用户的86.8%。今年第三季度，在微信平台上的新付费用户中，约62.7%来自三线或以下城市。显示出公司在低线城市的市场规模和渗透率得到进一步提升。
成交数据上，相较于2019年同期，同程艺龙第三季度国内住宿预订间夜量增长25%，其中，低线城市增长近45%；以非一线城市为主阵地的国内汽车票量较疫情前同期增长近250%。
与此同时，同程艺龙正通过不断构建全方位的服务场景，创新年轻化的服务产品，将服务能力不断渗透至更多非一线城市，做到“用户在哪里，同程艺龙的服务就在哪里”。这种“所见即所得”式的服务，对于获取下沉市场的用户尤为重要。
线上渠道方面，除了腾讯，公司还不断探索与短视频平台、地图APP和手机厂商合作机会，开拓新发线上流量机会。如，与华为快服务智慧平台合作，用户一旦绑定账号后，即可同步同程艺龙基于App、微信小程序、快应用的火车票、景区等全出行场景订单，随时掌握订单动态。
线下渠道方面，针对非一线城市的数字化程度，同程艺龙在交通场站、景区等不断扩大无接触服务终端设施的覆盖范围，帮助更多的消费者“触网”。为迎合低线城市消费者出行预订方式，同程艺龙也不断深化与酒店在“扫码住”的合作。
营销创新方面，同程艺龙精确识别到新世代个性化需求，今年先后推出了“旅行盲盒”“机票盲盒”“48小时”，以及与电竞、综艺等跨界联名的个性化旅行产品，还面向大学及职业院校学生推出“校园卡”等产品，均取得了不错的成效。
分析观点认为，同程艺龙在下沉市场的持续高效探索，不仅为报告期内的业绩增长提供了重要助力，同时也正以口碑传播的形式在下沉市场不断扩大影响力，有望不断发挥长尾余热，在未来实现“春播秋收”的效果。
数智化赋能行业
自上市以来，同程艺龙持续推进“ITA（智能出行管家）”战略落地，一方面不断拓展产品服务技术能力，提升消费者旅行体验，另一方面持续赋能旅行产业链上下游，为产业升级创造价值。
疫情的到来，使得整个旅行产业链上下游都在加速重构，而在众多的不确定中，数智化似乎已成为行业和各企业的唯一的“刚需”。为了帮助提升行业韧性，共同应对不确定性，同程艺龙不断扩大“朋友圈”，与产业链上下游企业加速建立联结。
首先在民航领域。同程艺龙正以数字化、智能化等新技术赋能交通出行，打通线上线下旅行链路，通过带动整个行业的效率，进一步提升旅客的全流程服务体验。
今年，公司先后与西安咸阳国际机场，以及北京大兴国际机场签署了战略合作协议，将在大数据、枢纽产品打造、空地联运、旅客服务、营销推广等方面为机场数字化赋能，帮助机场方面更好地服务旅客。
关于跟机场的合作，同程艺龙还做出了一个新尝试。10月，公司与广州白云国际机场联营打造的琶洲城市候机楼正式开业，将用以服务广交会和会展中心的旅客。未来，双方还将构建1+1+N合作模式，继续深入城市候机楼的合作、强化信息支撑与智慧机场建设。
除了机场，同程艺龙在车站、景区等方面的数智化赋能也在稳步推进。公司持续与汽车站、景区开展合作，通过安设自助票务机服务汽车企业、景区等，加速市场在线化、数字化等进程，抢占用户心智。
2021年8月，国务院新闻办公室介绍，我国航空服务覆盖全国92%的地级行政区、88%的人口和93%的经济总量；高速铁路对百万以上人口城市的覆盖率超过95%，高速公路对20万以上人口城市覆盖率超过98%。
也就是说，在交通数智化赋能方面，还有很大的增量空间可以探索。同程艺龙未来有望凭借丰富的技术合作经验，打通全国各地的交通结点，帮更多旅行“毛细血管”完善线上链路，满足互联网时代新旅客的需求。
此外，在酒店、目的地方面。近年来同程艺龙围绕大住宿动作不断。为助力住宿行业效率和效能的提升，寻求内生成长与外在合作，通过数字化能力、数据能力、SaaS系统能力、酒店运营服务能力等赋能住宿行业。
今年三季度，同程艺龙旗下旅智科技完成了对国内酒店PMS服务商金天鹅的战略投资，为中小酒店和区域连锁酒店的业务增长注入动能，共同抵御疫情所带来的不确定性。
期间，很多合作酒店在数智化转型过程中，实现了高速增长。例如，住哲与回禾酒店集团深度合作超过8年，通过住哲云版CRS、云PMS、微PMS等核心产品，为酒店平稳渡过疫情“寒冬”提供了强有力支撑。目前回禾酒店集团已在全国开设200多家门店。
分析观点指出，同程艺龙致力于打造数智化旅游产业链，不仅是在为平台构筑更为稳固的护城河，也是在赋能产业共同成长，激活市场活力，推动社会进步，长期来看是非常有必要的投资。
“责任感”是可持续的前提
同程艺龙围绕产业链数智化上的投入，也足以体现这家公司对于长期价值的坚守。
哈佛商学院曾有一个结论：社会通过企业价值观，影响企业本身的业绩。当前，商业与社会的交织和融合已经超越以往任何时代，越来越多的中国优秀企业正在主动履行社会责任。
例如，公司积极推进适老化和无障碍改造，推出了手语客服，帮助老年人和残障人士融入数字社会，实现智慧出行，给不同人群提供更值得信赖的服务。为帮助应对疫情和自然灾害，同程艺龙上线了疫情服务专区和爱心救助酒店地图等服务，为旅行者提供优质保障和灾后救助。
今年，同程艺龙还联合苏州市吴中区横泾街道共同打造“林渡暖村”项目，建设了新型农文旅融合的乡村旅游样本。2021年国庆期间，林渡暖村首期开幕，共接待游客超7万人。
此外，同程艺龙联合了多平台，正积极探索服务乡村振兴的“1+X”模型，希望以网红村、农产品、产业投资、智慧平台和全域通为抓手，激活乡村目的地旅游经济。
这些“有温度”的服务产品，不仅是激活下沉市场的重要抓手，也是公司社会责任感的体现。
在同程艺龙看来，推动产业链持续进化，守护每个普通用户的旅行，才是企业长久发展的最佳路径。也唯有企业自身业务稳健发展，产品和技术不断实现创新和突破，才能更好地服务用户，服务社会。
自上市以来，同程艺龙每年均对外发布社会责任报告（ESG报告），在产品责任、社区投资及环境、员工关爱等方面积极实践。在第四届进博会上，同程艺龙的报告也被工信部纳入了“千家优秀企业社会责任报告”之一。
今年三季度，公司还成立了ESG与数据安全委员会，将负责落实环境、社会及治理方面的管理措施和产业实践，加强保护用户个人信息及权益，帮助行业实现可持续发展。2020年，同程艺龙的4款APP获得了中国网络安全审查与认证中心的安全认证证书，成为首批安全性获国家认证的APP。
ESG与数据安全委员会的成立，也意味着公司对ESG的重视程度，有望对公司长期可持续发展提供助力。
展望后市，机构多认为同程艺龙经营稳健，明年行业有望走出低谷，同程艺龙的优势地位将得以巩固。
招银国际认为，OTA行业的市场情绪仍在逐步开放中提振，被压抑的需求将进一步释放，中日旅行的开放预期将成为短期催化剂，预计行业将在2022年见到V性反弹。估测2022财年同程艺龙总收入增长范围将在25-30%，基本面保持不变。
中信证券则发布研究报告称，长期看，同程艺龙核心目标市场为中低线城市、战略定位明确，一方面享受行业线上化加速红利，另一方面受益渠道拓宽和产品营销创新，增长超越行业平均水平。首予同程艺龙“买入”评级。
根据中信证券预测，同程艺龙2021-2023年经调净利有望达到13.54/17.69/22.51亿元，对应PE23x/18x14x，对应目标价22港元。该目标价较当前股价（17.4港元左右）仍有26%的上涨空间。