我们今天就来分析一家做油墨的极窄行业的上市公司——乐通股份，珠海市乐通化工股份有限公司成立于1996年专注于中高档油墨涂料研发、生产和销售的高新技术企业，于2009年12月在深交所中小企业板上市。
油墨这东东我们并不陌生，主要用于印刷方面，其实包装方面也是要用的，比如我以前化工厂的喷码机，其实也是要较大量使用这种产品的，在我的印象中，这玩意还真不便宜，但需求量确实不能跟其他原料，甚至辅料比。
我们从营收构成来看，2021年上半年，乐通股份97%的营收都是“化学原料及化学制造品制造业”贡献的，但绝对数比较低，仅为1.8亿元，这其中又以“凹印油墨”这一产品为主，仅这一项就是1.75亿元，占全部营收比为95.5%。
凹印确实是印刷中比较高端的技术，或者说比较昂贵的技术，我们熟悉的钞票、支票、汇票、存单和增值税发票等，比较重要的的印刷品，好多都是用这种技术印刷的，其高门槛，自然就把一些造假的不法份子拦在了外面。由于印刷成本高，所以这种印刷相关的辅料毛利率也是相对要比其他印刷用辅料高一些的。
但是我们知道，上面列举的那些重要票据些，现在正在被信息化，微信和支付宝取代了大量现金，支票我们已经较少使用了，汇票已经大量变成了电票，存单采用了记账式存单而较少使用凭证式存单，就连增值税专用发票，现在也在推广电子化。
那么上面这些变化，能体现在乐通股份的业绩中吗？
2021年前三季度，乐通股份的营收（气泡大小）是仅比疫情下的2020年同期高一些，净利润也是出现了小额亏损。
其实净利润已经看着都没有意义，因为最高也才1200万元，绝大多数情况下是数百万或者数十万，甚至是亏损。疫情前就持续走低的营收说明，凹印业务的减少，同样对其凹印油墨的需求也在减少，这种情况可能是不可逆的。
在疫情下，2020年同期，乐通股份的毛利率虽然有所回升，但2021年前三季度不可避免地大幅下滑至历史新低。净资产收益率从来就没有好看过，最高也才2.5%。
在这种糟糕业绩的持续影响下，乐通股份的短期偿债能力也表现得比较差，0.49的流动比率和0.37的速动比率，几乎也是难以为继的状态。
2021年三季度末，乐通股份仅有的2.4亿流动资产中，1.62亿还是应收款项，虽然日子并不宽裕，但其客户的日子好像也不太好，货款还得给大量欠着。而货币资金仅有1500万元，这根本无法满足偿债的需求。
当然，如果能续贷的话，乐通股份也还是能将就过的，毕竟应收账款比应付款账要多一些，客户欠款收回再付欠自己供应商的款，只要业务不停，还是能滚动起来的。
但其他应付款拿什么来偿还呢？季报不公布这些细节，我们看了一下其半年报，主要有这些构成。
三季度末比上半年末还增加了一些，看来要偿付这些款项，还得融资来解决。
虽然每个前三季度，乐通股份都有正的净现金流入，但金额都太小了，除了2015年靠融资解决了部分投资活动的现金需求，但其他各期都基本没有能力来进行较大规模的投资。除非还能再较大规模地融资。
乐通股份确实是一直在创业之中，但其选择的却是一个收缩中的应用较窄的小行业，本次重组没有通过，其还得加油想办法，不然随着电子增值税发票等的全面铺开，其营收还要面临进一步的收缩。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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