148亿国资近水，救不了苏宁易购远火

苏宁易购易主疑云终于落下帷幕。

2月25日，苏宁易购停牌，公告称控股股东张近东打算转让20%-25%的股权。当时有消息称南京国资将接盘。结果的确是国资入股，但投资人变成了深圳国资。2月28日晚，苏宁易购发布公告，深圳2家国有战略投资者顺利入股。今日上午，苏宁易购复牌，瞬间一字涨停。

至此，在“生死线”边缘挣扎的苏宁终于得以续命，但可以持续多久依旧是个问题。

2月28日晚间，苏宁易购发布公告，深圳国际控股（深圳）有限公司、深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司将会从张近东、苏宁控股集团、苏宁电器集团、西藏信托有限公司那里受让23%的股份。其中，深国际受让8%，鲲鹏受让15%。受让价格为6.92元/股，这是此前60个交易日股票交易均价的九折，总共作价148.17亿元。

转让后的苏宁易购进入无控股股东、无实际控制人状态。张近东及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团持股比例为21.83%，深圳国资合计持股23%，淘宝持股19.99%，苏宁易购股权三足鼎立。

此外，苏宁易购在公告中强调，张近东仍为第一大表决权股东。这笔交易对于张近东而言，既没有失去对苏宁易购的话事权，还获得了近150亿的输血，缓解苏宁的短期债务难题。

2020年底，苏宁将出售电商业务的消息就在市场上流传。此后，苏宁控股集团将公司股权出质给淘宝，出质人为张近东、其子张康阳。不过，苏宁方面始终不愿承认资金链吃紧。

苏宁短期债务的集中兑付问题也被摆到明面上。据统计，苏宁电器存续债券达23只，涉及规模为294.19亿元，其中，2021年内到期及回售的规模达104.88亿元。此外，苏宁易购存续债券13只，存续规模92.5亿元，其中53.59亿元今年内到期。

除了即将到期的债券，苏宁易购还有高达280.97亿短期借款。而截至2020年三季末，苏宁易购的账上货币资金仅为308.37亿元，其中还有200亿多是受限资金不可动用的。

可以说深圳国资的148亿是及时雨，解了张近东的燃眉之急。

但问题来了，苏宁易购除了短期非流动债务之外，还有千亿流动性债务，嬗变的资本不可能一直为苏宁输血。

据2020年三季度报数据，截至去年9月末，苏宁易购的总负债规模达1361.40亿元，其中，流动性负债合计1099.67亿元。

这些债务是苏宁易购向上发力电商、布局全场景零售积累的。过去张近东希望通过布局足球、娱乐等非零售业务获得流量，为电商业务引流，但结果差强人意。

所以进入牛年后，张近东就定下了收缩战线的战略。

2月28日，苏宁集团宣布停止对江苏足球俱乐部的运营，去年刚拿到中超冠军的江苏队将会解散。有消息称，此前投入的PPTV、天天快递等业务也在寻求出售。

事实上，过去7年苏宁易购一直通过变卖资产，以获得财务报表上的盈利即归母净利润为正。但如果用营业收入减去营业成本就会发现苏宁易购的扣非归母净利润一直为负数，且亏损越来越大。

苏宁易购最大的问题是被来势汹汹的电商大潮打了个措手不及，紧急培养了“互联网思维”后杀向别人的战场。虽然线上线上融合的思路没错，但公司长期缺乏跨界的管理人才和行业资源。再加上跑马圈地、快速扩张，苏宁易购不仅没有弯道超车，反而在主赛道上被甩远。

但苏宁依然是中国零售界不可忽视的一股力量，如何发挥既有优势，在复杂的零售市场突出重围是苏宁的当务之急。

一方面苏宁有着短期债务和流动性债务的压力。另一方面，国有资产是所有资本类型中偏保守的。

目前尚未得知，苏宁易购与深圳国资是否有额外的协议。而入股后，苏宁易购还定下了未来三年每年20%的销售收入增长和归母净利润从亏损30多亿元到盈利30多亿元的目标。

如果苏宁易购没有完成目标，深圳国资是否会有动作？从现有公告可以看出，此次引进的国资战略股东也并不满足于作为财务投资者，他们希望参与到苏宁易购的运营当中。毕竟在股权层面，张近东对苏宁易购没有绝对的掌控权。

留给张近东的时间不多了。

ZAKER新闻出品

文/李佳华