【大河财立方 记者 陈玉尧】增发万亿元国债的消息公布后，国内多家金融机构火速推出相关研报，从历次增发国债后A股走势、后续货币政策、基建增量规模、释放的政策信号等方面进行深度分析。
大河财立方记者注意到，中央财政最近一次增发万亿规模国债，是2020年发行的1万亿元抗疫特别国债。当时，A股大盘4个月内大涨18.88%，强势突破3000点，并在之后持续高位盘整一年多。
万亿元国债用于八大方面，
赤字率预计提高到3.8%左右
日前，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元。
增发2023年国债目的何在？增发的国债用于何处？万亿元的国债资金如何管理？
据财政部介绍，此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升中国抵御自然灾害的能力。今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。
资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。
值得注意的是，本次国债全部列为中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。增发国债之后，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。
对此，财政部表示，虽然今年的赤字率有小幅提高，但中国政府的负债率仍处于合理区间，整体风险可控。国债资金投入使用以后，也会积极带动国内的需求，进一步巩固中国经济回升向好的态势。
对于如何推动尽快形成实物工作量，国家发改委表示，将抓紧组织各地方，依托国家重大建设项目库梳理报送一批符合投向领域、前期工作成熟、经济社会效益较好的项目。抓紧组织开展项目筛选审核，尽快选定项目并下达项目清单和安排金额。
上次发行万亿特别国债后，
A股持续一年多高位盘整
万亿国债的刺激下，A股三大股指在10月25日迎来集体高开。至10月26日收盘，A股大盘迎来二连涨。
直接利好的A股大基建产业链更是全线上涨，水利建设、建筑材料、钢铁、水泥等板块掀起涨停潮。其中，巴安水务两个交易日股价上涨43.94%、龙泉股份两个交易日上涨21.12%。
在业内人士看来，万亿国债的发行，不仅直接提升相关行业的上市公司盈利预期，也进一步激活了市场活力，整个A股市场都会享受到政策红利，这是一个长期发酵的利好，对提振市场信心有巨大的积极影响。
记者注意到，上次中央财政推出万亿国债，是在2020年。当年推出总规模达1万亿元的抗疫特别国债，主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，并带有一定财力补助的性质。
从2020年3月27日中共中央政治局会议首次提出“发行特别国债”，到当年7月30日1万亿元抗疫特别国债发行收官，A股大盘强势突破3000点门槛，从2764.91点一路上涨至3286.82点，最高触及3458.79点，累计涨幅18.88%。
值得关注的是，2020年7月底1万亿抗疫特别国债发行完成后，A股大盘仍在高位盘整一年多，至2022年3月才再次跌回3200点以下。
A股后市如何？将带动多大规模基建增量？
十大机构火速解读
国信证券：历次年中增发国债对A股市场均起到提振信心效果
2000年以来，中国有4次年中增发国债。历次增发国债对A股市场均起到提振信心效果。从月均数据来看历次增发国债后市场表现：（1）2000年8月，上证综指在阶段性高点后再次上行，从2066点上涨至2214点，涨幅为7.2%；（2）2007年6月，上证综指在4013点一路上行，达到历史高位的5824点，涨幅为45.1%；（3）2017年8月，上证综指从3287点上涨至3457点，涨幅为5.2%；（4）2020年3月，上证综指从2852点上升至3627点，涨幅为27.2%。
中航证券：看好A股开启上行
本轮国债增发后，银行超储流入财政存款，此后资金通过灾后重建及防灾相关项目流入实体经济，加速经济复苏，政策端释放继续加力呵护经济的积极信号。往后看，由于明年一季度经济增速基数较高，稳增长政策有望进一步发力，10月、12月的政治局会议及12月的中央经济工作会议为重要观测窗口，在政策持续呵护下，我们看好A股开启上行。
中国银河：分两年使用的资金安排，为明年新增债务规模留出充足空间
对经济产生以下方面影响：政策力度加码，将带动有效需求，稳定市场信心，从以往年中调整国债预算的历史回顾看，均在国债发行后带动了有效需求的提升，继而拉动股市表现较好；一万亿国债今年发行分两年使用的资金安排为明年新增债务规模留出充足空间，同时又能有效衔接明年一季度“开门红”，提高政策发力的可持续性，
中邮证券：央行11月可能采取降准措施配合国债发行
对于债市来说，由于增发的国债集中在今年四季度发行，可能会明显增加利率债供给。《2020年中国财政政策执行情况报告》提到，协调人民银行获取流动性支持，做好与市场机构沟通，合理引导市场预期，为抗疫特别国债发行上市营造良好市场环境。本次增发国债，如果央行配套投放流动性规模不匹配，则可能会对债市形成扰动。因此，从活跃资本市场出发，央行11月可能采取降准措施配合国债发行。
天风证券：财政政策发力或需货币政策配合
相比于政策本身、政策对经济的拉动，更加重要的是政策背后的逻辑。政策稳增长诉求更明确；中央财政开始加杠杆；资金使用可能会与“十四五”规划重大项目相结合；财政政策发力或需货币政策配合。
开源证券：预计2024年基建增量1.25万亿元
参考1998—2002年，6600亿元长期建设国债共带动银行贷款和其他社会资本形成3.3万亿元的投资规模，杠杆约5倍。
国家发改委指出，“这些（政策性金融工具）项目的建设周期平均是三到五年”，基建项目平均工期若计为4年，则年内增量约为5000亿元*5(杠杆)/4年(工期)/4(年内开工按3个月计)=1563亿元，拉动2023年基建增速、GDP增速分别为0.74、0.13个百分点。
同理，我们预计2024年基建增量为10000亿元*5(杠杆)/4年(工期)=1.25万亿元，分别拉动2024年基建、GDP 5.4、1.0个百分点。
民生证券：从增扩赤字，窥见未来财政运行框架两大变革趋势
国债对应中央部门加杠杆，这次国债增发，最终形成的格局是杠杆加在中央，支出却落在地方，中央撬动整体政府杠杆。这一点与以往形成鲜明对比。地方化债浪潮已来，化债本质逻辑是债务重定价过程中，完成风险转移并化解，并伴随一轮权责重塑。这也意味着，本轮化债还将伴随着深刻的财政运行框架变革。结合这次“刻意”的增扩赤字，我们似乎能够窥见未来财政运行框架的两大变革趋势。方向之一，未来财政运行，中央政府权重提高。方向之二，未来财政运行，政府的支出和债务结构中央地结构重塑。
平安证券：增发特别国债更多出于中期因素考量，释放积极政策信号
我们关注到，2023年的赤字率水平已调增至3.8%左右，这与2020年疫情水平相当，意味着3%的赤字率已不再是特殊情形下的“紧约束”。特殊时期需要特殊举措，这种政策理念上的突破尤其值得高度肯定。我们认为，此次增发特别国债更多是出于中期因素的考量，释放积极政策信号，提升资本市场信心，统筹推动今明两年经济增速更快回升至合理水平。
粤开证券：有利于扩大总需求、提振信心与预期
有利于扩大总需求，推动经济持续向好。当前宏观经济形势总体持续恢复，但总需求不足、微观主体信心不振的问题依然存在，增发国债有利于加强基础设施建设，扩大总需求，为四季度和明年的经济运行打下好的基础。
有利于提振信心与预期。一段时间以来，信心不足制约了微观主体经济活动的扩张，影响了投资和消费，当前增发国债超出市场预期，释放了政府稳定经济增长的信号。
华泰期货：预计四季度财政支出空间显著增加，提升市场信心和风险偏好
国债增发一方面实现的是短期总需求的扩张，另一方面关注需求扩张的结构，新增国债全部用于地方防灾减灾救灾和灾后恢复重建的八大方面，有利于宏观政策跨周期实施过程中的“补短板”“惠民生”。地方政府通过国债增发后的转移支付，获得了支出的资金来源。1万亿元转移支付方式将资金全部给地方使用，最终由中央偿还而非地方，逐步恢复地方政府投资能力，达到稳增长目的。预计四季度财政支出空间显著增加，提升市场信心和风险偏好。
责编:王时丹 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:万军伟