乐居财经讯 李礼 7月8日，中金公司发布荣盛发展研报。
公司近况
荣盛发展披露 2020 年 6 月份销售及新增土地储备情况简报，我们对公司主要观点更新如下。
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上半年销售稳健增长，全年销售额有望超 1200 亿元。公司上半年实现签约金额 482 亿元，同比增长 4%，签约面积 434 万平，同比增长 3%，对应销售均价同比增长 1%至 11106 元/平；其中 3~6 月单月销售额均录得同比增长，二季度同比增长 15%。我们估算在近 2000 亿元总可售货值（新推+滚存）的支撑下，公司全年有望实现 1210 亿元的销售目标，对应同比增速 5%，隐含下半年同比增速 6%。
拿地强度上行，下半年拿地增速料提升。公司上半年拿地金额同比下降 4%至 209 亿元，拿地面积同比下降 28%至 466 万平方米，对应楼面地价同比增长 32%至 4479 元/平。上半年拿地金额占销售金额的比例为 43%，较 2019 年（25%）明显提升；其中长三角金额占比 33%，与 2019 年基本持平。我们预计公司下半年将延续积极补地，考虑到 2019 年三四季度拿地基数偏低（拿地强度仅11%），预计下半年新增土储同比增速将提升。
高股息收益率料延续。公司 2019 年每股拟分红 0.48 元，对应分红率 23%。我们预计公司今明两年将延续 25%左右的分红比例，对应 6.3%/7.2%的 2020/2021 年股息收益率，显著高于我们覆盖 A股房企的平均水平（4.7%/5.4%）。
物管板块分拆上市有望催化公司估值提升。公司物业管理子公司荣万家已于 6 月 24 日在港交所递交上市申请材料。截至 2019 年末，荣万家合同管理面积 7560 万平方米，在管面积 4840 万平方米，2019 年净利润同比增长 47%至 1.1 亿元，荣盛发展持有其91.20%的股权。我们预计荣万家成功上市后有望带动荣盛发展估值提升。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价交易于 4.0/3.5 倍2020/2021e 市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价 7%至 11.07元（主要因公司销售稳健增长且市场风险偏好上行），新目标价对应 4.5/4.0 倍 2020/2021 年目标市盈率和 15%的上行空间。
风险
主要布局城市调控政策超预期转紧；融资环境超预期收紧。