本文来源：时代财经 作者：武佩璇
“国产CPU第一股”龙芯中科技术股份有限公司（以下简称“龙芯中科”）上市在即，资本市场的态度却不热情。
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近日，龙芯中科发布科创板上市的发行公告显示，其本次发行价格为60.06元/股，对应发行市盈率141.68倍。
值得注意的是，即使龙芯中科的市盈率超百倍，却仍未能全额募资。根据公告，其预计募资为35.54亿元，而此次申购结束后募资总额将为24.62亿元，两者相差10亿元。
除了募资方面未能达到预期，机构对龙芯中科的估值也并不乐观。从询价机构报价明细来看，景顺长城、诺安基金、工银瑞信等多家大型公募基金均因报价过低被剔除。
作为国内为数不多的“自主派”，龙芯中科自主研发指令系统，已经走在国产CPU企业的前列，面对较大的市场想象空间，龙芯中科是否被低估了？
公募基金被低价剔除
从发行价来看，60元在5月以来的新股市场中处于偏高。根据Wind数据统计，5月以来截至6月15日的上市新股中，发行价超过50元的仅有4只。但从市盈率来看，龙芯中科141.68倍的发行市盈率是5月以来的新股中最高的。
龙芯中科发行公告显示，其可比上市公司的PE为79.87倍，行业近一个月的平均静态PE为25.93倍。龙芯中科的发行市盈率远远超过行业水平。
根据招股书，龙芯中科将发行不超过4100万股，预计募资35.54亿元，若想全额募资，则每股的发行价应不低于86.68元。但实际情况是，龙芯中科根据后来的机构询价情况，综合评估后，将发行价定为60.06元/股，这也使其未能全额募资，缺口超10亿元。
时代财经查询询价明细发现，参与龙芯中科询价的共有8450个对象，其中最高报价为93.6元，最低报价为13.58元，报价超过60元的有效报价对象有5884个，而达到公司足额募资的发行价86元的仅有37个。
根据龙芯中科的发行公告，网下全部投资者的报价中位数为67.5元，公募产品、社保基金、养老金的报价中位数为60.22元，但基金管理公司的报价中位数则是58.63元。
此次大型基金公司对龙芯中科的态度确实值得关注。时代财经发现，例如景顺长城旗下消费精选和成长行业等多只公募产品参与了此次询价，报价均为59.91元，被低价剔除。
此外，诺安基金报价58.4元，南方基金报价58.35元，工银瑞信基金报价57.36元，也都被低价剔除。而睿远基金继错过昱能科技（688348.SH）这只大牛股后，再次“失手”，报价57元，又被低价剔除。
被低价剔除的机构中，还有易方达、华夏基金等老牌基金公司。众多知名公募基金被剔除，这在新股申购中并不常见。
值得注意的是，这些报价也并不能完全代表公司的估值，只是显示了机构之间对公司价值研究的分歧正在加大。新股市场已经不再是过往由大型机构主导的“抱团”生态。而机构对新股定价的研究和对业务未来发展的预判将继续受到市场的考验。
6月15日，时代财经致电龙芯高科，其证券代表表示，目前公司尚处发行静默期，不便接受采访。
在巨头中间挣扎
虽然在机构中碰了壁，但龙芯中科的战略配售团队十分“闪耀”。通富微电（002156.SZ）、国电南瑞(600406.SH)、科德数控(688305.SH)三家上市公司均参与了战略投资。此外，备受关注的国家集成电路产业投资基金二期也对龙芯中科“青睐有加”，获配比例为3.5%，是继发行人高管与核心员工的专项配售计划之外，占比最高的战略投资者。
图片来源：公司公告
龙芯中科背靠中科院。2008年，中科院旗下的中科算源与转移中心投资设立了龙芯中科的前身龙芯服务。龙芯中科目前的控股股东为担任中科院总工程师的胡伟武设立的北京天童芯源科技有限公司，公司实控人胡伟武、晋红夫妻二人。
龙芯中科的业务亮点在于其是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于 Wintel 体系和 AA 体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU 企业。
长期以来，全球通用处理器领域以微软与英特尔形成的 Wintel 体系、谷 歌与 ARM 公司形成的 AA 体系两个生态系统为主导。国内其他CPU企业也往往采取基于 ARM 或者 X86 指令系统融入已有的国外信息技术体系。
但龙芯中科作为“自主派”，目前已经推出了自主指令系统 LoongArch，并基于此研发了操作系统的核心模块。
此次龙芯中科的募投项目为先进制芯片研发及产业化、高性能通用图形处理器芯片及系统研发项目以及补充流动资金。
虽然完全自主研发的市场存在巨大的想象空间，但自主架构生态的推广颇为艰难，想在巨头中间拔地而起，龙芯中科还有很长一段路要走。
其在招股书中坦承，龙芯处理器软件生态完备程度和整体成熟度偏低，应用软件的总体数目与成熟生态差别显著，目前在 Wintel 体系和 AA 体系中的大量应用软件尚不能在龙芯平台上运行。
作为技术密集型企业，龙芯中科的研发能力至关重要。招股书显示，其研发投入占比逐年递增，2019-2021 年，公司研发投入金额累计为 6.08亿元，占各年营业收入的比例分别为 16.11%、19.26%和 26.78%。
从业绩来看，龙芯中科近三年的营收分别是4.86亿、10.82亿和12.01亿；归母净利润分别是1.93亿元、7179万元以及2.37亿元，利润波动较大。
值得注意的是，由于集成电路设计产业受到国家产业政策的鼓励和支持，龙芯中科的利润中有很大一部分为政府补助，2019年至2021年，公司计入当期收益的政府补助金额分别为 9186.26 万元、2884.63 万元、8139.10万元，占当期利润总额的比例分别为 44.95%、29.76%、31.88%。
华安证券6月14日在其通信行业周中表示，“自研指令集是国产CPU必由之路，龙芯走在前列。‘引进派’CPU面临专业壁垒无法逾越的现状，无法实现性能对海外平台的追赶超越并有漏洞后门可能。”同时，华安证券认为，X86和ARM地位仍保持稳固，自主架构CPU的市场需关注CPU外围其他套片和主流APP的适配进展。