什么情况？但斌微博被禁言半年，雪球账号刚刚也被禁！旗下产品仍低仓位运作，多位投资大佬却逆向加仓

前不久因“疑似空仓”引发巨大关注的私募大佬但斌，突然被微博禁言了！

4月6日，深圳东方港湾投资董事长但斌的微博显示“因违反相关法律法规，该用户目前处于禁言状态”。截至目前，但斌最后一条微博停留在4月5日晚。晚间最新消息显示，但斌雪球账号也被禁言。“因违反社区规则，目前处于禁言状态。”

据券商中国记者了解，但斌微博将被禁言180天，也就是长达半年。有网友表示，这一处罚力度较为严重，目前但斌的粉丝数量近1300万。

私募排排网数据显示，但斌旗下部分产品的净值已经更新到4月1日，净值小幅上涨，仍然变动不大，这意味着但斌可能还没有大比例加仓，大概率还拿着“子弹”等待更好的理由和价格进场。

值得注意的是，有两位投资大佬——淡水泉掌门人赵军、知名价值投资人段永平近期的仓位管理和操作与但斌逆向而行。但斌更是隔空回应了赵军。

但斌最新净值仍变化不大

3月25日，券商中国记者发现，私募大佬但斌旗下上百只产品疑似空仓或轻仓运行。但斌确认了该报道比较客观。随后表示，仓位比较低，大概在10%左右。但斌何时加仓，备受关注。

私募排排网最新数据显示，但斌旗下部分产品的净值已经更新到4月1日，净值小幅上涨，但整体仍然变动不大，这意味着但斌可能还没有大比例加仓。

比如马拉松一号，4月1日更新净值，上涨0.64%；东方港湾价值投资2号，4月1日净值上涨0.32%。但斌大概率还拿着“子弹”等待更好的理由和价格再进场。

据了解，虽然大幅降低了A股、港股仓位，但东方港湾部分产品还做了一些纯美股雪球结构的策略。4月2日，但斌在微博表示，不出意外到观察日估计大部分都会敲出。

4月5日，但斌表示，“4月4日是又一批美股‘雪球产品’观察日，昨晚大涨，特斯拉、Google、亚马逊、苹果、微软全部敲出，只有FB还差1%，未敲出。”

但斌称，18年做过一些雪球产品，今年也做了一些，一点体会，雪球产品这些都是防守策略，即便是30%的安全垫，其中风险还是有一些，特别是遇到大的变化很容易敲入，像FB仅业绩不达预期，第一批雪球产品被“敲入”，只能期待大反弹“敲出”才能拿到票息，否则相当于高位持仓。

不过，雪球结构作为获得票息的防守策略，对其产品净值的贡献有限。

私募排排网数据显示，截至目前，但斌旗下仍然有85只产品净值低于1，其中35只产品净值低于0.8。但斌曾宣布，只要是累计净值低于1的产品全部免收管理费。

虽然上述产品免收管理费，但是低于0.8的产品，意味着浮亏超过20%，将净值做回来也比较有难度，尤其是若设置有预警和清盘线的话，将十分考验进场时机。

但斌隔空回应赵军

值得注意的是，对于为何大幅降低产品仓位，但斌给出了多次答案，但市场仍然质疑不断。

3月31日，管理规模超千亿的淡水泉掌门人赵军在与客户交流的过程中，回忆起过去应对市场大幅波动的仓位管理经验。赵军表示，2008年面对金融危机，仓位降得比较低。但随后2010年却因规避回撤卖出组合中最大持仓而错过该股票大幅反弹，是其投资历史上的一次教训。“基金经理很难做到理想中的有风险时用风险模型迅速去规避，遇到机会时又能迅速抓住。”

4月1日，但斌在微博回应表示，认真看了赵军的分享，非常坦诚。但东方港湾的经历恰恰相反，之前机械学习巴菲特，有经济危机和行业危机都不卖、不规避。在2008年金融危机、2013年以及2014年白酒危机时，一直满仓而且有钱就买（除去赎回被动卖出的），没有做任何规避，导致有非常巨大的回撤，好在04年到07年的投资比较顺利，许多客户给了足够的信任和支持，也让我们有了思考和调整的机会。

“之后2015年6月前以及2018年年中都做了一些风控措施，效果都很好，这次2022年1月中旬与2月的减仓也是一样的思路，只是有点晚了。”但斌说。

在但斌看来，投资没有对错，只有是否适合自己，百亿、千亿级私募基金管理人都是经过“血雨腥风”洗礼成长起来的人，只是每个人总结的经验和教训不同，甚至同一个经历，比如08年因为结局不同，甚至得出的是相反的经验、教训和总结。另外，资金性质、来源、产品设计结构不同，也会导致某一刻操作模式与选择的不同。

与但斌不同的是，赵军在交流会中表示，“2011年之后，我们对过去应对下跌的操作的反思之后，就定下了组合的仓位由你看到的机会来决定。过去我们在高位也仓位高，就是因为我们把组合换成了高位没有承担高位风险的股票上，就是仓位高、通过换结构，来应对市场。”

虽然但斌多次解释，但不少网友和投资者却不买账，不少私募也认为目前是底部区域，空仓风险比高仓位大，价值投资者更应该选择坚守。对此，但斌表示，“沉默最好，用净值说话”。

与但斌逆向而行，段永平抄底腾讯、茅台

作为茅台的头号铁粉，但斌目前仅剩下10%的仓位，这意味着其也卖出了大比例的茅台以及一直看好的腾讯，这显然超出了市场的预期，至少目前还没有看到加仓的信号。

然而，另一位投资大佬段永平却逆向买入腾讯与茅台。

3月29日，段永平买入茅台。“我们最近又买了点。和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。”

随后有网友表示，“绝对有比茅台更高收益，更具备确定性的——确定性从来都是因人而异！选茅台只是因为段总懂的是茅台，对别的‘更高收益’的公司不熟”。对此，段永平表示，“10年或更久的角度看，我没发现任何A股公司比茅台好，当然也希望能找到。”

除了买茅台，今年段永平还多次抄底腾讯。

3月14午间，段永平接连更新两条动态，称“这个礼拜五有一批145的苹果的put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”3月15日早，段永平再发动态称，“明天准备拿BRKB（伯克希尔）换点，不等了。”3月16日，腾讯暴涨23%。

责编：战术恒