上证综指创6个月新高,一波波澜壮阔的牛市要展开了?

A股市场似乎又有了牛市的味道,这一点从两融数据可略见一斑。交易所数据显示,截至9月9日,融资融券余额达到19118.76亿元,创下近6年新高。历史上,A股两融余额在2015年的5月到7月之间,彼时最高两融余额曾达到2.27万亿元。
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分板块看,9月以来非银金融、公用事业、有色金属板块获融资买入最多,而医药生物、汽车、银行、食品饮料、房地产等行业反而遭遇融资净偿还。有业内观点认为,尽管两融余额站上6年来新高,但近期股市的活跃主要来源于非两融个股,即散户的成交。天量成交下,两融余额也在本月不断创下近年新高。交易所数据显示,截至9月9日,融资融券余额达到19118.76亿元。其中,融资余额达到17396.46亿元,融券余额达到1722.30亿元。从历史数据来看,当前的两融余额已经刷新了近6年新高。数据显示,A股两融余额上一次突破1.9万亿元是在2015年的5月至7月,彼时最高两融余额曾达到2.27万亿元。
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那么A股会重演2015年的牛市行情吗?这种可能性几乎不存在。2015年的牛市也被称为“疯牛”,是一轮杠杆牛市。市场资金持续放大,其中一个非常重要的原因就是杠杆资金源源不断地流入市场。一方面是合规的两融资金纷纷流向市场,如2015年两融中的融资金额一度达到2万亿元之上,峰值达到2.27万亿元。另一方面是大量违规的场外配资也蜂拥而入,而这些场外配资少则5倍杠杆,多则10倍以上。当时的牛市因此成了“杠杆牛”,市场的风险因为场外资金高杠杆的缘故而大幅增加。
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有业内人士向记者表示,近期两融规模攀升,表明投资者参与市场热情高涨,但融资买入额占据A股成交额的比例并不高。数据显示,今年9月以来融资买入额占A股成交额比例在8.65%至9.21%之间。去年7月该融资买入额占比曾占到A股成交额的12%以上,今年1月及2月也曾出现过10%以上的情况,其中2月18日融资买入额占比曾高达10.84%。
值得一提的是,近期东莞证券金融工程研报提到:“每当融资买入额占A股成交额比例达到甚至超过10.5%时,市场冲高回落的可能性明显变大。”
在连续万亿成交背后,也不排除热钱流入,甚至有舆论认为大量炒楼资金流入了股市,但市场上机构投资者实力的壮大也是一个客观因素。各路机构资金以及外资在不断地流向A股。可以说,目前市场上机构投资者的实力远远超过了2015年。
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9月10日,沪深两市成交金额再破万亿,这意味着A股市场已连续38个交易日成交金额超过万亿,直逼2015年连续43个交易日成交额破万亿的历史纪录。
面对A股持续天量,不同的人作出不同的解读。比如,谨慎的投资者会担心,市场是不是要回调了?而乐观的舆论则声称,是不是会上演2015年的牛市行情?而监管部门则发出警示,要警惕资金空转泡沫化,防止脱实向虚风险累积。
在A股成交持续维持万亿的情况下,监管部门警示风险是很有必要的。这与谨慎的投资者担心市场会不会回调,其实是一致的。毕竟随着行情的上涨,上证指数已突破3700点,来到了近6年来的高位,多一点风险意识总是必要的。当然,就行情的发展来说,不少投资者确实希望行情能够向上进一步发展,如果能重演2015年的牛市行情,这也是很多投资者所乐意看到的。
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融资客大举买入券商、公用事业、有色板块,从融资规模变化来看,数据显示,自2020年初以来,A股融资余额逐渐从2020年初的1.01万亿元增长至9月9日的1.74亿元。
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从近期融资客买入的板块来看,按照申万行业划分,截至9月9日数据,非银金融板块是9月以来获融资买入最多的板块,融资净买入额高达65.11亿元。公用事业板块、有色金属板块分居第二、第三位,分别获融资净买入45.43亿元、42.18亿元;建筑装饰、基础化工板块融资净买入额也超过30亿元,机械设备、钢铁、国防军工板块融资净买入额超20亿元。而医药生物、汽车、银行、食品饮料、房地产等行业反而遭遇融资净偿还,其中生物医药9月以来的融资净偿还金额达到13.17亿元,汽车板块达到8.15亿元。券商中国记者了解到,近期融资利率整体下行。一位私募人士告诉券商中国记者,“近期融资利率在下行,杠杆倍数也在下行。主要与市场利率以及去杠杆要求正相关。”
该人士进而表示,“大股东质押等融资需求随着监管要求在下降,市场化的需求在提升,杠杆也在下降,市场变得更理性。”个股交易方面,9月1日至9月9日期间融资净买入额排名前三的股票分别是特变电工、中国电建、北方稀土,期间融资净买入额均超过10亿元。融券净卖出额排名前三的股票分别是华西证券、国联证券、特变电工,期间分别净卖出额分别为3.22亿元、3.11亿元、2.59亿元。
以本月两融成交活跃的特变电工为例,该股票自8月起就受到融资客大幅买入,8月以来融资净买入额达到19.34亿元。今年8月份,特变电工股价上涨了62%,9月以来截至9月10日上涨了13%。ETF交易方面,融资余额排名前三的ETF分别是易方达黄金ETF、华安黄金ETF、华夏恒生ETF,均大于250亿元;从融券余额规模来看,除南方中证500ETF(189.57亿元)外,其余ETF融券余额均较低。
也正因为目前的市场与2015年的市场已经发生了明显的变化,所以我们不能因为目前A股市场日成交超过万亿就认为会重演2015年的牛市行情。实际上,尽管最近上证指数步步走高,周五突破了3700点,但就整个A股市场来说,上演的仍然还是结构性行情。如果舆论喜欢谈论牛市的话,那就是结构性的牛市行情,这与2015年的“杠杆牛”、“疯牛”是完全不同的。而且基于2015年“疯牛”最终带给投资者的沉痛教训,A股市场永远都不需要重演这样的“疯牛”行情。

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