清仓新势力押注比亚迪，“中国最强PE”的新能源投资逻辑

中国最强PE高瓴资本前脚刚清仓完造车新势力，后脚就参与比亚迪股份的最新一轮定向增发。

更耐人寻味的是，高瓴资本此次是斥资2亿美元（折合人民币约13亿元）认购比亚迪定增，但是，高瓴并不满足，想以更高金额参与认购，却未获得积极回应，最终金额定在2亿美金。

说白了就是，高瓴想给比亚迪送钱，但傲娇的比亚迪不领情。

同样是新能源汽车概念股，为什么高瓴对“蔚小理”不屑一顾，却追着比亚迪满街跑？这家投资机构的投资逻辑是什么？

清光“蔚小理”示爱比亚迪

资本江湖有这么一句话：“高瓴资本手往哪伸，资本市场的投资风向标就会往哪靠拢。”

作为中国本土最强PE（私募股权投资）机构，高瓴资本是许多投资者的风向标，它的每一项投资操作都受到了强烈的关注和跟进。

2月17日有消息传来，高瓴资本斥资2亿美元参与比亚迪股份(01211)的最新一轮定向增发。这一消息很快在次日得到比亚迪方面的确认。“我们对高瓴资本参与本轮定增表示感谢和认可，相信前瞻资本与先进智造的结合会给企业带来更好的发展前景。”比亚迪股份品牌及公关事业部总经理李云飞向媒体表示。

去年12月，比亚迪发布H股定增公告，计划发行不超过H股总数的20%即1.83亿股，该定增方案上月获得证监会核准，并于1月20日成功完成增发定价：此次配售1.33亿股H股，每股股价225港元，合计配股融资约299.25亿港元。

不过，这2亿美元根本无法满足高瓴的胃口。有消息称，高瓴资本原计划以更高金额参与认购，但未得到比亚迪方面的积极回应。

也就是说，高瓴追着比亚迪要给钱，但比亚迪不要。

更耐人寻味的是，高瓴资本提交的2020四季度13F报告显示，其在这一季度共增持9只股票、减仓19只个股、清仓13只个股、减持15只股票，被清仓的美股包括国内造车新势力三大头部企业蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。

2020年三季度，高瓴资本分别买入蔚来、理想、小鹏241.2万股、167.1万股、91.7万股，持股市值分别为5117.7万美元、2905.7万美元和1839.5万美元，合计近1亿美元。

2020年第四季度，新能源汽车概念股迎来阶段性爆发，蔚来、小鹏、理想三家公司的股价在本季分别上涨130%、113%、66%，但高瓴资本却选择在这个时候清仓，转身将橄榄枝抛给了比亚迪，这波操作动作之快、剧情反转之大，闪瞎了所有散户的眼睛。

高瓴资本的投资逻辑是什么？

同样是新能源汽车概念股，同样是当下备受资本追捧的香饽饽，为什么“蔚小理”遭到高瓴资本遗弃，比亚迪却让高瓴“高攀不起”？

经历2020年的新能源汽车爆发期后，相关概念股一飞冲天，比亚迪已然成为国内市值最高车企，但蔚来汽车也不含糊，是国内市值第二高车企，理想、蔚来的市值也跻身国内前十。这些新能源车企，如今无论投资哪一个，门槛都很高，都存在追涨的风险。

这种情况下，高瓴资本清仓造车新势力、押注比亚迪背后的投资逻辑是什么？

俗话说“销量为王”，一个品牌的江湖地位和影响力如何，最简单的评判方式就是看销量成绩单。从表面上的数据来看，造车新势力如今虽然炙手可热，但蔚来、理想、小鹏三家车企的销量加起来也没有比亚迪一家多。

2019年，蔚来、理想、小鹏分别累计交付新车43728辆、32624辆、27041辆，总计10万辆左右，而比亚迪全年新能源车销量为17.91万辆，其中纯电动乘用车占13万辆，单纯以销量论英雄的话，“蔚小理”三个加起来也比不上比亚迪。

当然，高瓴的投资逻辑不会这么肤浅，更深层次的原因在于，“蔚小理”仅仅是整车制造商的角色，但比亚迪却拥有整条汽车产业链，正朝着“电动车领域的三星”的目标迈进。

比亚迪的新能源汽车王国目前掌握了电池、电机、电控三大电动车核心技术，其中包括被业界津津乐道的“刀片电池”，另外还有庞大的半导体产业链被拆分上市，目前估值超过100亿元，股东包括红杉、小米，在其他车企的产能受制于“芯荒”时，比亚迪的IGBT芯片不仅能够自给自足，还能实现外供。

比亚迪的业务种类不仅多、全，而且精，技术积累非常雄厚，刀片电池+DMP/DMI双技术平台+爆款车型的产业链垂直整合模式已初步成形。

投资比亚迪一家企业，几乎相当于投资了中国新能源汽车整条产业链的优质标的。这种绝佳的投资机会可遇不可求，这也是为何高瓴资本看不上“蔚小理”，却追着比亚迪献绣球的理由。

新能源车产业链该如何投资？

我们再拉长高瓴资本的投资时间轴，可以发现，高瓴的投资方向越来越清晰，从一开始单纯投资造车新势力，转向重仓新能源汽车产业链的上游和中游企业。

整个新能源汽车产业链分为上游、中游、下游三个部分：上游是锂、钴资源类企业，比如天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业等；中游是电池、电机、电控相关企业，动力电池、半导体芯片就在其中，代表企业是宁德时代、英飞凌、三菱、富士电机等；下游才是所有整车制造商，比如“蔚小理”。

高瓴资本曾是蔚来汽车的铁杆“金主”，也是蔚来的第三大股东，但却在2019年清空了蔚来，2020年三季度曾随着新能源汽车的井喷而短暂增持蔚来、理想、小鹏，但没过多久就将之统统清仓。

取而代之的是，高瓴参与了锂电池隔膜巨头恩捷股份定增、宁德时代定增、比亚迪定增，另外建仓被曝正在造车的苹果公司，并增持美国半导体公司ACMR，覆盖新材料、电池、光伏等多个领域。

在很多投资机构看来，新能源汽车刚刚开启普及化，其中机会很多；不过相比之下，产业链上的优质公司投资确定性要比“蔚小理”这样的整车厂商高很多。这是因为新能源汽车领域整车厂商之间的竞争非常激烈，既有特斯拉这样的强大对手，更有宝马奔驰大众丰田等传统制造商在拼命追赶，未来鹿死谁手有很大不确定性。但无论如何，这些整车厂商都绕不开产业链上的优质公司，通常这些公司在各自细分领域有很大的技术和价格优势。

作为中国最强PE，坚持“长期主义”投资的高瓴给出了一套模范操作，那就是不追求短视的利益，研究长线投资，把资源调配到最需要它的地方，将风险可控化，并创造出最大化的价值。高瓴资本投资比亚迪，正是在这套价值观下所做的选择，它看重的应该是比亚迪在新能源汽车产业链领域的优势。

推荐个股：

锂、钴类：赣锋锂业、亿纬锂能、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、宁德时代、恩捷股份

零部件：新洁能、汇顶科技、士兰微、富满电子、长信科技、中国宝安