来源：中信建投证券
2020年10月金股的配置主题是“从经济复苏到结构优化”，配置思路是震荡市下的配置思路。
8月中旬以来的市场回调结束，市场将进入震荡之中阶段性回升的过程。这个过程在经济基本面和流动性两个方面都得到了支持，这个阶段的上行是具备持续性的。经济复苏仍然是主线，所以金融周期仍然是持续占优的。
沿着这条主线，寻找震荡市下的配置思路。
推荐逻辑
01中公教育
纵向渠道加速下沉，横向产品线不断延展。
1.城市层面，体制内招录岗位呈金字塔式分布，教师招录更是偏向基层化，截至2019年底，公司直营分支机构1104家，地市覆盖率超95％，县级城市覆盖率预计15％-20％，全国县级行政单位超过2800个，可下沉空间巨大，教师业务是未来3年招录增长的核心。
2.从招录到学历提升、技能培训，公司正大力开拓新的产品线，2019年综合序列收入16亿元，同增75％，考研业务极具成长性。
3.短期来看，2020年国考招录名额大幅增长60％，新冠疫情下稳就业成为政府工作重点，各省省考招录名额普遍增加15％-50％不等。
02 ST抚钢
公司是历史悠久的军工特钢龙头，拥有传统高端特钢及高温合金两大业务。抚顺特钢是我国高端钢材龙头，主要产品分为两大类，一类是以合金结构钢、模具钢、不锈钢为主的传统特钢，另一类是以高温合金为主的尖端材料。沙钢入主，管理降本增效空间巨大；高温合金加速放量，行业确定性放量龙头充分受益；我们预计2020—2022年公司营业收入分别为61.27、67.53和74.22亿元，同比增速分别为6.7％、10.2％和9.9％；归母净利润分别为4.9、6.5、8.9亿元，同比增长62.2％、32.8％和36.8％，对应的PE估值分别为30.4、22.9和16.7倍。
03江苏神通
1.公司主营工业阀门，特色在冶金和核电领域，冶金特种阀和核电阀门市占率分别70％、90％以上。阀门是一种耗材，一般2-3年需更换，因此是一个非常好的赛道，每年备品备件替换需求占公司订单的50％左右。
2.冶金领域增量主要来自于冶金产能置换和设备技改，核电增量来自于核电重启，化工增量来自于民营大炼化和化工入园带来的新增需求。
3.乏燃料后处理设备到达爆发节点，国家对核乏燃料处理需求迫切，公司独家供应阀门、气动送取样系统等设备，去年拿8800万订单，今年预计2-3亿，将对今明两年业绩带来巨大弹性。预计公司增速保持30％以上，目前股价被低估，买入评级。
04 瑞联新材
1.OLED升华前材料全球市占率14％，覆盖三星M11绝大部分供应商
公司主要供应OLED升华前材料，2019年在全球OLED升华前材料的市场占有率约14％，以全球OLED面板龙头厂商三星供应体系为例，其M11材料供应商主要为UDC、Dupont、Duksan Neolux、三星SDI、SFC、Idemitsu Kosan等，公司OLED材料客户覆盖三星材料体系绝大部分供应商。
2.医药中间体持续拓展，增长动能强劲
公司PA0045产品是某治疗非小细胞肺癌新药的医药中间体，2019年实现销售收入1.44亿元，毛利贡献占比达29％。公司子宫肌瘤药物中间体对应药品已进入临床三期，已取得订单超过400万美元。此外公司处于在研阶段的医药中间体项目超过10个，其中2019年已实现100万元以上销售收入的产品有4个。
3.液晶材料国产化大势所趋，国内供应链单晶龙头迎发展机遇
国内混晶市场未来空间约700-800吨。国内混晶国产化率已由2015年的15％提升至2019年的约35％，2020年将增至50％左右，未来仍将继续增长。混晶的国产替代也将为国内单晶带来发展机遇。
05三一重工
1.国内市场，随着人口红利的逐步消失，工程机械替代人的效应会更加明显，工程机械持续成长性可期；
2.海外市场，布局已经初步完善，后疫情时代有望加速增长；
3.公司报表质量优异，数值化和智能化领先，生产效率持续提高，公司2020年上半年人均创收267万元，创历史新高，在全球工程机械行业中处于领先水平，同时公司净利率接近历史最高水平，后续仍有大幅提升空间。
06达达集团
本地生活领域，主线是万物到家，达达集团主打商超到家，2019年商超线上渗透率仅1.4％，行业来看五年约8倍成长空间，业绩增长快，龙头地位持续巩固，公司盈利持续改善，京东到家有望行业内率先实现盈利；业绩高速增长，估值提升空间大。我们预计公司2020年-2022年收入分别为57.69、89.34、132.35亿元， 同比分别增长86.1％、54.9％、48.1％，给与买入评级。
07海大集团
1.公司饲料业务量利齐升，生猪养殖业务亦开始贡献增量；
2.预计未来猪料持续高增长，禽料维持增势，水产料格局向好；
3.生猪价格2020Q4预计维持高位运行，养殖业务有望继续贡献增量。
08中国平安
1.经济复苏带来的利率上行，险资资产配置压力缓解，利率上行有望带动保险股估值上修；
2.A股仍处于震荡过程中，低估值板块占优，保险板块估值水平偏低，中国平安1倍PEV，具备一定安全边际。
3.负债端逐月改善。中国平安战略转型逐步落地，人力增员加大力度有望提前布局开门红，今年NBV负增长低基数，明年有望实现两位数高增长。
09江铃汽车
1.福特商用车合作伙伴，新总裁上任扭转颓势。江铃汽车是福特在华商用车业务合作伙伴，随着福特“中国2025计划”的逐步落地，有望向江铃导入更多乘用车型。2018年公司归母净利润下滑87％，在福特效力多年的新总裁王文涛临危受命，公司重新转型再出发，2019年公司销量逆势上涨3％，归母净利润1.48亿元，同比上升60.96％。
2.重新聚焦轻型商用车业务，福特SUV成为乘用车业务重点。江铃是国内轻型商用车龙头，常年占据轻客第一，皮卡第二，轻卡前四位置。公司经典车型全顺为代表的欧系轻客和旗下中高端轻卡市占率逐步提升；皮卡行业面临历史机遇，江铃也加速向乘用化、舒适化进军。另一方面。从福特导入的领界、撼路者优势突出持续贡献增量，逐步成为公司乘用车业务重点。
3.降本增效成效显著，迎来三年业绩修复期。公司重卡板块连年亏损，2020H1亏损达2.59亿元，极大地拖累了公司业绩，1-8月重卡销量同比增长163.75％， 未来有望持续优化。公司通过“三大工程”持续降本增效，2020H1成效显著，在疫情影响下实现营收140.73亿元，同比增长2.56％，归母净利润2.08亿元，逆势增长252.98％，远超去年全年盈利。我们预计公司在2020-2022年期间将迎来业绩强势修复期。投资建议：公司是轻型商用车龙头，发挥自身优势聚焦中高端商用车，未来乘用车将持续导入福特车型。公司应对困境积极实施三大工程降本增效且取得显著成效，将迎来三年业绩修复期。
预计公司2020年-2022年归母净利润分别为5亿、9亿、12亿元，对应当前股价PE分别为26X、15X、11X，给予“买入”评级。风险提示：新冠疫情持续发酵风险；福特营销体系不及预期风险；新车型表现低预期风险；三大工程效果低预期风险；重卡业绩持续拖累风险。
10新奥能源
1.管道燃气销量稳步增长。未来三年公司管道燃气销量有望维持年均15％左右的增长，主要驱动力来自于三个方面，分别是现有项目用气需求的内生增长、新项目收购带来的外延扩张以及综合能源业务不断落地带来的新增用气需求。
2.气源结构不断优化。随着国际LNG产能不断投产，海外LNG价格持续处于较低水平，我们认为2022年之前国际LNG价格都将处于4-5美元/百万英热这一水平。公司今年不断通过舟山LNG接收站进口LNG，全年进口量预计达到230万吨，明年预计能够进口300万吨实现满负荷运转。另外，舟山LNG码头二期项目预计将于明年建成，最大接收能力有望达到500万吨，公司气源结构中LNG占比将逐步扩大，毛利率有望随之提升。
3.公司综合能源业务目前在运+在建项目用能规模为344亿千瓦时/年，今年能源销售量预计将达到144亿千瓦时，在建项目预计将于1-2年内全部达产，2020-2022年公司综合能源业务收入有望维持70％增速。
我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为60.49亿元、73.25亿元、82.56亿元，维持买入评级。
11太阳纸业
文化纸龙头企业近期密集发布提价函，提价300-500元/吨等，下半年文化纸稳步提价后、行业盈利将进一步修复。作为综合造纸龙头，公司管理优秀、林浆纸一体化持续推进，伴随公司未来三年产能持续投放、成本优势扩大，公司有望继续实现业绩成长与盈利提升。我们预计太阳纸业2020-2021年归母净利润分别为22.92、29.88亿元，同比增长5.23％、30.35％；对应P/E为16.2x、12.4x，维持“买入”评级。
12东方日升
1.异质结与210技术持续推进，预计Q4可以看到异质结电池中试产线进一步的进展；
2.公司转债即将上会，募资保障扩产推进；
3.职业经理人团队优秀，就任以来多方面改革优化公司治理，未来有望通过股权激励绑定公司发展。公司作为一线组件企业，目前估值水平与行业平均水平尚有差距，有望受益于估值修复以及新技术突破带来的估值溢价。
13金地集团
公司过去几年致力于产品结构调整已经颇具成效，优渥的储备结构以及持续提升的管控融资能力将助力公司在千亿平台上进一步成长。2020年可售货值充足，看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。我们预计公司2020-2022年EPS为2.67/3.17/3.78元，维持买入评级和目标价17.99元不变。